|
我們需要在保增長與管理通脹預(yù)期之間尋找到合理的平衡點(diǎn),；更多關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格變動,；貨幣政策調(diào)整不能囿于其他主要經(jīng)濟(jì)體政策的調(diào)整周期，應(yīng)更多從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境出發(fā)保持主動性和靈活性,。而收入分配,、住房,、低碳經(jīng)濟(jì)、城市化等領(lǐng)域改革的推進(jìn),，則能直接從機(jī)制和體制上改善國民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行模式,。
今天，溫家寶總理將在十一屆全國人大三次會議上作政府工作報(bào)告,，部署今年經(jīng)濟(jì)工作,。此外,，財(cái)政部的預(yù)算報(bào)告以及國家發(fā)改委的報(bào)告也將公布，加上之前央行和銀監(jiān)會的新增人民幣貸款和廣義貨幣供應(yīng)量增長預(yù)期,，宏觀經(jīng)濟(jì)政策組合也同時(shí)出爐,。這個(gè)政策組合，可用“高增長低通脹”概括
2010年最主要的宏觀目標(biāo)——經(jīng)濟(jì)增長,，可能被設(shè)定在8%左右,，這一目標(biāo)被認(rèn)為對保持新增就業(yè)規(guī)模是必需的，因而近幾年沒有太大變化,。而各界對今年經(jīng)濟(jì)增長率的預(yù)測集中在9％至11％之間,。就通貨膨脹而言，盡管近來不少機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)對今年的通脹預(yù)期,，但總體而言,，全年物價(jià)水平在溫和區(qū)間運(yùn)行，應(yīng)該還是一個(gè)大概率事件,。
就政策工具來說,，適度寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策將得以延續(xù)。在貨幣金融政策方面,，銀監(jiān)會和央行已經(jīng)提出,，今年新增信貸目標(biāo)為人民幣7.5萬億元左右，廣義貨幣供應(yīng)量M2預(yù)計(jì)將增長17%左右,；2009年新增信貸9.6萬億,，M2增長近28%。這兩組數(shù)據(jù)的變化反映出,，當(dāng)局期望貨幣環(huán)境在去年基礎(chǔ)上有所收緊,。在財(cái)政政策方面，2008年11月推出的人民幣4萬億元刺激方案,，仍將貫穿今年全年,，并到年底結(jié)束。初步數(shù)據(jù)顯示,，去年中國的預(yù)算缺口占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比例為2.2%,，高于2008年的約0.4%，但低于此前各界的預(yù)期,。就中央政府預(yù)算而言,，預(yù)算赤字可能有所上升，但赤字與GDP占比仍將低于3%這一安全線,。與貨幣政策相比,，積極的財(cái)政政策看上去更加“名副其實(shí)”。
上述數(shù)據(jù)勾勒出的經(jīng)濟(jì)圖景,，是令人滿意的,，這似乎和“最復(fù)雜一年”的判斷有所不同,。如果我們回顧去年經(jīng)濟(jì)的困難和最終取得的成果，這一沖突其實(shí)不難理解,。具體而言,，筆者認(rèn)為，要真正實(shí)現(xiàn)“高增長低通脹”的宏觀經(jīng)濟(jì)愿景,，需要著重關(guān)注并處理好以下幾方面的問題,，其中有些方面是筆者在近年間在一系列論述中始終堅(jiān)持的。
第一,，宏觀政策如何在保持基調(diào)不變的同時(shí),，不斷在局部微調(diào)，在保增長與管理通脹預(yù)期之間尋找到合理的平衡點(diǎn),。
自去年8月提出動態(tài)微調(diào)貨幣政策起,，宏觀政策已不再是一邊倒地保增長了。治理產(chǎn)能過剩被提上議事日程,，房貸政策有所收緊,，現(xiàn)在又進(jìn)一步明確了管理通貨膨脹預(yù)期的重要性。應(yīng)該說,，這些調(diào)整實(shí)際上只是政策緩慢,、小步由寬松向中性的結(jié)構(gòu)性回歸。在相當(dāng)長時(shí)間里,，政策面的整體效應(yīng)還是擴(kuò)張性的,，而不是收縮性的。這些調(diào)整有助于繼續(xù)鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭,，同時(shí)加快結(jié)構(gòu)調(diào)整，并防止通脹壓力上升,。
第二,，從宏觀審慎監(jiān)管和金融穩(wěn)定的視角看，應(yīng)更多關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格變動,，以及流動性在各部門的分布,。如果通過分解構(gòu)成物價(jià)指數(shù)的各個(gè)項(xiàng)目來研判未來的通貨膨脹趨向，通常會認(rèn)為出現(xiàn)明顯通脹的可能性不大,。的確,，許多普通商品部門都擁有很大的生產(chǎn)供應(yīng)能力，從而這些商品價(jià)格很難出現(xiàn)持續(xù)大幅上漲,。但僅關(guān)注傳統(tǒng)的物價(jià)指數(shù)已無法適應(yīng)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)周期,。金融市場和資產(chǎn)價(jià)格在通脹預(yù)期和流動性管理中處于越來越重要的地位。
