|
年內(nèi)存款準(zhǔn)備金率未來還有2-3次上調(diào)可能，但必須指出的是,，在當(dāng)前法定存款準(zhǔn)備金率已高達(dá)16%的情況下,，未來能夠繼續(xù)使用的空間可能不足8個百分點(diǎn)。
昨天,，央行表示,，從2010年1月18日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn),。為增強(qiáng)支農(nóng)資金實(shí)力,，支持春耕備耕、農(nóng)村信用社等小型金融機(jī)構(gòu)暫不上調(diào),。
這是自2008年6月以來,，19個月來首次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。筆者以為,，2010年的第一次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,，顯示出央行強(qiáng)力遏制信貸沖鋒的決心。
市場機(jī)構(gòu)本來普遍預(yù)期,，央行至少在農(nóng)歷新年前不會調(diào)整準(zhǔn)備金率。因此昨天的宣布上調(diào),，時點(diǎn)大大超出了市場預(yù)期,，預(yù)計(jì)將對市場產(chǎn)生強(qiáng)烈預(yù)期。
筆者以為,，本次政策指向的是信貸的快速增長,。進(jìn)入2010年后立即上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，應(yīng)該和此前媒體報(bào)道的銀行在一周內(nèi)增加信貸6000億元有關(guān),，這令管理部門可能產(chǎn)生信貸失控,、從而對未來通脹失控的擔(dān)憂，因而,，管理者認(rèn)為有必要發(fā)出強(qiáng)烈信號對市場預(yù)期進(jìn)行引導(dǎo),。
然而，雖然發(fā)出了這一信號,，但筆者認(rèn)為金融機(jī)構(gòu)仍可能加緊放貸,，但面臨的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)會上升。
面臨政策劇烈調(diào)整預(yù)期,，反倒可能令金融機(jī)構(gòu)加快放貸步伐,，以便在緊縮的大門關(guān)閉之前，完成預(yù)期信貸任務(wù)。這使得后續(xù)還可能出臺定向央票措施,。與此同時,，強(qiáng)烈的緊縮預(yù)期也將賦予銀行更強(qiáng)的議價能力，貸款利率將會上浮,。在貨幣政策遏制信貸沖鋒作用有限的情況下,，各類檢查也可能出臺，監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)會上升,。
此外,，年內(nèi)存款準(zhǔn)備金率還有繼續(xù)調(diào)整的可能，并且加息時點(diǎn)也可能比預(yù)期的有所提前,。
從目前情況看,，年內(nèi)存款準(zhǔn)備金率未來還有2-3次上調(diào)可能，而加息時點(diǎn)也可能提前,，具體尚需觀察央票利率上升速度來確定,。但必須指出的是，在當(dāng)前法定存款準(zhǔn)備金率已高達(dá)16%的情況下,，未來能夠繼續(xù)使用的空間可能不足8個百分點(diǎn),。
（作者系興業(yè)銀行宏觀分析師） |