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近期經(jīng)營概況
從本次調研中了解到,，公司近期產(chǎn)品銷售情況較好,，目前仍處于滿負荷生產(chǎn)狀態(tài)。據(jù)公司方面介紹,，空調產(chǎn)品的庫存積壓問題根本沒有媒體所報道的那樣嚴重,，實際上,，過去庫存最大的情況也就只有一個月的銷量那么多,，所以國
慶節(jié)期間火爆銷售局面,，使得期間有些產(chǎn)品出現(xiàn)了脫銷情況。據(jù)介紹,，公司工人國慶節(jié)期間只放假了2天,，而且目前工人已經(jīng)連續(xù)31天沒有下生產(chǎn)線，仍在繼續(xù)滿負荷生產(chǎn),。
對此,，在公司相關負責人的陪同下，我們也去生產(chǎn)車間感受了一下,；工人是每天兩班倒，滿負荷運轉,，設備利用率很高,；據(jù)介紹，掛機分體機每天的產(chǎn)量大概在2000臺左右,，而且全年節(jié)假日也不多,，所以每年的生產(chǎn)能力是超出公司設計產(chǎn)能的。另外,，談到空調產(chǎn)品的淡旺季的時候,，公司方面認為，公司空調產(chǎn)品已經(jīng)無所謂淡旺季,，特別是今年的情況,，淡季的淡勢并沒出現(xiàn)。
受益消費刺激政策
今年年初,，政府加大了家電下鄉(xiāng)政策實施力度,，并將空調列入下鄉(xiāng)產(chǎn)品之一，家電下鄉(xiāng)的消費刺激效果表現(xiàn)較好,。
而作為國內家用空調行業(yè)的龍頭企業(yè),，公司空調產(chǎn)品的下鄉(xiāng)銷量份額居行業(yè)前列。家電下鄉(xiāng)信息管理系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示,，今年9月份,，公司空調下鄉(xiāng)銷量達到16.41萬套，占所有下鄉(xiāng)空調總銷量的47.15%,；下鄉(xiāng)銷售金額達到4.5億元,，占所有下鄉(xiāng)空調總銷售額的47.87%,。從上述近半數(shù)份額的數(shù)字上來看，公司明顯是受益家電下鄉(xiāng)政策最為明顯的空調制造企業(yè),。
與城鎮(zhèn)相比,，農(nóng)村地區(qū)的家電普及率很低，其中特別是空調的普及率不到10%,，空調的需求空間很大,，加上農(nóng)村地區(qū)的家電使用條件也在不斷改善，這些都決定了農(nóng)村市場將成為國內空調企業(yè)最值得開拓的一片天地,。家電下鄉(xiāng)政策的繼續(xù)實施成為空調企業(yè)的農(nóng)村市場開拓之契機,。那么，公司作為國內家用空調第一大品牌,，將繼續(xù)成為下鄉(xiāng)政策受益最為顯著的空調制造企業(yè),。
除了家電下鄉(xiāng)政策外，政府還推出了家電“以舊換新”的消費刺激政策,，該政策實施時間不長,，所以目前還沒有很明顯的實施效果。但伴隨空調產(chǎn)品的升級換代以及城鎮(zhèn)居民的消費升級步伐不斷加快,，家電“以舊換新”的政策效果也將逐步得到體現(xiàn),。
另外，節(jié)能補貼政策的實施和推廣將加快空調產(chǎn)品升級換代速度,。今年以來的空調升級步伐加快,，節(jié)能環(huán)保成為最主流的發(fā)展趨勢，節(jié)能變頻空調也已經(jīng)開始逐步成為滿足中高端消費者升級換代的最佳選擇,。變頻空調在08年開始發(fā)力,，2009年之后的空調變頻化趨勢愈來愈明顯，預計未來3到5年,，變頻產(chǎn)品會完全取代定頻產(chǎn)品,。另外，從調研中獲知,，公司目前變頻技術領域里所掌握的最低頻已經(jīng)達到6HZ,，居業(yè)內前列。從銷售情況來看,，公司2009年全年變頻空調銷量占比預計會達到15%至20%,。公司2級及以上能效產(chǎn)品占比已經(jīng)超過80%公司積極響應國家節(jié)能惠民政策的號召，主動調整產(chǎn)品結構,，大力推廣節(jié)能產(chǎn)品,。
從調研中獲知，目前,，公司所有空調產(chǎn)品中,，2級及以上能效產(chǎn)品占比已經(jīng)超過80%,，3級能效產(chǎn)品僅為下鄉(xiāng)產(chǎn)品，其他較低能效等級產(chǎn)品目前已經(jīng)不再生產(chǎn),。另外,，到目前為止，公司已經(jīng)向節(jié)能部門提交三批節(jié)能補貼申請,，補貼款合計達1.08億元,，而且今年年底前還有可能繼續(xù)申報。
空調毛利水平能保持24%左右
預計未來一到兩年內,，在出口好轉,、商用空調銷量逐步增長的情況下，公司銷售收入增長將有望恢復至兩位數(shù),，預計2010年銷售增長速度會回到16%左右,。此外，鑒于公司方面對高毛利水平的看法以及國慶期間的較大的促銷力度,，以及原材料價格也在逐步回升,，那么，第四季度的毛利水平會進一步出現(xiàn)環(huán)比下降,，但2009年全年的毛利水平仍將達到24.5%左右,，是歷史上的高點。未來幾年原材料價格的進一步上漲,，會帶來空調產(chǎn)品毛利水平的回落，但伴隨新品研發(fā)和推出力度的加大,，未來空調產(chǎn)品毛利水平仍將會維持在18%—23%的合理區(qū)間,；預計2010年公司空調產(chǎn)品毛利水平仍會在22%左右。
我們預計2009年和2010年公司營業(yè)收入增長速度將分別達到-4.2%和16.8%,，毛利水平分別為24.6%和22.2%,；對應公司2009年和2010年EPS分別為1.39元和1.66元。 |