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原本就愈發(fā)強(qiáng)烈和敏感的對刺激政策退出的預(yù)期,，在3月11日國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的2月宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)后,，就更強(qiáng)烈了：2月CPI同比上漲2.7%,，漲幅比上月擴(kuò)大1.2個(gè)百分點(diǎn)。但筆者認(rèn)為,，一般而言,，央行是否加息的確要緊盯CPI，但今年是我國經(jīng)濟(jì)最復(fù)雜的一年,，影響“保持貨幣幣值的穩(wěn)定”的因素多,，而且影響“促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長”的因素也不少，有正向拉動(dòng)的,，也有反向制約的,。央行貨幣政策的調(diào)整尤其是加息，除了緊盯CPI,，還要多考慮一些更復(fù)雜的影響因素,。世界銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林毅夫就認(rèn)為，各國央行在制定貨幣政策時(shí),，不僅應(yīng)關(guān)注CPI,，也應(yīng)關(guān)注股市和資產(chǎn)價(jià)格，以防止形成新的資產(chǎn)價(jià)格泡沫,。
中國經(jīng)濟(jì)V型反轉(zhuǎn)的“加速跑”效應(yīng)在繼續(xù),。從國家統(tǒng)計(jì)局公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，今年1,、2月,，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長20.7%，比上年同期加快16.9個(gè)百分點(diǎn),，比2009年12月份加快2.2個(gè)百分點(diǎn),。但經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中仍然存在一些突出矛盾和問題。突出表現(xiàn)在：經(jīng)濟(jì)增長內(nèi)生動(dòng)力不足,，自主創(chuàng)新能力不強(qiáng),，部分行業(yè)產(chǎn)能過剩矛盾突出，結(jié)構(gòu)調(diào)整難度加大,；就業(yè)壓力總體上持續(xù)增加和結(jié)構(gòu)性用工短缺的矛盾并存,；農(nóng)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展和農(nóng)民持續(xù)增收的基礎(chǔ)不穩(wěn)固；財(cái)政金融領(lǐng)域潛在風(fēng)險(xiǎn)增加,；醫(yī)療,、教育、住房,、收入分配,、社會(huì)管理等方面的突出問題亟待解決。
全球經(jīng)濟(jì)存在二次探底擔(dān)憂,。當(dāng)前,，盡管全球經(jīng)濟(jì)正持續(xù)復(fù)蘇,，但全世界正處于就業(yè)危機(jī)之中，雖然最壞的時(shí)刻已經(jīng)過去,，但是距離就業(yè)問題的解決,，還有很長一段路要走。再加上,，歐美貿(mào)易保護(hù)主義盛行,，財(cái)政赤字嚴(yán)重，主權(quán)債務(wù)危機(jī)加劇,，以及有些國家不適當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)刺激政策的過早退出等因素,，都制約著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，搞不好有可能還會(huì)使全球經(jīng)濟(jì)二次探底,。正如今年年初國際貨幣基金組織總裁卡恩指出的那樣,，發(fā)達(dá)國家依然需要政府支出支撐經(jīng)濟(jì)，且私人需求仍舊疲弱,，多重復(fù)雜因素令復(fù)蘇之路十分脆弱,。
2009年國際金融呈現(xiàn)的新興市場國家在以較高成本從發(fā)達(dá)國家引進(jìn)了過剩資本，又以購買美國國債和證券投資等低收益形式把借來的資本倒流回去的“斯蒂格利茨怪圈”以后,，今年這種現(xiàn)象正在重現(xiàn),。據(jù)香港金管局的最新數(shù)據(jù)，2月1日至23日短短23天內(nèi),，在港資金有249億港元撤退,，而港幣同時(shí)從此前一直牢牢頂住的升值“天花板”即
7.7500跌落。亞洲其他新興市場國家也面臨著同樣的資金撤離風(fēng)險(xiǎn),。長期追蹤2150億美元離岸亞洲基金的機(jī)構(gòu)EPFR
Global的數(shù)據(jù)顯示,，截至1月底，盡管全球新興市場股票基金共吸引資金7.48億美元,，但除日本外的亞洲股票基金僅吸引到2900萬美元,。另外，美元已進(jìn)入中期升值通道的預(yù)期,，進(jìn)一步放大了國際資本撤出的風(fēng)險(xiǎn),。
鑒于上述情況，央行貨幣政策的調(diào)整尤其是像加息這樣的貨幣政策工具的使用必須要有多重考量,。
首先,，要根據(jù)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)所反饋的信息來動(dòng)態(tài)調(diào)整。央行行長周小川上周在人大記者會(huì)上已明確表示,，將繼續(xù)實(shí)行適度寬松的貨幣政策,，但與此同時(shí)要高度關(guān)注通脹和其他方面經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變化,，管理好通貨膨脹的預(yù)期,。眼下,，即便是CPI同比上漲幅度有些超出預(yù)期，但并不代表CPI未來發(fā)展趨勢,。綜合上述各種因素,，目前還不是加息的最佳節(jié)點(diǎn)，建議央行還是主要通過綜合運(yùn)用數(shù)量型工具組合措施進(jìn)行流動(dòng)性管理,。
其次,，雖然美國政府一直都在強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇政策不會(huì)在形勢完全轉(zhuǎn)好之前輕易退出，但美聯(lián)儲(chǔ)1月18日外調(diào)高貼現(xiàn)率,，就強(qiáng)烈宣告美聯(lián)儲(chǔ)的加息步伐正日益臨近,。我國央行需密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)加息動(dòng)態(tài)，而為中美貨幣政策協(xié)調(diào)計(jì),，也為了防止國際熱錢對我國的沖擊,，我們不能在美聯(lián)儲(chǔ)加息之前行動(dòng)，而且即便是加息,，加息幅度也要低于美聯(lián)儲(chǔ),。
再次，國內(nèi)外實(shí)踐證明,，很多資產(chǎn)價(jià)格,、特別是住宅價(jià)格的大幅變化，本身就意味著貨幣幣值的改變,，也容易形成對CPI的傳導(dǎo),。因此建議以包括資產(chǎn)價(jià)格在內(nèi)的廣義價(jià)格指數(shù)作為貨幣政策關(guān)注的目標(biāo)，至少也要實(shí)現(xiàn)對資產(chǎn)價(jià)格在通脹預(yù)期影響上作出反應(yīng),。
（作者系中國人民銀行鄭州培訓(xùn)學(xué)院教授,，銀行業(yè)改革與發(fā)展研究中心主任） |