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中國去年12月減持了342億美元美國國債,，不少人大聲叫好，并加以引申,，將其上升到某種戰(zhàn)略高度,，呼吁更大幅度的減持，甚至完全放棄持有美國國債，購買更為實(shí)在的戰(zhàn)略性商品,。筆者要說,，這是對(duì)一次正常市場(chǎng)行為的過度解讀。
第一,，中國貿(mào)易順差將長(zhǎng)期存在,。中國的比較優(yōu)勢(shì)在于制造業(yè)，這不但是因?yàn)槲覀冇写罅扛挥鄤趧?dòng)力,，更由于技術(shù)創(chuàng)新能力的不足,，而這恰好是美國人的優(yōu)勢(shì)，中美之間具有“天然”的互補(bǔ)性,，所以,，中美互為對(duì)方的第二大貿(mào)易伙伴。
中國的大量貿(mào)易順差,，是進(jìn)口不抵出口的直接后果,，如果美國人愿意出售高科技產(chǎn)品和成果，中國的貿(mào)易順差就不會(huì)累積到如此規(guī)模,，而可以實(shí)現(xiàn)平衡,。可美國人不愿意,，按照克魯格曼的說法,，美國人也沒有必要和緊迫，非要出售高科技產(chǎn)品不可,。有種看法認(rèn)為,，美國將恢復(fù)和擴(kuò)大傳統(tǒng)制造業(yè)，比如汽車業(yè),，這還需要觀察,。除非發(fā)生類似于互聯(lián)網(wǎng)的革命，否則,，美國沒有必要,、沒有能力跟中國和日本等在制造業(yè)爭(zhēng)鋒。所以,，中美貿(mào)易中,，中國年復(fù)一年的貿(mào)易順差，也就具有必然性,，而且在今后的很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi),，都難以改變。
不要瞧不起制造業(yè),，以為沒有多大出息,。要知道,，所謂高科技產(chǎn)品，最后都會(huì)變成勞動(dòng)密集型產(chǎn)品,，如電視機(jī),、筆記本。制造,，本是個(gè)學(xué)習(xí)和提高的過程，實(shí)際上,，正是在成為制造業(yè)大國的過程中,，我們學(xué)會(huì)了技術(shù)，了解了市場(chǎng),，改變了整個(gè)經(jīng)濟(jì)的面貌,。比如，我們正在制造的大飛機(jī),，就是學(xué)習(xí)過程的產(chǎn)物,。何況，也沒有證據(jù)表明,，誰先發(fā)明和進(jìn)入市場(chǎng),，誰就可以通吃，如電視機(jī),，是美國人的發(fā)明,，但日本和中國才是最大的受益國。
第二,，美國國債仍是相對(duì)安全的資產(chǎn),。通過貿(mào)易順差獲得的美元貨幣，有多種保值和增值渠道,。比如對(duì)外投資,，包括金融投資、購買資源類產(chǎn)品等,。但是,，盈利與風(fēng)險(xiǎn)相伴隨，投資的第一條準(zhǔn)則,，是安全而非盈利,。何況在對(duì)外投資中，我們失利的教訓(xùn)已足夠充分,，雖然不能因噎廢食,，但是，投資高風(fēng)險(xiǎn)的海外金融市場(chǎng),，不可能成為利用美元貨幣的主渠道,。
有人主張用手里的美元購買石油、黃金等資源類產(chǎn)品。但是,，石油也好,，黃金也罷，歷史上,，都有過價(jià)格長(zhǎng)期單邊下跌的情況,。除了商品的供求因素，以及期貨市場(chǎng)炒作外,，石油等商品以美元計(jì)價(jià),，美元是旁人無法把握的，只有美國可以駕馭,，恐怕也是重要的原因,。在很大程度上，石油已然成為金本位被廢棄后的美元“新本位”,，持有美元和美元資產(chǎn),，與美元共舞，與持有石油等具有同等價(jià)值,，甚至是更方便和安全的選擇,。美國國債的收益率固然有限，但是,，畢竟還有收益,，基本能做到保值，是一種差強(qiáng)人意的結(jié)果,。
第三,，有人認(rèn)為，一旦中國大幅度減持,，美國國債將一落千丈,。這是值得商榷的。美國國債余額占GDP的比重（窄口徑,，不包括醫(yī)療保險(xiǎn)和社會(huì)保障）大約為37%,，這個(gè)比率遠(yuǎn)非全球最高，大致排在26位,。奧巴馬已決心在2012財(cái)年消滅財(cái)政赤字,，再考慮到美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的前景依然較為樂觀，美國國債尚在安全的范圍內(nèi),，被大幅度貶值的可能性不大,。
在美國目前10萬多億美元的國債中，由外國政府持有的比重大約為25%,，中國,、日本,、英國、德國,、加拿大,、意大利、巴西,、新加坡,、俄羅斯等都持有數(shù)量不菲的美國國債。其中中國和日本大約各持有這25%的20%,，也就是5%左右,。這個(gè)規(guī)模不足以決定美國國債的基本走勢(shì)。實(shí)際上,，在中國減持的同時(shí)，日本和英國同時(shí)在增持,，而中國依然是美國國債第二大債權(quán)國,。這說明，世人對(duì)美元和美國國債的信心并沒有喪失,，大幅度減持美國國債的時(shí)機(jī)未到,。還有一點(diǎn)，與其他國家所欠的外債不同,，美國政府最終要支付的不過是美元,，而美元是美國人自己就可以印的。美國的外債和內(nèi)債,，沒有區(qū)別,，都是“左手欠右手”。
第四,，外匯儲(chǔ)備多元化非短期目標(biāo),。國際貨幣體系改革，包括人民幣的國際化,，是個(gè)長(zhǎng)期而艱巨的任務(wù),。說到底，美國的政治和經(jīng)濟(jì)實(shí)力,、文化實(shí)力,，以及科技創(chuàng)新能力，短期不可超越,。美國國債每年以5000億的速度增加,，美元確有貶值之憂，但美元也有增值的相反傾向,，比如歐元區(qū)部分國家的財(cái)政危機(jī)中,，美元在繼續(xù)走弱的預(yù)期下,，就出現(xiàn)了一波像樣的反彈。畢竟,，美元貶值也會(huì)傷害美國自身的利益,，包括作為世界最主要儲(chǔ)備貨幣的地位，美國豈能輕易放棄,？
貿(mào)易順差,，不是我們最應(yīng)該追求的。道理很簡(jiǎn)單,，巨大的貿(mào)易順差,，并不表明中國占了多大的便宜，購買美國國債的機(jī)會(huì)成本不小,，如果把相應(yīng)的資金,，用于國內(nèi)投資，收益率遠(yuǎn)高于國債收益率,。但貿(mào)易順差也并非沒有好處,。比如石油和大宗商品，基本只能用美元購買,，僅僅在這個(gè)意義上,，持有美元和美元資產(chǎn)，就是必要的,。
所以,，我們寧可認(rèn)為，中國在美元指數(shù)接近79的高位,，美元漲幅達(dá)到2.46%的時(shí)候,，減持美國國債，是一次再正常不過的市場(chǎng)行為,�,？浯蠛瓦^度解讀，是不適當(dāng)和無益的,。很多事情,，是需要更長(zhǎng)時(shí)間等待的。
（作者系中央財(cái)經(jīng)大學(xué)政府與經(jīng)濟(jì)研究中心主任） |