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“蝴蝶效應”是大家所熟悉的：一只蝴蝶在加勒比海輕輕地扇動翅膀,，卻不料過后在大洋彼岸引起了一陣滔天巨浪,。神奇嗎？在世界經(jīng)濟一體化的今天，“蝴蝶效應”已成一種常態(tài),。發(fā)生在美國的次貸風波,，最終導致了全球爆發(fā)金融危機,，就是不久前的一個典型例證,。當然了，出現(xiàn)“蝴蝶效應”也是有條件的,，一般來說,，都是相對強勢地區(qū)向相對弱勢地區(qū)傳遞，而反向傳遞則較為少見,。譬如,，反映在經(jīng)濟活動中，往往總是美國經(jīng)濟影響其他國家,，反過來,，其他國家影響美國的則比較少。
可是,，最近發(fā)生的事,，卻在相當程度上打破了這一“慣例”。中國央行在本月上半月提高了商業(yè)銀行存款準備金率,，根據(jù)央行的表述,，此舉是為了促進境內(nèi)商業(yè)銀行信貸的更有效運行，做到均衡投放,，防止大起大落,。事實也的確如此，有關數(shù)據(jù)顯示,，在今年1月第一周,，五大行信貸便達1800億，如果保持這樣的速度，那今年全年的信貸指標在一季度就會用完,。雖說年初信貸投放相對比較多一點,，也有其合理性，但是如此快速的信貸投放,，畢竟是不太正常了,。而要對此調(diào)控，提高準備金率應該說是最為溫和的選項,。換個角度也可以說,，央行此舉主要還是為了強化對商業(yè)銀行的信貸約束，這與傳統(tǒng)意義上的實施緊縮政策,，還是有所區(qū)別的,。
盡管如此，中國央行這一措施仍然產(chǎn)生了“蝴蝶效應”,，在世界范圍引發(fā)了很大反響。近期,，海外股市以及商品期貨市場全面下跌,，資金再度大量流向美元等避險貨幣。對此,，不少海外輿論認為,，這主要是西方經(jīng)濟界擔心中國率先實施緊縮政策，從而對世界經(jīng)濟復蘇帶來沖擊,。以他們的邏輯,，現(xiàn)在中國已是世界經(jīng)濟增量的主要提供者，來自中國的需求,，對世界經(jīng)濟復蘇的作用非常大,。一旦中國開始緊縮銀根，經(jīng)濟增長放緩,，那么對大宗原材料的需求就會減少,，對先進技術裝備的采購也會下降，這必然會對世界經(jīng)濟產(chǎn)生不利的影響,。應該說,，這種推論未必很客觀，事實上,，以中國經(jīng)濟目前的實力,，實在還擔負不起擔當世界經(jīng)濟火車頭的重任。但問題在于,，中國央行提高準備金率以后,，世界金融市場的確出現(xiàn)了動蕩。這其中的因果關系，可能一時很難講清楚,，要作出相對完整而準確的解釋,，并不容易。換個角度而言,，可以說,，在這里，世人的確又看到了“蝴蝶效應”,，只是這次蝴蝶是在中國扇動翅膀,。
筆者無意進一步探討這次中國央行提高商業(yè)銀行存款準備金率對世界經(jīng)濟的影響，但是準備金率提高所產(chǎn)生的影響與作用,，的確不可忽視,。也許，至少有這樣幾點是值得認真關注的：
雖然世界經(jīng)濟還不能說真正復蘇,，但由于各個國家以及經(jīng)濟體的情況差異很大,，要想在較長的時期采取近乎一致的經(jīng)濟政策，是不現(xiàn)實的,。因此,，過多從世界經(jīng)濟的角度思考中國經(jīng)濟問題，恐怕要陷入誤區(qū),。畢竟,，現(xiàn)在中國經(jīng)濟增長正逐步恢復到接近金融危機前的水平，這樣,，在危機時所采取的某些政策就有調(diào)整的必要,。而一旦調(diào)整出現(xiàn)（哪怕只是為提高政策的針對性與靈活性而采取的一些措施），其影響就不可小看,�,？陀^上，這很可能是“蝴蝶效應”向外傳遞的開始,。
過去人們普遍估計,，中國不會在美國升息之前升息，退出機制的實施也會晚于美國,。之所以會這樣估計,，就是基于“蝴蝶效應”往往是從美國傳遞開來的認知。不料,，今天的世界經(jīng)濟格局已發(fā)生了變化,，中國從本國經(jīng)濟實際出發(fā)，完全可以獨立采取措施而不必顧忌美國的臉色,。那種認為中國宏觀經(jīng)濟政策改變具有被動性的觀點,，已經(jīng)完全不符合實際了。順便再提一下，不少人之所以會對今年1月的滬深股市調(diào)整缺乏警惕,，其中一個重要的原因,，就是不認為中國會主動調(diào)整政策，而美國又還沒有到可以實施退出機制的時候,。顯然,，這是一種誤判。
這次,，蝴蝶在中國扇動翅膀,，可以說表明了中國影響力在提升，但又不僅僅局限于這一點,。這還提示人們,，在當今世界經(jīng)濟一體化的大背景下，關注差異的存在也是必要的,，而這尤其更應該成為人們研究經(jīng)濟現(xiàn)象（當然也包括股市）的重要出發(fā)點,。
（作者系申銀萬國證券首席分析師） |