中國(guó)貨幣政策對(duì)美元亦步亦趨向來為人所詬病,，認(rèn)為一個(gè)獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)大國(guó)沒有獨(dú)立的貨幣政策是不可思議的,。而自金融危機(jī)以來，伴隨著寬松的貨幣政策出現(xiàn)的高房?jī)r(jià),，引發(fā)了資產(chǎn)價(jià)格泡沫的質(zhì)疑,。
央行行長(zhǎng)周小川先生回答了這一質(zhì)疑。
12月22日,，周小川在2009中國(guó)金融論壇上表示,，中央銀行干預(yù)資本市場(chǎng)是不現(xiàn)實(shí)的，而是應(yīng)該在泡沫破裂之后盡量減輕痛苦,，資本市場(chǎng)經(jīng)常對(duì)貨幣政策進(jìn)行非理性判斷,，進(jìn)行非理性投資。
也就是說,，我國(guó)現(xiàn)行的貨幣政策無法兼顧資本市場(chǎng),，甚至資本市場(chǎng)的表現(xiàn)都沒有被考慮進(jìn)貨幣政策的決策之中。針對(duì)目前市場(chǎng)最關(guān)心的通貨膨脹問題,，周小川先生的答案似乎是,，中國(guó)應(yīng)該維持一定的通貨膨脹。
中國(guó)央行與美聯(lián)儲(chǔ)不同,，不能實(shí)行以通脹與就業(yè)為指標(biāo)的貨幣政策體系,，因?yàn)橹袊?guó)存在多目標(biāo)系統(tǒng)，低通脹,、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),、就業(yè)與國(guó)際收支平衡四重目標(biāo)，這四個(gè)目標(biāo)很難重疊,。尤其在金融危機(jī)發(fā)生之后,，主要的目標(biāo)就是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，其他目標(biāo)必須靠邊站,，甚至在經(jīng)濟(jì)指標(biāo)好轉(zhuǎn)之后,，還出現(xiàn)了無就業(yè)復(fù)蘇，突破了以往的常規(guī),。所謂通脹與就業(yè)對(duì)應(yīng)的菲利普斯曲線,，已經(jīng)不敷所用。因此,，我們看到了在貨幣與投資拉動(dòng)下的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,，卻沒有看到就業(yè)的增長(zhǎng)，美國(guó)11月的失業(yè)率依然徘徊在10%的高位，而中國(guó)的真實(shí)就業(yè)數(shù)據(jù)難以估計(jì),。
換言之,，如果想擺脫危機(jī)，唯一的辦法就是大量貨幣去填充危機(jī)過后的資產(chǎn)黑洞,，無論是歐,、美、中,，都是這么做的，從數(shù)據(jù)上來看也取得了效果,。問題在于,，這么做是不是以拉長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)蕭條期為代價(jià)，在危機(jī)過后,，我們將步入漫長(zhǎng)的蕭條過程,？凱恩斯主義者與奧地利學(xué)派將得出完全不同的結(jié)論。如果我們承認(rèn),，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇與生產(chǎn)效率的提高是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ),，就應(yīng)當(dāng)承認(rèn)貨幣注水挽救危機(jī)無法長(zhǎng)久。美聯(lián)儲(chǔ)在格林斯潘掌舵時(shí),，之所以能夠以貨幣手段應(yīng)付數(shù)次小危機(jī),，是因?yàn)樾屡d經(jīng)濟(jì)體尤其是中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，為美國(guó)提供了支撐,。如果美國(guó)與中國(guó)的經(jīng)濟(jì)效率一起下降,，縱然有十個(gè)格林斯潘橫空出世，也無法拯救處于水深火熱之中的全球經(jīng)濟(jì),。因此,，中美能否度過經(jīng)濟(jì)蕭條期，才是驗(yàn)證寬松貨幣政策與投資主導(dǎo)的政策是否應(yīng)驗(yàn)的準(zhǔn)繩,，現(xiàn)在為寬松的貨幣政策歡呼為時(shí)過早,。
更重要的是，中國(guó)處于改革轉(zhuǎn)型階段,，為了厘清混亂的價(jià)格體系,，為了今后的低通脹，必須經(jīng)過價(jià)格闖關(guān),，而貨幣政策必須“考慮支持資源配置優(yōu)化,，要考慮能源價(jià)格、天然資源的價(jià)格,、住房還有公共交通等可以收費(fèi)的公共事業(yè),，包括水資源價(jià)格改革，改革我們要支持，同時(shí)制定貨幣政策要對(duì)此留有空間”,。如果單純以通貨膨脹目標(biāo)論,，央行可能會(huì)抵制資源價(jià)格改革與房?jī)r(jià)改革。但是,，央行還有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)的目標(biāo),，因此央行絕對(duì)不會(huì)抵制改革，相反,，還會(huì)以一定的貨幣數(shù)量為改革保駕護(hù)航,。這也就意味著，通脹的陣痛是不可避免的,。
房?jī)r(jià),、房租計(jì)不計(jì)入CPI，表面上看只是CPI數(shù)據(jù)的變化,，即便將房租計(jì)入CPI導(dǎo)致通脹壓力急劇上升,，央行也必須支持這樣的改革。也許在周小川先生眼里,，這是資源價(jià)格市場(chǎng)化的過程,，是改革必須付出的代價(jià)。這正是他的核心觀點(diǎn),。
新的問題來了,，中國(guó)市場(chǎng)化價(jià)格闖關(guān)20多年，屢闖屢敗,，這究竟是貨幣的原因,，還是越改越偏離了市場(chǎng)化的方向？目前資源價(jià)格的提升,，是否能夠?qū)⒅惺�,、中石�?600028,股吧)改成市場(chǎng)化的機(jī)制？是否能夠改變電網(wǎng)壟斷力量越來越強(qiáng)的格局,？遠(yuǎn)的不說,，就說中國(guó)正處于改革關(guān)鍵期的城市商業(yè)銀行，從內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)上來說,，也是越改越行政化,，而不是越改越市場(chǎng)化，從人事到貸款項(xiàng)目大都聽命于地方政府,。面對(duì)如此頑疾,，請(qǐng)問有關(guān)方面又能采取什么應(yīng)對(duì)措施呢？總不能30年之后再表示,，中國(guó)物價(jià)還得闖關(guān),，請(qǐng)民眾理解政府的改革決心吧,？
不可避免的通脹因素有很多，如增加低收入人群收入,，加強(qiáng)低收入人群的社會(huì)保障,。12月22日，國(guó)務(wù)院總理溫家寶主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議,，決定再次提高企業(yè)退休人員基本養(yǎng)老金,，實(shí)施全國(guó)統(tǒng)一的城鎮(zhèn)企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)關(guān)系轉(zhuǎn)移接續(xù)制度。在背后是通脹壓力的增加,，但這樣的通脹壓力有利于長(zhǎng)遠(yuǎn),，人們能夠勒緊腰帶渡過眼前的困難。而根本不靠譜的資源價(jià)格上漲,，最大的可能是企業(yè)越來越壟斷,，企業(yè)成本與資源價(jià)格越來越高，最后獲得的是幾個(gè)跳蚤,。
最后的問題是,，為了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,、為了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型,、為了資源價(jià)格市場(chǎng)化，我國(guó)必須忍受一定程度的通脹,，只是,，通脹的邊界在哪里？是CPI3%還是4%,，是否也應(yīng)該向民眾作個(gè)明明白白的交待呢,？就像周小川先生所說，“憑領(lǐng)導(dǎo)人派腦袋感覺最后目標(biāo)實(shí)現(xiàn)程度”,，這是非�,？膳碌默F(xiàn)象。
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