中國金融創(chuàng)新又邁新步,。國務(wù)院近日原則上同意推股指期貨，預(yù)計若干月后將推出,。同時,，國務(wù)院原則上也同意開設(shè)融資融券試點業(yè)務(wù)，將按試點先行逐步推開的原則,。
在全球金融危機(jī)的背景下,，一些人在談及金融創(chuàng)新這個短語時，開始出現(xiàn)猶疑的態(tài)度,。這是因為肇始于華爾街的金融危機(jī),，其源頭中便有金融過度創(chuàng)新的因素。金融產(chǎn)品的拓展與金融風(fēng)險的管理之間,，存在著明顯的裂痕,。不過，此后一個共識也在逐漸形成——當(dāng)前中國金融的一大問題,，不是過度創(chuàng)新,，而是創(chuàng)新不足。因此,，鼓勵金融創(chuàng)新,，仍是一個重要的選擇,。
從這個角度觀察，股指期貨和融資融券試點業(yè)務(wù)的即將推出,，以及此前不久三家銀行籌建消費(fèi)金融公司獲批,，都在表明金融創(chuàng)新的步履正在加快，反映出共識正在逐步轉(zhuǎn)化為實踐,。以加快金融創(chuàng)新，來促進(jìn)中國金融業(yè)的進(jìn)步,，來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變——這樣的思路,，已然漸漸明顯。
回過頭看,，近幾年來,，圍繞股指期貨和融資融券業(yè)務(wù)等金融產(chǎn)品的推出，盡管學(xué)界與業(yè)界已經(jīng)討論甚多,，但決策層與監(jiān)管層表現(xiàn)出了審慎態(tài)度,。一方面，決策層與監(jiān)管層清楚看到了相關(guān)金融品種的經(jīng)濟(jì)作用,，而在另一方面,，又頗顧慮于股指期貨等金融產(chǎn)品對年輕的中國資本市場可能的沖擊。從海外的經(jīng)驗與教訓(xùn)看,，不少金融危機(jī)的發(fā)生與金融衍生產(chǎn)品聯(lián)系在一起,，這確實讓人不得不更添幾分擔(dān)心。
這樣的擔(dān)心不無道理,，但很明顯,，中國金融業(yè)的發(fā)展不能由此而因噎廢食。從現(xiàn)狀來看,，金融市場發(fā)展還較為滯后,，規(guī)模不大，產(chǎn)品種類單一,，市場創(chuàng)新機(jī)制不夠順暢,，市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)比較薄弱�,？陀^而言,，投資者對風(fēng)險分散、轉(zhuǎn)移和管理功能的需求還無法得到有效滿足,。這樣的現(xiàn)狀迫使人們正視金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險之間的平衡,，在鼓勵金融創(chuàng)新與防范金融風(fēng)險間尋找到合適的路徑。
就拿股指期貨來說,，股指期貨的推出,，將改善市場信息的傳導(dǎo)機(jī)制,，改變股票市場“單邊市”狀況，滿足投資者多樣化的投資需求,，有助于完善資本市場構(gòu)架,。股指期貨的設(shè)立，可以對沖股票指數(shù)變動的風(fēng)險,，而股票指數(shù)所對應(yīng)的是整個證券市場或者是某個行業(yè)的市場“系統(tǒng)性風(fēng)險”,。
不過，股指期貨并非天生是投資者的一場盛宴,。對于中國資本市場來說,，股指期貨作為一個新生產(chǎn)品，無論是監(jiān)管者,、機(jī)構(gòu)投資者,，還是中小投資者，都有一個逐漸熟悉,、逐漸適應(yīng)的過程,。在實踐與操作中把握這個金融產(chǎn)品的內(nèi)在肌理，遠(yuǎn)比理論上的理解要更為復(fù)雜,。
也正因此,，不少業(yè)內(nèi)人士在強(qiáng)調(diào)推出股指期貨將是證券市場交易機(jī)制的重大變革時，也大多提及可能的風(fēng)險,，尤其指出其不太適合中小散戶,。在這里，一個新金融產(chǎn)品所蘊(yùn)含的意義與風(fēng)險,，在不斷地討論與斟酌中逐漸呈現(xiàn)出來,。當(dāng)然，看待股指期貨,，并不能就其短期內(nèi)對市場的影響來作判斷,，而應(yīng)從一個更長遠(yuǎn)的視角進(jìn)行觀照。
事實上,，包括股指期貨等金融產(chǎn)品的推出,，更需要把握的，是創(chuàng)新的本意,，以及對未來可能風(fēng)險的監(jiān)管與防范,。金融創(chuàng)新本質(zhì)上須由市場需求推動，不能隨意拍腦袋,，不能為了創(chuàng)新而創(chuàng)新,。每一個金融產(chǎn)品的產(chǎn)生，都不應(yīng)是憑空產(chǎn)生的,，而是由市場需求決定,，市場需求是金融創(chuàng)新必須具備的客觀基礎(chǔ),。
同時，鼓勵金融創(chuàng)新須與加強(qiáng)監(jiān)管及防范風(fēng)險并重,。加強(qiáng)防范創(chuàng)新產(chǎn)品可知或未可知的風(fēng)險,，幾乎是一個常識問題。毫無疑問,，如何理順一個系統(tǒng)的風(fēng)險防范思路,，如何建立完善風(fēng)險的防范體系，還大有文章可作,。如有學(xué)者就擔(dān)心,，不排除會有機(jī)構(gòu)可能繞過監(jiān)管，利用股指期貨操縱市場——如果這樣的金融產(chǎn)品真能被操縱,，其后果是令人擔(dān)憂的。
可以說,，金融創(chuàng)新產(chǎn)品有沒有合理的“防火墻”,，將直接關(guān)乎金融創(chuàng)新的水平，進(jìn)而關(guān)系到金融市場的整體發(fā)展,。由于創(chuàng)新產(chǎn)品多為陌生事物,，能否在摸索中找出有效的監(jiān)管之道，將考驗監(jiān)管者的智慧與能力,。當(dāng)然,，也有必要指出，監(jiān)管不是管死,，不能矯枉過正,，把市場管死了，也就失去了監(jiān)管的本意,。
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