近些年國內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)周期顯示,，即便在資產(chǎn)價(jià)格不斷膨脹,、金融市場風(fēng)險(xiǎn)急劇放大的時(shí)期,，一般消費(fèi)物價(jià)指數(shù)也并不一定就伴隨有明顯上漲�,；仡欉^去25年來的全球物價(jià)走勢,，各國央行相當(dāng)成功地實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定物價(jià)的目標(biāo)。但就金融體系的穩(wěn)定性而言,，這一時(shí)期發(fā)生金融泡沫和危機(jī)的頻率卻在不斷上升,。更重要的是，所有這些泡沫都是在低通脹環(huán)境下發(fā)生的,。
為此,，各方政策首先應(yīng)更加關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格。貨幣政策是否需要考慮資產(chǎn)價(jià)格,，一直存有很大爭議,。然而，金融危機(jī)再次證明,，資產(chǎn)價(jià)格的大起大落,，日益成為影響經(jīng)濟(jì)周期的重要誘因，并會危及金融穩(wěn)定,。此外,，資產(chǎn)價(jià)格的大幅調(diào)整在多數(shù)時(shí)候是經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)。次貸危機(jī)之后,，監(jiān)管趨勢是向投資銀行,、基金等影子銀行系統(tǒng)擴(kuò)展。對這些傳統(tǒng)銀行業(yè)之外的金融機(jī)構(gòu)提出更高的穩(wěn)健性要求,，也是為了限制泡沫的過度膨脹,。所以，我國也應(yīng)將資產(chǎn)部門變動更多地納入到政策考量之內(nèi),。
其次,，貨幣環(huán)境不僅要關(guān)注傳統(tǒng)意義上的貨幣供給，還要考察整體流動性狀況以及流動性在各部門之間的分布和流動,。危機(jī)之后,，宏觀審慎的金融監(jiān)管思路受到各方關(guān)注。這一思路倡導(dǎo)宏觀政策當(dāng)局應(yīng)該跟蹤考察經(jīng)濟(jì)活動,、金融市場以及金融機(jī)構(gòu)之間的關(guān)系,，特別要關(guān)注高增長、低通脹,、低利率環(huán)境下,，寬松的流動性格局所造成的過高的杠桿率和金融工具的期限錯(cuò)配。
第三,，國內(nèi)政策調(diào)整不能囿于其他主要經(jīng)濟(jì)體政策的調(diào)整周期,，我國貨幣政策應(yīng)更多從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境出發(fā)保持主動性和靈活性,。
各經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇的進(jìn)程參差不齊，客觀上要求在不同時(shí)間啟動退出或緊縮周期,。相比包括中國在內(nèi)的率先復(fù)蘇國家而言,，美國政策的退出時(shí)點(diǎn)可能過晚。與其他主要經(jīng)濟(jì)體相比,，中國經(jīng)濟(jì)已領(lǐng)先復(fù)蘇,，資產(chǎn)價(jià)格漲幅較大，通脹壓力也將較快到來,，這要求國內(nèi)相關(guān)政策做好率先進(jìn)入緊縮周期的準(zhǔn)備,，以適度調(diào)控流動性寬裕局面。提前微調(diào)貨幣政策,，能起到邊際意義上的改進(jìn),，回收部分過多的流動性。
估計(jì)未來一段時(shí)間的宏觀數(shù)據(jù)還將進(jìn)一步顯示,，中國經(jīng)濟(jì)至少部分脫鉤于其他主要經(jīng)濟(jì)體,，這將對國內(nèi)宏觀政策的制定和執(zhí)行帶來長遠(yuǎn)而深刻的影響。
從根本上來說,，上述政策工具的功能,，是加強(qiáng)和改善短期的宏觀經(jīng)濟(jì)管理，要實(shí)現(xiàn)長期規(guī)避國民經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn),，還需要很多更深層次的結(jié)構(gòu)調(diào)整,。本次兩會，大家看到,，收入分配,、住房、減稅,、民工荒,、低碳經(jīng)濟(jì)、城市化等成了熱議焦點(diǎn),。這些領(lǐng)域改革的推進(jìn)，雖不屬于嚴(yán)格意義上的宏觀調(diào)控,，但能直接從機(jī)制和體制上改善國民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行模式,，并最終幫助合意宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的達(dá)成。
（作者系經(jīng)濟(jì)學(xué)博士,，宏觀經(jīng)濟(jì)觀察人士） |