2009年各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)于本月次第披露完畢，過(guò)去一年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行圖景完全展開(kāi),。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增速在2009年四季度已經(jīng)高出過(guò)去30年的平均增速,。如國(guó)家統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)馬建堂所言，中國(guó)已經(jīng)在世界率先實(shí)現(xiàn)“國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體回升向好”,。
復(fù)蘇來(lái)得比人們預(yù)期的更快,，而對(duì)未來(lái)通貨膨脹和資產(chǎn)價(jià)格上升的擔(dān)憂也來(lái)得更早,。
2009年末,，在資產(chǎn)價(jià)格居高不下之際，居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)和生產(chǎn)價(jià)格也難以遏制地出現(xiàn)上漲之勢(shì),。CPI在11月由負(fù)轉(zhuǎn)正,，12月同比上漲1.9%；工業(yè)品出廠價(jià)格(PPI)12月也脫離負(fù)值,，當(dāng)月上漲1.7%,。同時(shí)中國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口大幅回升。而新年伊始商業(yè)銀行放貸如決堤的場(chǎng)景,，更強(qiáng)化了人們對(duì)信貸急增推高整體價(jià)格的憂慮,。
坊間流傳的今年全年新增銀行信貸7.5萬(wàn)億元的目標(biāo)，已被銀監(jiān)會(huì)主席劉明康證實(shí),。進(jìn)入新年僅兩周,，商業(yè)銀行上萬(wàn)億元的放貸沖動(dòng)，顯然超出了貨幣當(dāng)局的目標(biāo)區(qū)間,，也與其“均衡投放”的意愿相背,。此外，研究人士提醒,，估計(jì)有1.6萬(wàn)億元企業(yè)2009年貸而未用的資金,，繼續(xù)支持今年的投資。如此,，今年超過(guò)9萬(wàn)億元的可用資金,，規(guī)�,？氨�2009年。
貨幣信貸過(guò)快增長(zhǎng),，極可能引發(fā)通貨膨脹和資產(chǎn)價(jià)格泡沫,，更進(jìn)一步形成新的銀行不良貸款，積聚金融風(fēng)險(xiǎn),，乃至引發(fā)全局性的金融危機(jī),。非常時(shí)期所采取的寬松貨幣政策，正面臨越來(lái)越緊迫的挑戰(zhàn),。為此,，自年初以來(lái)，央行連續(xù)提高3月期央行票據(jù)發(fā)行利率,，并上調(diào)了主要銀行存款準(zhǔn)備金率,；近期，管理部門(mén)更對(duì)部分商業(yè)銀行實(shí)施差額準(zhǔn)備金率及啟用“限貸令”,。具體的技術(shù)手段之優(yōu)劣,，自然有待商榷，但貨幣當(dāng)局對(duì)信貸擴(kuò)張應(yīng)持謹(jǐn)慎態(tài)度,，則是其職責(zé)所在,。
更令人不安的是房地產(chǎn)市場(chǎng)。在低利率環(huán)境及房?jī)r(jià)上漲的預(yù)期下,，投資增值,、預(yù)防通脹等種種緣由使各路“游資”加入炒房隊(duì)伍。2009年金融機(jī)構(gòu)發(fā)放個(gè)人消費(fèi)性住房貸款新增1.4萬(wàn)億元,，全年商品房銷售額比上年大增75.5%,。
房地產(chǎn)不僅成為各地政府的“二財(cái)政”，也成為較多國(guó)企及大企業(yè)最看重的一大“副業(yè)”,。這一方面使得各種企圖抑制房地產(chǎn)價(jià)格上升的政策難以真正實(shí)施,，另一方面積聚了越來(lái)越高的風(fēng)險(xiǎn)。如果不從貨幣供給這個(gè)總源頭進(jìn)行控制,，那么不管是近期二套房首付款比例不得低于40%的政策,，還是五部委對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)土地出讓首付款比例提高至50%的要求，對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格的漲勢(shì)或有短期抑制作用,，但都無(wú)法治本,。
國(guó)際貨幣基金組織(IM
F)曾提示各國(guó)，資產(chǎn)泡沫對(duì)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響在很大程度上取決于金融部門(mén)的卷入程度,，以及價(jià)格膨脹是否與金融,、居民或企業(yè)部門(mén)的高杠桿率相連。歷史經(jīng)驗(yàn)也顯示，在抵押貸款市場(chǎng)較為發(fā)達(dá),、“金融加速機(jī)制”效應(yīng)較為明顯的經(jīng)濟(jì)體中,，貨幣決策應(yīng)更為重視房?jī)r(jià)變動(dòng)。
房地產(chǎn)是各收益型資產(chǎn)中相比易于觀察的一類,，也是影響家庭及銀行部門(mén)程度最深的資產(chǎn),，因此，IM
F認(rèn)為,，可以在貨幣政策風(fēng)險(xiǎn)管理框架下達(dá)到監(jiān)控目標(biāo),，在房?jī)r(jià)迅速上升或房?jī)r(jià)脫離正常價(jià)格區(qū)間時(shí)“逆流而動(dòng)”。
寬松貨幣政策和積極財(cái)政政策保持時(shí)間太久,，便成為滋生資產(chǎn)泡沫的溫床,。這是最近這次全球金融危機(jī)極端重要的教訓(xùn)，這在過(guò)去幾十年間也在多個(gè)國(guó)家得到驗(yàn)證,。以往的經(jīng)驗(yàn)還表明,，相對(duì)穩(wěn)定的通脹和產(chǎn)出增長(zhǎng)，也不能防范資產(chǎn)泡沫破滅給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的重大沖擊,。
最近,，貨幣政策委員會(huì)委員樊綱在承認(rèn)通脹風(fēng)險(xiǎn)存在的同時(shí)，更強(qiáng)調(diào)了防范資產(chǎn)價(jià)格上漲的重要性,。既要確保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),，又需控制通脹預(yù)期和資產(chǎn)價(jià)格上漲，這的確給貨幣政策的制定和實(shí)施帶來(lái)了很大的挑戰(zhàn),，貨幣當(dāng)局的獨(dú)立性,、專業(yè)性以及相機(jī)決策的能力,，此時(shí)顯得尤為重要,。同樣重要的是，貨幣當(dāng)局需要更為靈活的政策工具,，包括匯率政策,。
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