迪拜償付危機是信用杠桿危機,，是基建無度擴張的危機,。
11月25日，一則令人震驚的消息讓世界資本與金融市場出現(xiàn)劇烈動蕩,。迪拜政府宣布重組旗下的主權投資公司迪拜世界,。據(jù)《紐約時報》估算,，迪拜世界的債務高達590億美元，占迪拜總體債務的74%,。迪拜政府尋求延期償還債款——暫停償債6個月,，要求債權人接受延期還款，將迪拜世界的債務到期日至少延長到明年5月30日,。全球資本市場隨即下挫,。
迪拜金融危機本質是房地產(chǎn)與基建規(guī)模擴大造成的債務危機，他們試圖建設一個夢幻棕櫚島,，卻給財政留下一地雞毛,。
迪拜世界及其母公司沿用的是大資金、大建設,、大投資的模式,。過去4年多，迪拜以建設中東地區(qū)物流,、休閑和金融樞紐為目標,，推進了3000億美元規(guī)模的建設項目。在此過程中,，政府與國有企業(yè)的債務像滾雪球一樣不斷增加,，估計目前債務約為800億美元。這遠不是尾聲,，據(jù)巴林島�,？祟D灣的瑞士銀行不動產(chǎn)分析師馬樹德分析,，迪拜世界下屬Nakheel和迪拜其他開發(fā)公司已開工的4萬戶住宅，預估總共需要110億美元資金,，而Nakheel可能還有20%的資金缺口才能在2010年年底前完工并交屋,，但這些工程的投資人都已拿不出錢來，原始債務十分龐大,。
如果全球經(jīng)濟繼續(xù)泡沫化,，迪拜的模式還能延續(xù)。不幸的是金融危機之后,，房地產(chǎn),、港口等資產(chǎn)與投資英美的金融資產(chǎn)縮水，無法支撐夢幻般的建設規(guī)劃,。迪拜房價自去年高點重挫70%,，大量豪華樓盤成為爛尾樓。自從地產(chǎn)泡沫破滅以來,，當?shù)乜偣灿?00多個工程項目被逼取消,，涉及的款項超過3000億美元。即便如此,，就在今年6月,，迪拜宣布將新建一座全世界最高的摩天大樓（1100米），超過目前的“迪拜塔”（162個樓層,，總高度818米）,，具體就是由Nakheel房地產(chǎn)公司開發(fā)。
迪拜債務危機將使國際投資者明白,，一向以安全面目示人的中東美元與主權財富基金也存在巨大風險,，只要金融杠桿太長，融資過大,，就是風險的前兆,。被深套其中的是迪拜世界的債權人，他們不少都是歐資機構,，包括匯豐控股,、巴克萊、萊斯以及蘇格蘭皇家銀行等,，這些銀行26日在歐洲股市盤中普遍下挫4%,。雖然一些金融機構已經(jīng)進行了對沖，但市場總會找到最后的倒霉鬼,，比如貝克漢姆等人在迪拜的豪宅投資就成為沉沒資本,，而與銀行進行利率掉期的金融機構不得不咽下虧損的苦果。
之前，歐美銀行以想象中的石油資金為抵押,，放心大膽地向中東發(fā)放貸款�,，F(xiàn)在他們才想起一個簡單的教訓，泡沫就是泡沫,。在經(jīng)濟下行周期，沒有什么是保險的,，除了自己手里的錢,、黃金和企業(yè)真正的盈利。事實上,，今年沙特兩家大型家族性企業(yè)集團的債務問題已造成痛苦的“傷口”：這兩家集團欠100多家放貸機構的錢,，保守估計有150億美元。
國際市場會出現(xiàn)一些波動,。避險資金再次進入美元避風港,，美元接連兩天飆升，而金價相應下降,，這一輪波動伴隨著股市的小調整,，將是美元疲軟趨勢中的一個中間站。中國由于博弈貨幣政策,，由于美元上升,，資本市場會出現(xiàn)震蕩，但總體影響不大,，由于撤出的資金將尋找新的避風港,，香港、巴西等地已經(jīng)是熱錢追逐的目標地,。
樂于制造金融杠桿的國家都可能面臨同樣的債務危機,，中國正在通過并購重組在資本市場拉長杠桿，通過再融資擴大銀行的放貸能力,，通過地方政府的投融資大面積擴大基建,，所有這些投資都會在杠桿收縮時暴露出巨大的風險，當項目完成尋求盈利時,，債權人將發(fā)現(xiàn)他們陷入了泥潭,。
迪拜償債危機應該讓我們警惕國內的泡沫擴張模式。高樓崇拜與債務危機之間存在著密切的關聯(lián),，金融海嘯前,，石油產(chǎn)業(yè)占迪拜國民生產(chǎn)總值只有6%，地產(chǎn)建筑則占兩成,，吸引了大量南亞勞工,，而中國也有企業(yè)與建筑公司挺身前往，尋求商機,。
目前國內房地產(chǎn)商與金融機構的融資比例,，就可以看出這一點,。一旦無法償付債務，貨幣危機必然浮出水面,。迪拜的融資主要來自于歐資銀行,，而國內融資主要來自于資本市場與銀行，這也就意味著,，一旦出現(xiàn)償債危機,，資本市場的投資者與銀行就是最后的接盤者。而房地產(chǎn)投資者,，會在此前就倒地,，甚至成為負資產(chǎn)一族。
再不抑制無度的基建投資,，任由房地產(chǎn)泡沫與資產(chǎn)泡沫擴張,，誰還能對金融行業(yè)、對未來的債務信用持樂觀態(tài)度,？
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