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一場希臘債務(wù)危機(jī)讓歐元在短短4個(gè)月時(shí)間下跌幅度超過10%,，但是這場危機(jī)對歐元的影響不僅僅在于匯率，而是凸顯出,，歐元在某種程度上是一種缺乏信用支撐的貨幣。
3%紅線：信用基石
國泰君安的分析師呂春杰對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者表示,，雖然希臘債務(wù)危機(jī)終將平息,，風(fēng)險(xiǎn)也不會(huì)擴(kuò)散到核心國家，但對歐元而言,，希臘危機(jī)暴露了歐元區(qū)的一些體制問題,。
光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東指出，歐元在當(dāng)前的債務(wù)危機(jī)中的表現(xiàn)凸顯了歐元與美元信用基礎(chǔ)的差異,，信用薄弱的歐元一下就被拖進(jìn)了危機(jī)的深淵,。
他說，由于歐元區(qū)缺乏統(tǒng)一的財(cái)政控制預(yù)算,，而一國債務(wù)只能由本國財(cái)政作為擔(dān)保,，沒有統(tǒng)一的財(cái)政作基礎(chǔ)，歐元信用也顯得脆弱,，在這樣的情況下,，各成員國財(cái)政赤字比重不能超GDP3%的上限就成為唯一約束，也是歐元信用的最大基石,。
反觀美國,，則是由聯(lián)邦政府統(tǒng)一負(fù)責(zé)稅收和公共開支，以全國之財(cái)力為美國國債和美元信用作擔(dān)保。雖然美國財(cái)政赤字大約相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值的10%,，但美元仍然相對堅(jiān)挺,，美國國債也繼續(xù)受到追捧。
現(xiàn)代國家發(fā)行貨幣依托的是主權(quán)信用,，而歐元區(qū)的主權(quán)仍分散在成員國手中,。招商銀行的分析師劉東亮認(rèn)為，要想推出一個(gè)統(tǒng)一的“歐洲主權(quán)”目前是不現(xiàn)實(shí)的,，這一問題會(huì)制約歐元今后的發(fā)展,。
他表示，歐元區(qū)可以說仍是一個(gè)處在試驗(yàn)階段的概念,，現(xiàn)在還不能認(rèn)為歐元區(qū)已經(jīng)是一個(gè)成熟的,、可以推廣的制度，這為其他區(qū)域貨幣一體化的想法敲響了警鐘,。
先天不足：統(tǒng)一貨幣,，不統(tǒng)一財(cái)政
除了信用基礎(chǔ)，歐元的局限性還在于歐元區(qū)使用統(tǒng)一的貨幣政策,，但缺乏財(cái)政政策的協(xié)調(diào),，歐元其實(shí)是一個(gè)先天不足的貨幣。
香港金融工程師趙志敏女士指出,，任何一個(gè)國家處理經(jīng)濟(jì)危機(jī)的時(shí)候,，都需要貨幣政策和財(cái)政政策的同步協(xié)調(diào)，但歐元區(qū)只有統(tǒng)一的央行來制定貨幣政策,，即便是統(tǒng)一的貨幣政策,，也只是成員國之間博弈的折中結(jié)果。
在統(tǒng)一的貨幣政策下,，由于缺乏對財(cái)政的嚴(yán)格控制,，歐盟對成員國的約束僅僅存在于紙上，在金融危機(jī)期間,，希臘,、葡萄牙、愛爾蘭,、意大利和西班牙等國的財(cái)政赤字均超過《馬斯特里赫特條約》規(guī)定的上限,。
除2006年之外，希臘多年來均未遵守赤字規(guī)定,，其債務(wù)從未控制在上限的30個(gè)百分點(diǎn)之內(nèi),，但問題不僅在于各國是否嚴(yán)格遵守赤字規(guī)定，違規(guī)恐怕正是貨幣政策與財(cái)政政策割裂的必然結(jié)果,。
劉東亮指出,，歐元區(qū)成立后,，貨幣政策上交至歐洲央行，但統(tǒng)一的貨幣政策無法適合各國不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和周期,，迫使各國將仍留在手中的財(cái)政政策運(yùn)用到極致,，導(dǎo)致部分成員國主權(quán)債務(wù)激增，而使用統(tǒng)一的匯率,，又讓處于危機(jī)中的國家,，無法通過貨幣貶值來緩解危機(jī)。
趙志敏也認(rèn)為,，歐元體制早已決定了歐元成員國爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的必然性,，從而引發(fā)歐元危機(jī)潛伏在本輪金融危機(jī)的后期集中爆發(fā)。
在本輪金融危機(jī)開始時(shí),，全球掀起了降息潮,，但歐元區(qū)因?yàn)槌蓡T國間的分歧總是“慢半拍”，降息幅度遠(yuǎn)落后于英美,，由于貨幣政策的不到位,，像希臘這樣的國家只好依靠財(cái)政赤字來刺激經(jīng)濟(jì)，最終致使政府債臺(tái)高筑而引發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī),。 |