1月21日國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示,，中國去年成功保八,，全年GDP增長為8.7%,。分季度來看,，一季度增長6.2%,二季度增長7.9%,三季度增長9.1%,四季度增長10.7%,。最新數(shù)據(jù)表明，今年1月前兩周人民幣新增貸款已突破1.1萬億元,。這意味著如不及時(shí)收縮貨幣政策,，經(jīng)濟(jì)增長可能出現(xiàn)更猛烈的反彈,。我們希望這是進(jìn)入一個(gè)上升周期的復(fù)蘇走勢，而實(shí)際上,，我們更擔(dān)心增長的泡沫化,。
CPI數(shù)據(jù)更引人矚目，統(tǒng)計(jì)顯示,，2009年12月CPI漲1.9％,，而11月同比漲幅剛由負(fù)轉(zhuǎn)正，上漲0.6%,。進(jìn)入2010年,，由于去年CPI基數(shù)較低，加之貨幣投放反應(yīng)到物價(jià)上有幾個(gè)月滯后期,，今年通脹形勢不容樂觀,，宋國青先生就認(rèn)為今年通脹率或超5%。實(shí)際上,，去年接近10萬億的貨幣投放已經(jīng)體現(xiàn)在過去一年住宅價(jià)格接近一倍的增長,。從GDP與CPI兩項(xiàng)數(shù)據(jù)就可得出一個(gè)結(jié)論，中國經(jīng)濟(jì)可能面臨過熱的風(fēng)險(xiǎn),，貨幣部門通過窗口指導(dǎo)限制信貸,，提高央票利率等都是對這種擔(dān)憂的反應(yīng)。
目前市場關(guān)注通脹,、資產(chǎn)泡沫以及他們相互之間的關(guān)系,。通脹預(yù)期引起住宅價(jià)格暴漲，而資產(chǎn)價(jià)格泡沫也強(qiáng)化了通脹預(yù)期,。我們認(rèn)為,，問題的根源在于貨幣政策，而貨幣政策的目標(biāo)是經(jīng)濟(jì)增長,。因此,，必須降低對增長目標(biāo)的追求，尤其是在一個(gè)經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)能全面過剩的條件下,。只有降低增長目標(biāo),，才能減少貨幣投放，從而降低通脹預(yù)期并平抑房價(jià),。
我們不能將目前的反彈過熱或通脹預(yù)期作為一個(gè)短期現(xiàn)象加以治理,，比如將全年放貸額度月度均衡，這只能熨平放貸行為的波動,。實(shí)際上,，去年約10萬億的信貸足以引起較高通脹，今年7.5萬億的信貸總量更會刺激通脹預(yù)期,，也就不可能壓制住房價(jià),，因?yàn)檫B續(xù)大規(guī)模信貸投放必然會引起貨幣的貶值,。可見,，繼續(xù)依賴過多的信貸投放刺激經(jīng)濟(jì)根本無法抑制通脹,，在這種貨幣條件下，任何短期的通脹預(yù)期管理只會引起后期更大的物價(jià)反彈,。
過去十年,，全球經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)完全透支：從空間上看，實(shí)現(xiàn)了全球化并刮盡其“紅利”,，盡管出現(xiàn)新興市場,，但發(fā)展不可持續(xù)，尤其目前都面臨泡沫危機(jī),；從時(shí)間上看,，美國過度消費(fèi)支撐的世界繁榮已嚴(yán)重透支未來，需經(jīng)歷漫長的還債過程,；而信息技術(shù)已將全球生產(chǎn)率提高到一個(gè)極限,，除非出現(xiàn)新的技術(shù)革命。
在中國與全球經(jīng)濟(jì)周期重疊的背景下,，利用透支性的貨幣政策維持經(jīng)濟(jì)增長是不得已的選擇,，但風(fēng)險(xiǎn)更大。因?yàn)�,，產(chǎn)能過剩與外部緊縮使得任何刺激性政策只能導(dǎo)致更嚴(yán)重的過剩和資產(chǎn)泡沫,，而且透支具有不可持續(xù)性，透支越多,，負(fù)債越重,。因此，中國應(yīng)該清醒的處理增長與轉(zhuǎn)型的關(guān)系：短期內(nèi)要防止經(jīng)濟(jì)過熱,，尤其是需要收縮貨幣抑制通脹預(yù)期,；長期看，要定一個(gè)非透支性的增長目標(biāo),，并優(yōu)先推進(jìn)收入分配領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型,，讓人看到希望；其三,，必須開拓新的經(jīng)濟(jì)增量空間,，如放開管制，讓市場看到希望,。目前大幅波動的增長缺乏內(nèi)生性的力量,，皆是因政策著眼于短期目標(biāo)而被“彈球”走勢奴役，不僅消耗太大，而且不斷侵蝕潛在的空間,，已經(jīng)到了調(diào)整目標(biāo)的時(shí)候了。
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