抑制央企過度投資的沖動，與其靠行政命令或別的外部調(diào)控方式,，不如從分紅入手。
從1994年至2007年,，國企有過長達13年不分紅的歷史。理由,，除了當(dāng)時國企還承擔(dān)了一部分社會職能之外，就是因為國企固定資產(chǎn)投資由撥款改為向銀行貸款,，還本付息須由企業(yè)來負(fù)擔(dān)。現(xiàn)在看起來,，這個理由根本說不通,，但在當(dāng)時國企普遍虧損的條件下還是有一定合理性的,。隨著國企改革的推進和社會負(fù)擔(dān)的逐漸減輕,，國企經(jīng)營狀況從2002年起就有所改善,。2002年到2007年,，央企資產(chǎn)總額從7.13萬億元增長到14.79萬億元,，年均增長1.5萬億元,，相當(dāng)于“每年誕生一個中石油”，但利潤全部留在企業(yè),。
可是,，2007年國務(wù)院26號文決定開始向國資委管轄的央企收取分紅,，并納入試行的中央國有資本經(jīng)營預(yù)算后，并沒有改變央企把利潤當(dāng)成企業(yè)留存的基本格局,，現(xiàn)在回頭看，5%至10%的分紅比例不僅形同虛設(shè),，而且改革也遠(yuǎn)未達到預(yù)期目標(biāo)。這些央企在2007,、2008兩年實現(xiàn)利潤合計16620.9億元,。據(jù)國資委報告,，兩年間,，財政部共計收取國有資本經(jīng)營收益(即分紅)共584億元,，而大部分“取之于央企，用之于央企”,，真正將其用于社會保障等民生的支出，僅區(qū)區(qū)10億,。這就難怪央企不僅有大把的錢可用來大幅提高企業(yè)內(nèi)部分配水平,，投資起房地產(chǎn)來更是舉重若輕！
全國國有及國有控股企業(yè)目前共12萬多家,，國資委管理的只是其中136家央企及各級地方國企；在國資委監(jiān)管范圍之外的僅中央一級的國有金融企業(yè)就有30多家,，還有80多個中央部門下屬的6000多家國企,，以及鐵路,、煙草、郵政和科教文衛(wèi)等行政事業(yè)單位下屬的非經(jīng)營性轉(zhuǎn)經(jīng)營性國企,。目前，除了煙草總公司,，這些企業(yè)的稅后利潤，均留在企業(yè)內(nèi)部作為自有發(fā)展基金,，尚未納入收繳紅利的框架。
央企的利潤,，在很大程度上并不是在完全競爭的市場中通過自身有效的經(jīng)營管理所獲取的，而與政府在生產(chǎn)資源,、市場資源、信貸稅收政策等方面的特殊支持分不開,，豁免分紅,，當(dāng)然也是一個重要因素,。
國企分紅所反映的企業(yè)國有資本收益，屬于財政的一種非稅收入,，包括企業(yè)分配的稅后利潤和企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)處置（轉(zhuǎn)讓,、清算）收益,。國有資本投資收益被企業(yè)列作“國家獨享資本公積”或者長年掛在“應(yīng)付股利”賬戶無償使用,，不僅導(dǎo)致國家喪失國有資本收益的分配權(quán)，不合“同股同利”原則,，對處于競爭性領(lǐng)域的其他企業(yè)很不公平，也造成了企業(yè)內(nèi)部分配秩序的混亂,，日益導(dǎo)致社會分配的嚴(yán)重不公,，而且，更嚴(yán)重的是,，不利于企業(yè)改變重投資輕回報的傾向，實現(xiàn)經(jīng)濟增長方式的根本轉(zhuǎn)變,。
股利政策的代理理論認(rèn)為，在存在代理的前提下,，適當(dāng)?shù)墓衫峙淇梢栽谝欢ǔ潭壬洗娣蓪蓶|權(quán)利的保護,，避免公司內(nèi)部管理人員揮霍企業(yè)的利潤，牟取私利,，并且公司內(nèi)部治理機制和外部治理環(huán)境的改善也會制約企業(yè)的過度投資行為,。同時,，由于控制權(quán)與現(xiàn)金流支配權(quán)的分離,，大股東對企業(yè)投資行為的影響同他們對企業(yè)的控制權(quán)雖然未必表現(xiàn)出負(fù)相關(guān)關(guān)系，但是,，只要不是一味的正相關(guān)，就可以說是上上大吉了,。換言之,，股利分配雖然不是萬能的,，但是，沒有股利分配是萬萬不能的,。
財政部日前公布的《關(guān)于2010年中央國有資本經(jīng)營預(yù)算的說明》顯示，2009年納入中央國有資本經(jīng)營預(yù)算編制范圍內(nèi)的央企,，實現(xiàn)利潤總額9655.6億元,，實現(xiàn)凈利潤7023.5億元,，分別比上年同期增長9.8%和8.9%,。按比例提取央企稅后利潤后形成的2010年中央國有資本經(jīng)營預(yù)算支出安排為440億元。也就是說,，除去股利、股息收入1億元和2009年結(jié)轉(zhuǎn)收入19億元之外,，預(yù)計收取中央企業(yè)稅后利潤為420億元,。這與世界銀行不久前提出的20%至50%之間國企分紅目標(biāo)分紅率相去甚遠(yuǎn)。即使按照國資委新頒布的經(jīng)濟附加值（EVA）考核辦法,，央企經(jīng)濟效益的增長或者說國有資產(chǎn)的保值增值，也只是意味著央企負(fù)責(zé)人薪酬的增長而未必意味著國企分紅水平的提高,。
筆者認(rèn)為，在現(xiàn)有國有資產(chǎn)管理體制中,，國家對央企的管理和考核,，有必要增加一個國企分紅決定機制,，通過評估國企利潤的投資效率,，確定不同行業(yè)和重點國企適用的分紅率水平,，作為與EVA相輔相成的考核指標(biāo),。這不僅是改善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的需要,、轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的需要，同時也是保障收入分配公平,，彌補社保基金缺口，實現(xiàn)強國富民目標(biāo)的需要,。
正是在這個意義上,，我們可以毫無疑問地說，分紅一小步,，轉(zhuǎn)型一大步。
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