國際資本流入中國的熱情重新高漲,。截至9月末,，外匯儲備余額達到2.2726萬億美元,，同比增長19.26%,，9月新增外匯儲備達618億美元，月度增幅排名歷史第三,。
去年以來,，受金融危機影響,，外需下滑,、外資機構(gòu)紛紛“去杠桿化”,，國際資金流出一度引發(fā)擔(dān)憂，今年一季度,，我國外儲就僅增加了77億美元,。不過，隨著中國經(jīng)濟率先復(fù)蘇,，外匯儲備增速開始扭轉(zhuǎn),。從單月數(shù)據(jù)看，4月,、5月,、6月外匯儲備分別增加552億美元、806億美元和421億美元,，5月數(shù)據(jù)更是創(chuàng)下月度歷史新高,；而7月、8月,、9月外儲分別增加430億美元、362億美元和618億美元,。渣打銀行中國區(qū)研究主管王志浩在一份報告中指出,，在極度寬松的流動性及種種資產(chǎn)價格泡沫信號吸引下，熱錢正在重返中國,。更多市場人士認為,，由于經(jīng)濟基本面遠遠好于大多數(shù)其他經(jīng)濟體，中國將會在2009年下半年以及2010年吸引更多資本流入,。這樣的資本流入將不僅增加人民幣的升值壓力,，而且會給經(jīng)濟注入更多流動性，從而加劇中國的資產(chǎn)價格通脹,。
面對這種形勢,，國家外管局國際收支分析小組15日發(fā)布的《2009年上半年中國國際收支報告》認為，世界經(jīng)濟復(fù)蘇仍需時日,，國內(nèi)經(jīng)濟運行還面臨較多困難,，外資大量流入的內(nèi)外部環(huán)境尚不具備,，全年國際收支狀況將進一步改善。
可以看出,，人們普遍認同國際熱錢流入中國的趨勢,，但對于規(guī)模和速度看法基本謹慎，認為短期內(nèi)大規(guī)模流入的條件還不具備,。但是,，我們認為，人們可能低估了未來熱錢流入中國的規(guī)模和速度,，下半年到明年年中,，全球最大規(guī)模的美元套利新興市場的浪潮將會出現(xiàn)，而這些套利熱錢的主要目標,，可能就是中國,。
關(guān)于美元代替日元將形成全球最大規(guī)模的套利交易浪潮，邏輯是這樣的：美聯(lián)儲目前維持0.24%一年期基準利率,，而中國一年期存款利率1.7%,，外加人民幣升值受益率，能輕松保證美元拆息套利交易兩個百分點的基準收益率,。如果考慮到中國經(jīng)濟2010年8%的增速,，那么這個拆息交易的收益率可能更高，因此可以想象國際金融資本套利中國的萬丈豪情,。
至于熱錢規(guī)模到底有多大,，這要看美元拆息交易的渠道：外貿(mào)和FDI投資，以及少量通過地下錢莊流入,。因此推測未來熱錢套利的規(guī)模,，可能就要參考2001~2007年的外貿(mào)順差和FDI的平均增速。兩者在20%附近,，就可以看作美元套利中國的大致規(guī)模了,，這當(dāng)然也意味著明年的出口增速和FDI增速，都遠遠超乎市場現(xiàn)在的預(yù)期,。
當(dāng)歐美金融機構(gòu)恢復(fù)元氣,，開始正常業(yè)務(wù)后，就意味著美元大規(guī)模套利交易的開始,，在美國房地產(chǎn)泡沫過后,，這也意味著新興市場泡沫的開始。這很可能重復(fù)上個世紀20年代,，歐美資金流入拉美國家的局面,。表現(xiàn)在明年的中國經(jīng)濟上，可能就是出口和FDI恢復(fù)2008年之前的紅火,，而外匯占款可能再次成為中國流動性泛濫的根源,。
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