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監(jiān)管部門對再融資方案的審核日趨嚴(yán)格,。華業(yè)地產(chǎn)18日發(fā)布公告說,，原計(jì)劃定向增發(fā)募集資金不超過20億元，其中3億元擬用于補(bǔ)充流動資金。調(diào)整后取消補(bǔ)充流動資金項(xiàng)目,，募集資金總額降至17億元,。另據(jù)統(tǒng)計(jì)，從去年11月至今,，已有12家公司調(diào)整了再融資方案,，調(diào)整內(nèi)容均是取消或削減補(bǔ)充流動資金或償還銀行貸款。
最近一年多來滬深市場的持續(xù)好轉(zhuǎn),，為上市公司提供了再融資的時(shí)機(jī),，各類公司分別推出各自的再融資計(jì)劃。本來,，作為證券市場的一項(xiàng)功能,，再融資無可厚非，但上市公司卻置中小流通股股東利益于不顧,，竟連補(bǔ)充流動資金這樣牽強(qiáng)的需求,，都要通過證券市場來實(shí)現(xiàn)。管理層這回的變臉變得好,，是該到了嚴(yán)格約束再融資了,。筆者的期待是，管理層嚴(yán)控再融資的步伐還能再大一些,。
再融資能夠起到優(yōu)化社會資源配置的作用,，但這是對那些有著良好的產(chǎn)品前景和成長性良好的上市公司而言。再融資不能成為一些劣質(zhì)公司圈錢的工具,，這不僅影響到上市公司的信譽(yù)問題,，還會擾亂市場秩序。上市公司的再融資,，因花哨包裝中蘊(yùn)涵的動機(jī)不純,，融資額遠(yuǎn)勝過派現(xiàn)回報(bào)，往往被人們斥為“圈錢”,。如果連補(bǔ)充流動資金或償還銀行貸款額度都能夠作為再融資的理由,，那還有什么能擋住上市公司的再融資沖動呢？因?yàn)殚T檻低,，定向增發(fā)之類的再融資很容易實(shí)現(xiàn),，難怪一些上市公司不管業(yè)績是否虧損，不管是否實(shí)施過分紅,，都想方設(shè)法爭取再融資,。
筆者的看法是，要提高上市公司的再融資門檻,，最重要的是要實(shí)現(xiàn)“好人舉手”,。比如，管理層可以設(shè)立出硬性規(guī)定，那些缺乏成長性的公司,，最近三年盈利增長連續(xù)低于30%的,，就不能再融資。還比如,，上市公司多年不分紅,，不回報(bào)投資者的，不允許再融資,。類似的規(guī)定一旦出臺就要嚴(yán)格執(zhí)行,，在成長性和回報(bào)投資者兩個指標(biāo)的約束下，相信多數(shù)上市公司會被擋在再融資門檻之外,。除了對再融資的事先約束之外,，筆者還建議管理層對再融資的上市公司進(jìn)行長期監(jiān)督，嚴(yán)格約束募集資金的用途,。這樣可以避免上市公司編造一個再融資的理由,，資金募集到位后再改變資金用途情況的發(fā)生。目前,，針對不少公司在再融資中提出的補(bǔ)充流動資金和償還銀行貸款作為再融資的理由,，監(jiān)管部門的基本原則是，募集資金中用于補(bǔ)充流動資金或償還銀行貸款的額度不能超過募集總額的30%,，但在實(shí)際操作中,，多數(shù)公司將補(bǔ)充流動資金或償還銀行貸款剔除，或用新的投資項(xiàng)目取代,。由此,，實(shí)在很難排除那些新的投資項(xiàng)目其實(shí)是為了再融資而虛設(shè)的可能。因此之故,，嚴(yán)格監(jiān)管,、長期跟蹤再融資公司的資金實(shí)際使用情況，非常有必要,。
上市公司再融資的門檻低的另外一個原因,，不能不說是流通股股東對上市公司的約束力太弱造成的。一般來說,，上市公司再融資的決策權(quán)在大股東。在我國目前的公司制度設(shè)計(jì)中,，再融資決策完全由大股東和管理層所控制,，流通股股東事實(shí)上無法起到約束作用。按照目前的投票制度,，再融資預(yù)案只要三分之二具有表決權(quán)的股份通過即可,，要知道，不少上市公司的大股東控股比例就已經(jīng)接近或超過50%，要通過再融資方案,，其實(shí)是非常容易操控的,。為此，管理層可以考慮提高流通股股東對再融資的投票權(quán),，硬性規(guī)定凡表決再融資方案,，非要獲得超過一定比例的流通股股東的贊成票不可。
（作者系山東高校教師） |