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貨幣政策的操作空間和效果似乎越來越不盡如人意,，欲有效控制流動性過剩,，就必須擺脫治理成本日益加大的對沖操作模式，轉向更為堅決的結構性治理模式,。促使流動性調控轉向供給導向型,，這需要對人力資本、知識,、技術的投資,，需要市場、機構和產品的創(chuàng)新,，形成有效解決信息不對稱和分散風險承擔的機制,。
近年來中國已成了全球流動性的巨大蓄水池。我國的流動性過剩問題根基深,、治理難度大。從目前對流動性成因和傳導機制的分析來看,，流動性尚無“拐點”,，因此政府需要重新審視未來宏觀經濟政策的立場。短期內,，央行可繼續(xù)通過準備金率,、央行票據(jù),、窗口指導等手段遏制貸款擴張，但是貨幣政策的操作空間和效果越來越不盡如人意,，欲有效控制流動性過剩,，就必須擺脫治理成本日益加大的對沖操作模式，轉向更為堅決的結構性治理模式,。
這個結構性治理模式,，要求宏觀調控方式由需求管理向供給管理轉變。所以,，以優(yōu)化結構為核心的“供給管理”,，應成為中國特色經濟學理論完整框架中的重要組成部分，進而成為經濟調控中重要的可選擇方式之一,。通過“供給管理”,，
即增加了宏觀經濟中的有效供給，可以大大改善經濟社會中的薄弱環(huán)節(jié),。
在供給學派經濟學家看來,，“供給管理”政策之所以能夠短期調節(jié)經濟，就在于它能夠改變包括企業(yè)和勞動者在內的生產者所面臨的激勵,。一個經濟的資本,、勞動力、自然資源,、技術等在短期內可能無法發(fā)生變化,，但生產者的激勵卻是可以隨時變化的。
當前,，貨幣政策收緊尤其是收緊信貸,，短期內成效不大。抑制流動性,，根本在于彌補流動性與實體經濟的落差,，這要靠經濟實體生產效率的提升，而調控思路,，需要多從供給上下功夫,，以此消解制約當今經濟增長的瓶頸。
經濟增長戰(zhàn)略應注重實現(xiàn)資源優(yōu)化配置,。具體來講,，其一，完善行業(yè)準入管理制度,，加快產能過剩行業(yè)結構調整,。其二，大力發(fā)展以科技型、知識型,、服務創(chuàng)新型,、創(chuàng)意型新興創(chuàng)業(yè)企業(yè)為主導的創(chuàng)業(yè)經濟，可以從源頭上和根本上遏制對資本等的大量投入,，必然推動生產率的大幅提高,，從而實現(xiàn)經濟的可持續(xù)發(fā)展。
化解流動性過剩治本之策在于長期金融體系結構優(yōu)化,。我國金融體系過于倚重間接融資方式,，金融體系流動性不能迅速轉化為實體部門的投資。解決流動性問題,，不僅需要站在銀行體系角度,，更要放在我國經濟結構轉型及產業(yè)升級的高度上。這種轉型和升級中所需要的對人力資本,、知識,、技術的投資，都離不開金融體系的支持,。這需要市場,、機構和產品的創(chuàng)新，形成有效解決信息不對稱和分散風險承擔的機制,。
利用充沛的流動性,，積極實施科技成果“資本化”戰(zhàn)略，是當前應重點考慮的問題,。我們把有利于創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè),，有利于產業(yè)自主創(chuàng)新的金融體系理解為創(chuàng)業(yè)金融體系。創(chuàng)業(yè)金融體系作為國家的戰(zhàn)略投資體系,，通過運用政府財政投入,、企業(yè)研發(fā)和產業(yè)化投入、創(chuàng)業(yè)風險投資,、銀行信貸投入,、資本市場融資和科技基金等手段，發(fā)展面向創(chuàng)業(yè)企業(yè)的債券市場,；構建以創(chuàng)業(yè)板為主導的創(chuàng)業(yè)資本市場循環(huán)機制,，為創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資構建由政府種子資金、天使投資資金,、創(chuàng)業(yè)投資資金,、金融機構信貸資金和資本市場資金相互協(xié)調的資金投入鏈條，全方位地為創(chuàng)業(yè)型經濟發(fā)展提供金融支持,。
順理成章,，還需引導過剩金融資源向福利部門和研發(fā)部門投入,。治理流動性過剩，短期相機抉擇的政策安排和長期金融結構優(yōu)化是一個問題的兩個方面,。金融結構優(yōu)化的兩個制度基礎是：社會福利制度的完善和鼓勵企業(yè)研發(fā)的財稅制度。通過完善社會福利制度,，消除人們對將來不確定性的隱憂,，從而把個人可支配收入中的相當比例投入消費。消費的增長可以促使原本退出流通的窖藏貨幣重新投入實體經濟運行當中,，從而一定程度上消除流動性過剩,，同時能保持經濟的合理增長速度�,！�
世界上大多數(shù)國家都通過設立專業(yè)金融機構對中小企業(yè)提供信貸支持,。如法國的中小企業(yè)設備貸款銀行，加拿大的聯(lián)邦企業(yè)發(fā)展銀行,，韓國的中小企業(yè)銀行等,，都是政府設立的專門用于支持中小企業(yè)融資的金融機構。根據(jù)我國實際情況,，我們可建立有利于促進中小企業(yè)發(fā)展的中小型銀行體系,。由于中小型銀行具有很強的地方性，與當?shù)刂行∑髽I(yè)有著更多的直接接觸,，尤其是小型地方銀行與一些中小企業(yè)本身就有著產權關系,，內部有著更好的激勵和約束機制。因此,，在直接融資受到限制的情況下,，可通過組建更多的中小銀行來舒緩大銀行的流動性過剩。
在流動性過剩周期,，我國還應加大本土私募資金的實業(yè)投資轉型,，使具有政府背景的私募基金更關注有助于提高國家核心競爭力的戰(zhàn)略產業(yè)投資和競爭性行業(yè)的投資。大力推進金融業(yè)對內開放力度,，引導民間流動性（私募資金）向創(chuàng)業(yè)投資,、產業(yè)投資集聚。加快發(fā)展產業(yè)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金,，促進居民儲蓄轉化為實業(yè)投資,。
長期金融體系結構優(yōu)化，還需積極修正涉外經濟金融政策,，對外部流動性實施有效監(jiān)管,。對外資進入要按產業(yè)設置結算門檻，對經常性貿易要在產業(yè),、時間,、數(shù)量上設置門檻,。引導FDI流向，讓新進入外資增量升級到高新技術產業(yè),、制約經濟發(fā)展的“瓶頸”產業(yè)以及產業(yè)鏈中研發(fā),、設計、品牌和關鍵零部件等環(huán)節(jié)和現(xiàn)代生產服務業(yè),，在為本土企業(yè)發(fā)展騰出空間的同時,，促進我國勞動密集型產業(yè)向資本技術密集型產業(yè)升級。
正如“大禹治水”,，流動性“易疏不宜堵”,。因此，流動性調控轉向供給導向型的結構性治理,，不僅是舒緩流動性,，更涉及中國平衡發(fā)展，實現(xiàn)結構升級,，為新的增長積蓄力量的深層問題,。
（作者系國家信息中心經濟預測部世界經濟研究室副研究員） |