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歐美債務(wù)危機(jī)刺激經(jīng)濟(jì)成本過大引發(fā)全球債務(wù)激增。目前,，全球政府負(fù)債已突破35萬億美元,，主要經(jīng)濟(jì)體的赤字率和負(fù)債率均已達(dá)歷史高位,。從迪拜到希臘再到歐洲，主權(quán)債務(wù)危機(jī)有全球蔓延之勢,，主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)恐一觸即發(fā),。
歐洲債務(wù)危機(jī)持續(xù) 貨幣聯(lián)盟岌岌可危
2009年，希臘政府赤字占GDP比例超過13%,，愛爾蘭政府赤字占GDP比例約為10.75%,，西班牙政府赤字占GDP比例也超10%，位居歐元區(qū)赤字前三位,。從目前來看,，三國赤字危機(jī)似乎有向整個(gè)歐元區(qū)蔓延之勢。
不僅是希臘,、西班牙,、葡萄牙和愛爾蘭等幾國財(cái)政赤字規(guī)模大，財(cái)政狀況相對較好的歐元區(qū)前兩大經(jīng)濟(jì)體德國和法國2009財(cái)年的財(cái)政赤字占GDP的比重也分別高達(dá)5.5%和8.2%,，遠(yuǎn)超《穩(wěn)定與增長條約》規(guī)定的3%的上限,，預(yù)計(jì)2010年歐元區(qū)財(cái)政赤字占區(qū)內(nèi)生產(chǎn)總值將達(dá)到6.9%。歐洲債務(wù)危機(jī)正演變?yōu)闅W洲系統(tǒng)性危機(jī),。以2009年12月希臘宣布赤字嚴(yán)重超標(biāo)為分水嶺,，歐元兌美元匯率從1:1.51的歷史高位“掉頭向下”，近期跌至1:1.35附近震蕩,，兩個(gè)多月來跌幅超10%,，歐元遭遇到成立十年來前所未有的危機(jī)。
本輪經(jīng)濟(jì)衰退充分暴露出歐元體系深層次的結(jié)構(gòu)性缺陷——分散“財(cái)政”與統(tǒng)一“貨幣”的二元矛盾,。由于失去了利率和匯率兩大工具,，歐元區(qū)成員國只能借助擴(kuò)張性財(cái)政政策來刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。采取極度擴(kuò)張性財(cái)政政策造成希臘,、葡萄牙,、西班牙和愛爾蘭的物價(jià)和工資迅速上漲，國家經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外失衡已經(jīng)達(dá)到非常嚴(yán)重的程度——國際競爭力大幅下滑,、財(cái)政赤字激增,，進(jìn)而引發(fā)了主權(quán)債務(wù)危機(jī)。從目前的情況看,，雖然預(yù)計(jì)歐洲國家將對歐洲地中海國家和愛爾蘭進(jìn)行救助，但問題在于,，這些救助舉措是否能有效化解這些國家公共財(cái)政不可持續(xù)的問題,。所有這些救助舉措似乎更像是權(quán)宜之計(jì)。如果這種結(jié)構(gòu)性矛盾不能有效解決,，進(jìn)行財(cái)政重建,，歐洲貨幣聯(lián)盟的命運(yùn)將岌岌可危,。
警惕美國走向惡性通脹
與此同時(shí)，我們更應(yīng)該高度警惕美國高額債務(wù)的危機(jī)轉(zhuǎn)嫁,。審視美國金融危機(jī)的表現(xiàn),，美國負(fù)債型經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式不但沒有改變，反而變本加厲,，其最大特點(diǎn)就是通過政府的高杠桿率來支持金融機(jī)構(gòu)的“去杠桿化”和消費(fèi)者的“去杠桿化”,。伴隨大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的實(shí)施，金融機(jī)構(gòu)負(fù)債和美國的家庭負(fù)債向國家負(fù)債回歸,。2009年美國財(cái)政赤字約為1.47萬億,，創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄。
持續(xù)居高不下的財(cái)政赤字將使美國聯(lián)邦政府債務(wù)規(guī)模急劇膨脹,，美國聯(lián)邦政府債務(wù)與GDP的比率急劇升高,，將遠(yuǎn)超警戒線。美國的公債－GDP比率已達(dá)歷史第二高位,，并持續(xù)上升,。根據(jù)奧巴馬政府近期公布的財(cái)政預(yù)算案，債務(wù)與GDP的比率在2009年財(cái)年為83%,，之后沿著上升軌跡運(yùn)動,，在2010財(cái)年將攀至94%，2011財(cái)年將達(dá)99%,，2012年將升達(dá)101%,。
根據(jù)美國財(cái)政部報(bào)告，第一季度將舉債3920億美元,，第二季度將舉債2680億美元,。隨著利率和債務(wù)規(guī)模上升，政府承擔(dān)債務(wù)的能力將會嚴(yán)重惡化,。美國應(yīng)對金融危機(jī)的救市政策不但沒有使負(fù)債型模式收斂,，反而通過個(gè)人負(fù)債型模式向國家負(fù)債型模式的轉(zhuǎn)化實(shí)現(xiàn)“升級”。
美國當(dāng)前的公債水平與走勢意味著,，其決策層必須在財(cái)政可持續(xù)性和價(jià)格穩(wěn)定之間做出艱難選擇,。鑒于此，美聯(lián)儲或許更愿意在現(xiàn)在制造一定程度的可控通脹,，以避免將來承受大大增加的通脹壓力,。
摩根斯坦利近期研究表明，要將美國的公債－GDP比率控制在當(dāng)前的水平上,，即使預(yù)算赤字大幅降低,，未來10年的平均通脹率也需要明顯高于2%。即使美國實(shí)現(xiàn)預(yù)算平衡,，未來10年的平均通脹率也需要達(dá)到3%才能控制住公債水平,。從二戰(zhàn)后美國債務(wù)的削減經(jīng)驗(yàn)看,，“債務(wù)貨幣化”是比較靈驗(yàn)的方式。
從這個(gè)意義上講,，美國龐大債務(wù)的削減將是未來影響全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的關(guān)鍵,。在經(jīng)濟(jì)低迷的情況下，通過高通脹的途徑把美國債務(wù)負(fù)擔(dān)控制在被認(rèn)可的水平可能是必然選擇,。這樣就造成“債務(wù)貨幣化”,，使得美聯(lián)儲向市場提供更多流動性，造成流動性進(jìn)一步泛濫,，進(jìn)而導(dǎo)致惡性通貨膨脹和美元貶值引發(fā)的全球貨幣體系動蕩,。 |