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周四公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明去年以來過快的經(jīng)濟(jì)增速正在得到控制,，而物價從數(shù)字來看,，反彈力度雖較大，但仍在平穩(wěn)運(yùn)行區(qū)間,，短期央行加息采取較為強(qiáng)硬緊縮政策的可能性較小,。
2月份CPI同比上漲2.7％，環(huán)比上漲1.2％,，表明隨著經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)帶來的需求增加開始明顯影響到消費(fèi)物價。PPI方面同樣也呈現(xiàn)快速上漲趨勢,。物價的快速上漲容易引起市場的恐慌,，CPI2.7％意味著我國進(jìn)入負(fù)利率時代，離政府今年確定的3％的CPI目標(biāo)也比較接近了,，考慮到央行也表示貨幣政策將根據(jù)各項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)所反饋的信息來進(jìn)行動態(tài)調(diào)整,，這意味著央行短期加息的可能性增大了。
然而,，我們認(rèn)為市場過于憂慮了,，央行是否加息仍需要至少2個月的時間觀察，這是因為目前經(jīng)濟(jì)并沒有過熱的明顯跡象,，而排除一些季節(jié)因素,，2月物價走勢仍較平穩(wěn)。如從過去5年春節(jié)期間的CPI環(huán)比來看,，平均環(huán)比增長率為1.2%,，，這說明,，今年2月份的CPI可能更多反映一個季節(jié)性上漲的因素,。
而從影響CPI最大的種類——食品來看，環(huán)比上漲3.3％,，還小于過去5年春節(jié)期間的3.9％的環(huán)比漲幅,。我們預(yù)計2月份過后，CPI的季節(jié)性壓力將充分緩解,，因為從過去6年來看,，春節(jié)后月份相對于春節(jié)月份環(huán)比下降－0.4％,，若以此估計，3月CPI將在2.5％左右,，而未來制約CPI漲幅的因素還在于：糧食連續(xù)豐收,；生豬存欄數(shù)仍處歷史高位的4.6億頭，近期生豬價格跌逾20%,。
而從PPI來看,，2月PPI的反彈主要受4.5％的翹尾因素影響，PPI環(huán)比實(shí)際是逐漸降低的,，如從去年12月的1％回落至2月的0.4％,，而從PPI領(lǐng)先指標(biāo)來看，未來快速上漲的可能性也較小,，如代表大宗商品種類的石油近期始終難以突破去年10月創(chuàng)下的82.6美元高點(diǎn),，而2月PMI購進(jìn)價格指數(shù)也大幅度回落。
而從貨幣信貸角度,，我們認(rèn)為很快加息的可能性也較少,，如2月信貸繼續(xù)得到控制，延續(xù)了增速下降趨勢,，金融機(jī)構(gòu)人民幣各項貸款余額42.07萬億元,，同比增長27.23%，增幅比上月末低2.08個百分點(diǎn),。當(dāng)月人民幣各項貸款增加7001億元,，同比少增3714億元，由此導(dǎo)致M2增速延續(xù)下降趨勢,，增幅比上月末低0.56個百分點(diǎn),；M1也開始走向下降拐點(diǎn)，同比增長34.99%,，增幅比上月末低3.97個百分點(diǎn),。
因此，我們認(rèn)為央行短期加息理由并不充分,，還需要觀察今后幾個月的數(shù)據(jù),，如果未來國際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程加快，出口復(fù)蘇力度較大,，國際大宗商品價格走上新的上升通道,，或兩會后地方投資增速顯著升溫，央行才會采取加息的緊縮動作,。
（作者單位：民族證券） |