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“中國經(jīng)濟(jì)的泡沫論”已經(jīng)成為華爾街的新時(shí)尚,。
近幾日,，筆者接到了五六封來自華爾街朋友的電子郵件,，討論他們接觸到的看空中國的新言論,。集中在中國的投資泡沫,、信貸泡沫,、房地產(chǎn)泡沫等問題上,。
3月23日,，以價(jià)值投資聞名的著名投資公司美國波士頓GMO投資公司,，發(fā)布了《中國的紅色警報(bào)》的研究報(bào)告,，指出中國經(jīng)濟(jì)尤其是中國房地產(chǎn)市場，已經(jīng)呈現(xiàn)出典型的泡沫狀態(tài),，這個(gè)泡沫遲早會破裂,。而讓人擔(dān)心的是，中國的經(jīng)濟(jì)體制無法解決這個(gè)問題,，只能推遲泡沫破滅的時(shí)間,。
GMO是一家令人尊敬的公司。這家公司成立于1977年,，管理著1070億美元資金,。公司董事長杰里米·格蘭瑟姆（Jeremy
Grantham）是著名的價(jià)值型投資專家，他還曾為美國前副總統(tǒng)切尼管理資產(chǎn),。他在此次金融危機(jī)中成功預(yù)測了美國抵押債券市場的崩潰,，并從中賺取了豐厚的收益。
這是國際金融市場看空中國經(jīng)濟(jì)的一篇新作（筆者曾在3月22日《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》A8版發(fā)表的《看空中國：噪音還是先知》一文中,，綜述了近期看空中國經(jīng)濟(jì)的一系列觀點(diǎn)）,。在這篇報(bào)告中，GMO在報(bào)告中開列了十條中國經(jīng)濟(jì)存在泡沫的理由：
第一,，
中國人口會在2015年開始下降,，這意味著中國的城鎮(zhèn)化可能減緩，而城鎮(zhèn)化是認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)高速增長的最重要邏輯,。
第二,，
市場非常信任中國的政策制定者，但中國過高的投資水平已經(jīng)造成投資的錯(cuò)配,，因?yàn)橥顿Y的質(zhì)量很低,。
第三，
中國的投資極其繁榮,，但發(fā)達(dá)的基礎(chǔ)設(shè)施利用率卻非常低,。
第四,，
投資繁榮過程中助長了腐敗行為，這增加了成本并提高了風(fēng)險(xiǎn),。
第五,，異常寬松的流動性和過低的利率在催生泡沫。
第六,，大規(guī)模資本流入,，導(dǎo)致了低投資效率的外匯儲備，歷史上曾積累下如此巨額儲備的國家只有兩個(gè)：1929年的美國和1989年的日本,。
第七,，快速增長的信貸使得人們再度擔(dān)憂中國銀行(601988,股吧)業(yè)的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。
第八,，“大到不能倒”讓人們相信金融體系不會出問題,，而這是投機(jī)泡沫的共同特征。
第九,，壓低的放貸標(biāo)準(zhǔn)形成了危險(xiǎn)的放貸方式,，很多貸款的現(xiàn)金流根本無法還款。
第十,，中國股市和房地產(chǎn)市場已經(jīng)處于泡沫狀態(tài),，尤其危險(xiǎn)的是，以增值的房地產(chǎn)抵押去獲得貸款,。
報(bào)告的結(jié)論非常明確，當(dāng)中國這臺巨型機(jī)器最終停滯,，這些沉浸在夢中的投資者終將面臨噩夢醒來,。
實(shí)際上，GMO公司對中國經(jīng)濟(jì)一直保持著關(guān)注,。在2008年10月GMO公司致股東的信中,，董事長杰里米·格蘭瑟姆指出，在出口大幅下滑的背景下,，中國肯定會采取的應(yīng)對方案是凱恩斯或羅斯福式的政府支出,，這將給全球投資者帶來意外。到了2009年11月,，他表示：“我的同事和不少同行都在擔(dān)心中國的經(jīng)濟(jì)突然停止增長,，我個(gè)人的預(yù)測是，未來3年內(nèi)中國經(jīng)濟(jì)陡降的風(fēng)險(xiǎn)僅為三分之一,，但這仍成為懸在所有人頭上最大的‘堰塞湖’,。”
在和筆者的郵件往來中,，一位華爾街投資人士說,，他擔(dān)心看空中國經(jīng)濟(jì)會逐步發(fā)展成為一種新的輿論方向,。在這種方向之下，會有人去實(shí)踐做空,。
“做空很簡單,，比如，假設(shè)這家公司在中國有20億美元的房地產(chǎn),，他可以將這些以5億美元的價(jià)格拋售,，制造巨大的泡沫破滅的影響。與此同時(shí),，他可以在全球外匯市場上以百倍的杠桿,，去沽空日元、日本國債,、澳元,，還可以做空香港地產(chǎn)股�,！彼f,。
看空中國很時(shí)尚，做空中國很簡單,，作為投資者,，要警惕這樣一種思潮，關(guān)注是否有力量在從看空到做空,。 |