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在繼續(xù)實施適度寬松貨幣政策的條件下,，我國外匯管理政策也在盡力為貿(mào)易投資便利化創(chuàng)造條件，再加上經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢良好,，美元利率持續(xù)走低等,，這一切都成了近期國際熱錢以分散、滲透的方式流入中國的極佳機會,。
央行公布的最新數(shù)據(jù)顯示,，2009年全年我國新增外匯儲備4531億美元，同比多增353億美元,，
12月新增外匯占款達2910億元,，創(chuàng)2009年內(nèi)第二高紀錄，僅次于9月的4068億元,。在這些數(shù)據(jù)中,，究竟隱藏了多少外資“熱錢”，國內(nèi)專家大多表示難以預測,。但可以肯定的是,，又到防控熱錢時。
具體而言,，經(jīng)常項目下的貿(mào)易,、收益和經(jīng)常轉(zhuǎn)移仍可能成為熱錢流入的主要渠道。目前,，“買單出口”已成熱錢通過貿(mào)易渠道流入中國的重要方式,，外匯核銷單的申領失控與倒賣，會造成大量的虛假貿(mào)易以及相應的熱錢流入,。不過,，在當前外需不足、訂單減少的環(huán)境下“買單出口”的風險也在增大,。熱錢也可以通過收益項下的職工報酬以及經(jīng)常項目轉(zhuǎn)移進入中國境內(nèi),，其中最值得重視的是熱錢借道捐贈流入。資本項目下的FDI,、證券投資,、貿(mào)易信貸和貸款等也可能成為熱錢流入重要渠道。由于地方政府一直對FDI采取鼓勵政策,，F(xiàn)DI的外匯既可在銀行開立現(xiàn)匯保留,，也可通過銀行賣出，這就便利了熱錢以FDI名義流入,。通過QFII渠道投資中國資本市場，是外資進入中國A股市場的合法渠道,。熱錢也可以通過購買具有QFII資格的海外金融機構未使用的投資額度流入中國,。
無疑,，我國的相關貨幣政策需及時調(diào)整。但是,，眼下有學者“可以通過提前加息來抑制熱錢豪賭人民幣升值”的提議,，筆者堅決反對，在當前情況下提前加息,，無異于“火上澆油”,。因為，熱錢進入中國市場,，無非是為了逃匯和套利,。從套匯來說，由于熱錢普遍預期2010年人民幣會繼續(xù)升值,，而且還有不小的上升空間,，所以，熱錢炒人民幣升值的勢頭可能會比較兇猛,。從套利來講,，2008年初以來，由于歐美國家普遍采取量化寬松貨幣政策,，基準利率基本已降至“地板價”,，而中國自從2008年12月底最后一次調(diào)低利率以后，至今已過1年未調(diào)利率,，這就使得中國與歐美國家的利差一直持續(xù)至今,。那么，目前,，相對較高的人民幣利率水平以及人民幣匯率繼續(xù)上升的確定性,，給熱錢帶來套利與套匯機會。在這樣的情況下,，若我國央行再提前啟動加息政策,，則會進一步刺激熱錢更多地涌入國內(nèi)，從而給我國的金融市場穩(wěn)定乃至金融安全帶來更嚴重的負面影響,。
所以,，基于當前的經(jīng)濟環(huán)境，控制熱錢,，應當從治標和治本的辦法入手,。就治標而言，
加強國際收支統(tǒng)計制度和體系建設,，建立健全跨境資金流出流入的監(jiān)測預警體系和應急預案,；加強跨境資本流動管理，加強對違法違規(guī)資金流入的打擊力度，同時有針對性地對資本過度流入的渠道適當加以控制,；進一步推進資本項目可兌換,，拓寬資本流出渠道，便利境內(nèi)機構和個人持有和使用外匯,；積極促進國際收支平衡等都是可行的措施,。
而就治本而言，還是多使用定量性貨幣政策工具和確保人民幣匯率的動態(tài)穩(wěn)定,。首先,，還是應當多使用定量性貨幣政策工具，如發(fā)行央行票據(jù)（包括定向票據(jù)）,、增加正回購以及上調(diào)法定存款準備金率等,。當前，無論從國內(nèi)外經(jīng)濟形勢發(fā)展的要求,、國際政策協(xié)調(diào)的急迫程度還是從防控熱錢的需要以及利率政策工具的效用等方面,，都表明我國央行不能加息，更不能提前加息,，否則,，非但控制不了熱錢，還有可能因貨幣政策的方向性偏差將我國已經(jīng)企穩(wěn)回升的大好經(jīng)濟形勢逆轉(zhuǎn),。其次,，確保人民幣匯率動態(tài)穩(wěn)定。我們應當汲取上一輪人民幣持續(xù)快速升值的經(jīng)驗教訓,，提前行動,，構建一套維持人民幣匯率的基本穩(wěn)定的治本機制。
這套維持人民幣匯率的基本穩(wěn)定的機制,，至少有這樣幾方面：一是破掉熱錢對人民幣升值的無風險預期,。繼續(xù)按照主動性、可控性和漸進性原則,，增強人民幣匯率彈性,，讓熱錢抓不住人民幣匯率運行規(guī)律。二是保持本外幣供需基本平衡,。這也是穩(wěn)定人民幣匯率的根本點,。可考慮建立健全境外人民幣離岸市場和境內(nèi)外幣債券市場,，積極疏導境外人民幣和境內(nèi)外幣資金的正常流動,。三是在未來兩年內(nèi)逐步擴大人民幣兌美元匯率的浮動范圍，目標區(qū)間為1%左右,。四是進一步推動跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算,，穩(wěn)步推進人民幣國際化,，逐步減少對外匯儲備的需求。五是進一步擴大中國外匯交易中心的職能,，使其更好地成為人民幣兌外幣和外幣兌外幣的批發(fā)市場,，同時增加人民幣期貨,、期權等匯率衍生交易品種,，以增強人民幣規(guī)避風險的能力。
（作者系中國人民銀行鄭州培訓學院教授,，銀行業(yè)改革與發(fā)展研究中心主任） |