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經(jīng)國務(wù)院同意,，證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)深圳證券交易所設(shè)立創(chuàng)業(yè)板。首批28家公司已于10月30日掛牌上市,。
我們祝愿新生的創(chuàng)業(yè)板振翅高飛,、鵬程萬里，最大限度地完成其自身獨(dú)特的定位與使命,。
當(dāng)然,，連接現(xiàn)實(shí)與愿望的道路不會(huì)總是一馬平川，這一點(diǎn),，尤其對(duì)于長期落后,、封閉的內(nèi)地資本市場而言更是如此。大量存在的深層次體制性,、機(jī)制性,、結(jié)構(gòu)性問題不僅在過去很長時(shí)期內(nèi)不斷阻撓主板市場穩(wěn)步發(fā)展，而且還將在未來很長時(shí)期內(nèi)不斷干擾創(chuàng)業(yè)板市場走向成熟,。
內(nèi)地股市圈錢,、惡炒成風(fēng)的不良習(xí)氣已經(jīng)初露端倪于剛剛起步的創(chuàng)業(yè)板市場,。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，僅以發(fā)行價(jià)而論,，首批28家創(chuàng)業(yè)板上市公司平均靜態(tài)市盈率即已高達(dá)56.7倍,。雖然創(chuàng)業(yè)板上市公司一般具有高成長性特征，其平均市盈率高于相應(yīng)主板市場亦屬正常,，但以往教訓(xùn)反復(fù)表明,，成熟市場較為普遍的一般規(guī)律未必適合內(nèi)地股市。放眼全球,，真正行之有效的創(chuàng)業(yè)板市場也只有美國納斯達(dá)克一家,。可見,，“因?yàn)楦叱砷L性,，所以高市盈率”的邏輯推演，必定還需要其他眾多隱含條件同時(shí)滿足才能成立,。
然而內(nèi)地股市偏偏非常熱衷“動(dòng)態(tài)市盈率”一詞。身處中國這樣一個(gè)經(jīng)濟(jì)高速擴(kuò)張中的新興國家,，透支未來業(yè)績以利當(dāng)下圈錢之用總是有著“十足”的理由和便利,。不要說創(chuàng)業(yè)板市場，就是在主板市場,，2007年10月間A股平均靜態(tài)市盈率也曾達(dá)到過69.59倍,，那時(shí)口口聲聲“1萬點(diǎn)不見不散”的人，也是把動(dòng)態(tài)市盈率作為幌子,。
我們并不反對(duì)把動(dòng)態(tài)市盈率作為股票估值的依據(jù)之一,，只不過，鑒于內(nèi)地股市圈錢,、惡炒屢見不鮮的博傻舊習(xí),，我們認(rèn)為有必要在此提醒中小投資者，動(dòng)態(tài)市盈率著實(shí)是一個(gè)很難在實(shí)踐中準(zhǔn)確把握的估值依據(jù),，其易操縱性可以從以下兩方面得到論證：
其一,，中國新興加轉(zhuǎn)軌的特殊國情固然經(jīng)常為企業(yè)提供跨越式發(fā)展的良好機(jī)遇，但此基本國情必然衍生的另一重辨證關(guān)系則是,，中國企業(yè)的發(fā)展前景很難從歷史數(shù)據(jù)中合理地測知,。譬如說，2007年A股股指瘋長至歷史峰值6124點(diǎn)之前,，當(dāng)年前三季度A股市場上市公司凈利潤同比增幅高達(dá)66.93%,，就連規(guī)模最為龐大的商業(yè)銀行也在其時(shí)紛紛取得井噴式增長，而根據(jù)這種顯然無法長期維系的非常規(guī)增長推算得出的所謂“動(dòng)態(tài)市盈率并不算高”的荒唐結(jié)論,，竟然也曾信徒眾多,。
其二,，創(chuàng)業(yè)板上市公司的高成長性其實(shí)只是一種先驗(yàn)的認(rèn)定。除了納市,，其他眾多基礎(chǔ)條件遠(yuǎn)優(yōu)于內(nèi)地的成熟市場創(chuàng)業(yè)板并未如愿孵化出足夠多的高成長性企業(yè)（如德國,、香港等），這說明金融深化至多只是企業(yè)成長的必要但不充分條件,。由此再結(jié)合我國近年來技術(shù)變化表現(xiàn)突出（因?yàn)橘Y金大量投入）但技術(shù)效率退化明顯的客觀事實(shí),，綜合判斷，對(duì)于我國創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的發(fā)展前景,，以及據(jù)此測算的動(dòng)態(tài)市盈率,，著實(shí)不應(yīng)作不切實(shí)際、過于樂觀的虛妄想象,。 |