2009年各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)于本月次第披露完畢,，過去一年中國經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行圖景完全展開,。國內(nèi)生產(chǎn)總值的增速在2009年四季度已經(jīng)高出過去30年的平均增速,。如國家統(tǒng)計(jì)局局長馬建堂所言，中國已經(jīng)在世界率先實(shí)現(xiàn)“國民經(jīng)濟(jì)總體回升向好”,。
復(fù)蘇來得比人們預(yù)期的更快，而對(duì)未來通貨膨脹和資產(chǎn)價(jià)格上升的擔(dān)憂也來得更早,。
2009年末,，在資產(chǎn)價(jià)格居高不下之際，居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)和生產(chǎn)價(jià)格也難以遏制地出現(xiàn)上漲之勢(shì),。CPI在11月由負(fù)轉(zhuǎn)正,，12月同比上漲1.9%,；工業(yè)品出廠價(jià)格(PPI)12月也脫離負(fù)值，當(dāng)月上漲1.7%,。同時(shí)中國外貿(mào)進(jìn)出口大幅回升,。而新年伊始商業(yè)銀行放貸如決堤的場(chǎng)景，更強(qiáng)化了人們對(duì)信貸急增推高整體價(jià)格的憂慮,。
坊間流傳的今年全年新增銀行信貸7.5萬億元的目標(biāo),，已被銀監(jiān)會(huì)主席劉明康證實(shí)。進(jìn)入新年僅兩周,，商業(yè)銀行上萬億元的放貸沖動(dòng),，顯然超出了貨幣當(dāng)局的目標(biāo)區(qū)間，也與其“均衡投放”的意愿相背,。此外,，研究人士提醒，估計(jì)有1.6萬億元企業(yè)2009年貸而未用的資金,，繼續(xù)支持今年的投資,。如此，今年超過9萬億元的可用資金,，規(guī)�,？氨�2009年。
貨幣信貸過快增長,，極可能引發(fā)通貨膨脹和資產(chǎn)價(jià)格泡沫,，更進(jìn)一步形成新的銀行不良貸款，積聚金融風(fēng)險(xiǎn),，乃至引發(fā)全局性的金融危機(jī),。非常時(shí)期所采取的寬松貨幣政策，正面臨越來越緊迫的挑戰(zhàn),。為此,，自年初以來，央行連續(xù)提高3月期央行票據(jù)發(fā)行利率,，并上調(diào)了主要銀行存款準(zhǔn)備金率,；近期，管理部門更對(duì)部分商業(yè)銀行實(shí)施差額準(zhǔn)備金率及啟用“限貸令”,。具體的技術(shù)手段之優(yōu)劣,，自然有待商榷，但貨幣當(dāng)局對(duì)信貸擴(kuò)張應(yīng)持謹(jǐn)慎態(tài)度,，則是其職責(zé)所在,。
更令人不安的是房地產(chǎn)市場(chǎng)。在低利率環(huán)境及房價(jià)上漲的預(yù)期下，投資增值,、預(yù)防通脹等種種緣由使各路“游資”加入炒房隊(duì)伍,。2009年金融機(jī)構(gòu)發(fā)放個(gè)人消費(fèi)性住房貸款新增1.4萬億元，全年商品房銷售額比上年大增75.5%,。
房地產(chǎn)不僅成為各地政府的“二財(cái)政”,，也成為較多國企及大企業(yè)最看重的一大“副業(yè)”。這一方面使得各種企圖抑制房地產(chǎn)價(jià)格上升的政策難以真正實(shí)施,，另一方面積聚了越來越高的風(fēng)險(xiǎn),。如果不從貨幣供給這個(gè)總源頭進(jìn)行控制，那么不管是近期二套房首付款比例不得低于40%的政策,，還是五部委對(duì)房地產(chǎn)開發(fā)土地出讓首付款比例提高至50%的要求,，對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格的漲勢(shì)或有短期抑制作用，但都無法治本,。
國際貨幣基金組織(IM
F)曾提示各國,，資產(chǎn)泡沫對(duì)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響在很大程度上取決于金融部門的卷入程度，以及價(jià)格膨脹是否與金融,、居民或企業(yè)部門的高杠桿率相連,。歷史經(jīng)驗(yàn)也顯示，在抵押貸款市場(chǎng)較為發(fā)達(dá),、“金融加速機(jī)制”效應(yīng)較為明顯的經(jīng)濟(jì)體中,，貨幣決策應(yīng)更為重視房價(jià)變動(dòng)。
房地產(chǎn)是各收益型資產(chǎn)中相比易于觀察的一類,，也是影響家庭及銀行部門程度最深的資產(chǎn),，因此，IM
F認(rèn)為,，可以在貨幣政策風(fēng)險(xiǎn)管理框架下達(dá)到監(jiān)控目標(biāo),，在房價(jià)迅速上升或房價(jià)脫離正常價(jià)格區(qū)間時(shí)“逆流而動(dòng)”。
寬松貨幣政策和積極財(cái)政政策保持時(shí)間太久,，便成為滋生資產(chǎn)泡沫的溫床,。這是最近這次全球金融危機(jī)極端重要的教訓(xùn)，這在過去幾十年間也在多個(gè)國家得到驗(yàn)證,。以往的經(jīng)驗(yàn)還表明，相對(duì)穩(wěn)定的通脹和產(chǎn)出增長,，也不能防范資產(chǎn)泡沫破滅給經(jīng)濟(jì)帶來的重大沖擊,。
最近，貨幣政策委員會(huì)委員樊綱在承認(rèn)通脹風(fēng)險(xiǎn)存在的同時(shí),，更強(qiáng)調(diào)了防范資產(chǎn)價(jià)格上漲的重要性,。既要確保經(jīng)濟(jì)增長，又需控制通脹預(yù)期和資產(chǎn)價(jià)格上漲,，這的確給貨幣政策的制定和實(shí)施帶來了很大的挑戰(zhàn),，貨幣當(dāng)局的獨(dú)立性,、專業(yè)性以及相機(jī)決策的能力，此時(shí)顯得尤為重要,。同樣重要的是,，貨幣當(dāng)局需要更為靈活的政策工具，包括匯率政策,。
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