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我們認(rèn)為， 2010年CPI將持續(xù)回升,，理由如下：
第一,，
PMI指數(shù)、工業(yè)增加值等指標(biāo)反映了我國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)回暖,。PMI指數(shù)已連續(xù)12個(gè)月位于臨界點(diǎn)——50%以上,，顯示制造業(yè)經(jīng)濟(jì)總體保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。我國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)物價(jià)和經(jīng)濟(jì)周期之間存在著很高的相關(guān)度,。在過(guò)往每次經(jīng)濟(jì)周期的復(fù)蘇階段，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率上升往往帶動(dòng)通貨膨脹率上漲,，通貨膨脹率峰值總是滯后于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)峰值相對(duì)固定的時(shí)間出現(xiàn),。
第二，貨幣供應(yīng)增速較快是未來(lái)通脹壓力的重要基礎(chǔ)性因素,。2010年2月末,，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額為63.6萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)25.52%，增幅比上月末低0.56個(gè)百分點(diǎn),；狹義貨幣供應(yīng)量(M1)余額為22.43萬(wàn)億元,，同比增長(zhǎng)34.99%，增幅比上月末低3.97個(gè)百分點(diǎn),；另外,，境外資本的流入將加速，都帶來(lái)新的通脹壓力,。
第三,，輸入型通貨膨脹的壓力會(huì)越來(lái)越直接和明顯。全球經(jīng)濟(jì)特別是新興經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇,、美元貶值和市場(chǎng)投機(jī)決定了資源價(jià)格將長(zhǎng)期呈現(xiàn)震蕩走高的趨勢(shì),。在成本推動(dòng)的作用下，下游消費(fèi)產(chǎn)品價(jià)格將受到明顯影響,。
第四,，資源品的價(jià)格在今后兩年內(nèi)還會(huì)繼續(xù)上升，進(jìn)一步推高通脹壓力,。低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式下,，資源和環(huán)境保護(hù)更為重視，資源性商品價(jià)格上漲,，以及對(duì)碳排放加征稅收是一種趨勢(shì),，成本壓力將進(jìn)一步上升。我們預(yù)計(jì)管理層將繼續(xù)深化電力改革,；推進(jìn)天然氣價(jià)的改革,；積極推進(jìn)水價(jià)改革,；加快環(huán)保收費(fèi)改革，改革垃圾處理社會(huì)方式,、完善污水處理社會(huì)管理制度,，研究探索建立排污權(quán)有償使用交易制度。
第五,，農(nóng)產(chǎn)品收購(gòu)價(jià)格將繼續(xù)提高,。受?chē)?guó)家政策將支持以及通脹預(yù)期影響，國(guó)內(nèi)糧價(jià)將穩(wěn)中上漲,。市場(chǎng)對(duì)通脹的預(yù)期會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng),，糧價(jià)有上漲的動(dòng)力。同時(shí)為保護(hù)農(nóng)民種糧積極性,、穩(wěn)定國(guó)內(nèi)糧食生產(chǎn),，2010年小麥(資訊,行情)和稻谷最低收購(gòu)價(jià)政策將繼續(xù)實(shí)施，并將高于去年的收購(gòu)價(jià)格,。我國(guó)糧食緊平衡將成為常態(tài),，糧價(jià)仍有較大上漲空間�,？傊�,，未來(lái)肉價(jià)和糧價(jià)的持續(xù)上漲可能會(huì)引領(lǐng)小麥、汽油等其他產(chǎn)品價(jià)格上漲,，從而相互疊加,，產(chǎn)生放大效應(yīng)，將增大未來(lái)通脹的壓力,。
第六,，居民物價(jià)上漲預(yù)期使得總需求擴(kuò)張速度加快。盡管通脹還未正式來(lái)到,，但通脹的預(yù)期卻很明確,。央行最近對(duì)中國(guó)銀行儲(chǔ)戶的調(diào)查問(wèn)卷顯示，我國(guó)儲(chǔ)戶對(duì)未來(lái)物價(jià)上漲預(yù)期指數(shù)高達(dá)73.4%,，已是連續(xù)4個(gè)季度上升,。
第七，房地產(chǎn)價(jià)格繼續(xù)上漲,，將帶動(dòng)消費(fèi)物價(jià)上漲,。
2010年我國(guó)物價(jià)將在需求上升、2009年貨幣供應(yīng)量高增長(zhǎng)的滯后效應(yīng),、國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲的輸入性因素,，以及國(guó)內(nèi)資源品價(jià)格改革等因素的共同推動(dòng)下重回上升軌道，預(yù)計(jì)2010年CPI走勢(shì)將呈兩頭低，中間高,，上半年物價(jià)將維持持續(xù)上漲態(tài)勢(shì),，物價(jià)最高點(diǎn)可能在4月至8月份出現(xiàn)。根據(jù)我們預(yù)測(cè)模型結(jié)果顯示,，2010年3月份,、4月份CPI漲幅分別為2.7%、2.8%,。
（作者單位：海通證券研究所） |