國務(wù)院近日召開的常務(wù)會議明確提出,，今年后幾個(gè)月，要把正確處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理好通脹預(yù)期的關(guān)系作為宏觀調(diào)控的重點(diǎn),。這是國務(wù)院常務(wù)會議今年來首次將管理通脹預(yù)期列為宏觀調(diào)控的工作內(nèi)容,。第三季度數(shù)據(jù)基本符合市場預(yù)期，表明經(jīng)濟(jì)回升勢頭不斷鞏固,，整體向好態(tài)勢趨于明顯,。將管理通脹預(yù)期與經(jīng)濟(jì)回升態(tài)勢聯(lián)系在一起，不免令人擔(dān)心宏觀調(diào)控政策將出現(xiàn)調(diào)整,、寬松貨幣政策就此不再,。
筆者以為，綜合分析經(jīng)濟(jì)增長狀況,、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問題與物價(jià)走勢,，當(dāng)有助于我們厘清政策調(diào)整的方向與內(nèi)容。
經(jīng)濟(jì)快速回升,，但回升的基礎(chǔ)不穩(wěn)定,、不鞏固、不平衡,，所以不支持貨幣政策收緊,。投資和消費(fèi)是目前經(jīng)濟(jì)增長的主要動力；出口降幅雖然收窄,，但依然保持同比大幅下降,。投資已連續(xù)兩個(gè)季度保持30%以上的增長，但政府投資仍是主要拉動力量,，民間投資意愿不強(qiáng),；房地產(chǎn)投資在第三季度顯著加速，同比增長30.5%,，遠(yuǎn)高于第一季度的4.1%和第二季度的13.1%，成為當(dāng)前拉動總投資增長的主要因素,，也成為民間投資增長的主要組成部分,。既然投資在經(jīng)濟(jì)增長中的作用不變，則低利率亦不應(yīng)變,。
從推進(jìn)中央投資項(xiàng)目建設(shè)和促進(jìn)民間投資的角度看,，寬松的貨幣政策將維持。三季度社會消費(fèi)品零售總額同比增長15.3%,，比上季度加快,，但是消費(fèi)增長受到消費(fèi)刺激政策、股市的正財(cái)富效應(yīng)以及房地產(chǎn)業(yè)的拉動等因素影響,。因此,，消費(fèi)的持續(xù)增長還需政策維護(hù)，而收緊信貸將對消費(fèi)信貸、股市,、房地產(chǎn)以及消費(fèi)者預(yù)期等構(gòu)成抑制,。而外需萎縮的局面及影響還在持續(xù)，出口企業(yè)的冬天遠(yuǎn)未過去,，這都還需要低利率等政策環(huán)境的扶持,。
當(dāng)隨著經(jīng)濟(jì)增長的回升，產(chǎn)能過剩,、節(jié)能減排等結(jié)構(gòu)性矛盾凸顯,。但緊縮貨幣政策并非推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的必要手段。從國務(wù)院常務(wù)會議內(nèi)容看,，對存量過剩產(chǎn)能尚未出臺實(shí)質(zhì)措施,，對新增過剩產(chǎn)能態(tài)度明確即堅(jiān)決抑制，同時(shí),，通過技術(shù)改造等培育新增長點(diǎn)的意圖明確,。近日銀監(jiān)部門也提出，四季度信貸投放要堅(jiān)決貫徹落實(shí)國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策,，繼續(xù)
“有保有壓”,，加大對國家重點(diǎn)工程、小企業(yè),、“三農(nóng)”,、保障性住房、重大科技專項(xiàng),、高門檻,、不可替代型服務(wù)性行業(yè)以及節(jié)能減排等的信貸支持。由此可以引申出,，銀監(jiān)部門并沒有強(qiáng)調(diào)控制信貸規(guī)模,，商業(yè)銀行在落實(shí)國家各項(xiàng)宏觀調(diào)控和產(chǎn)業(yè)政策方面將著力于調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)。
三季度居民消費(fèi)價(jià)格和生產(chǎn)價(jià)格環(huán)比由降轉(zhuǎn)升,同比降幅收窄,，表明通脹而非通縮已經(jīng)成為貨幣當(dāng)局的監(jiān)視目標(biāo),。但在目前階段，加強(qiáng)通脹預(yù)期管理更多具有警示意義,。從消費(fèi)價(jià)格來看,，經(jīng)歷過8月的短期大幅上漲后,，短期內(nèi)大幅沖高的動能已不足,。生產(chǎn)價(jià)格方面,，目前內(nèi)需疲弱,，國際市場價(jià)格遠(yuǎn)未到去年高位,，年內(nèi)估計(jì)不會有明顯的趨勢改變,。相比而言,，資產(chǎn)價(jià)格的上漲預(yù)期似乎更加突出,。通過加強(qiáng)信貸監(jiān)管和調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，促進(jìn)資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展,，抑制房地產(chǎn)價(jià)格的進(jìn)一步上漲,，由此已成貨幣當(dāng)局當(dāng)前的重要關(guān)注所在。同時(shí),，主要受到人民幣升值預(yù)期影響,，9月以來國際熱錢加速流入，促使銀行間市場流動性充裕,，并推動資產(chǎn)價(jià)格上漲,。所以，對熱錢流入的管理也應(yīng)成為通脹預(yù)期管理的組成部分,。
毫無疑問,，保增長依然是政府當(dāng)前的首要目標(biāo)，這需要寬松貨幣政策配合,。推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整,，需要通過調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)而非信貸規(guī)模。加強(qiáng)通脹預(yù)期管理的提法具有一定的提前量,，監(jiān)測物價(jià)走勢而非收緊貨幣政策,，是當(dāng)前通脹預(yù)期管理的主要內(nèi)容。（作者系中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治所博士）
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