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隨著經(jīng)濟逐步回暖,，目前通貨膨脹預(yù)期上升,，業(yè)已公布的三季度數(shù)據(jù)也體現(xiàn)了這一點,，9月份PMI升至54%，貨幣和信貸繼續(xù)保持增長,，進出口降幅收窄，財政收入繼續(xù)增長,，9月份外匯儲備顯著增加,。高貨幣和信貸的投放是否會轉(zhuǎn)變?yōu)閷淼耐ㄘ浥蛎浤兀窟@是人們一直關(guān)心的問題,，由于貨幣政策有一定的時滯,，因此必須對通貨膨脹保持警惕。筆者認為將來通貨膨脹的威脅是不容忽視的,。
總需求逐步上升
首先是經(jīng)濟逐步恢復(fù),，總需求逐步上升。由于國際金融危機的沖擊,，全球經(jīng)濟低迷,，但在政府經(jīng)濟刺激措施下,，中國經(jīng)濟率先恢復(fù)，消費投資不斷上升,。數(shù)據(jù)顯示,，今年前8月中國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資達112985億元，增長33%,，比上年同期加快5.6個百分點,。上半年我國最終消費對經(jīng)濟增長的貢獻率為53.4%，貢獻率比去年全年提高了7.7個百分點,，預(yù)計今年我國消費需求將延續(xù)穩(wěn)中加快增長的勢頭,。
總需求上升，物價水平會逐步走高,。央行行長周小川15日透露,，9月份物價指數(shù)（CPI）同比增幅將仍然是負值，但9月份CPI的同比降幅將較8月份繼續(xù)收窄,，環(huán)比繼續(xù)上升,。我國經(jīng)濟逐步回暖，投資,、消費,、出口三大需求全面升溫，將刺激社會總需求上升,，會逐步推動物價上漲,。
此外經(jīng)濟回暖，推動了房地產(chǎn),、股市為代表的資產(chǎn)價格不斷上漲,。9月份，全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲2.8%,，漲幅比8月份擴大0.8個百分點,；環(huán)比上漲0.7%。房價雖不直接計入CPI,，但房價持續(xù)上漲將通過房租,、水暖費、裝修材料等項目傳導(dǎo)到CPI之中,。滬深股市在經(jīng)濟回暖的推動下,，繼續(xù)震蕩盤升。股市上漲,，股民的財富將有所增加,，對消費支出將有一定的刺激作用。
外匯儲備和外匯占款上升
第二個因素是國際收支盈余,，外匯儲備和外匯占款上升,。9月份我國出口1159.4億美元,，創(chuàng)下今年以來單月新高；9月份我國實際使用外商直接投資（FDI）同比增長18.93%,，增幅比8月份顯著擴大,。9月末我國外匯儲備達到2.27萬億美元，增長19%,。外匯儲備上升,，外匯占款將會持續(xù)增加。目前由于經(jīng)常項目和資本項目雙順差,，導(dǎo)致經(jīng)由外匯占款被動投放的基礎(chǔ)貨幣持續(xù)增長,，潛在的通貨膨脹壓力上升。高外匯儲備是貨幣和信貸增加的外部源頭,，它不僅表現(xiàn)為外匯儲備增加,，還表現(xiàn)為日益上升的外匯占款。
最近人民幣升值預(yù)期逐步增強,，在人民幣升值預(yù)期的情況下,，投機資本都覬覦中國的機會，“熱錢”流入將會增加,。國際市場上美元疲軟給人民幣升值帶來更大的壓力,。此外，美元的大量發(fā)行,，美國財政收支高赤字導(dǎo)致投資者看跌美元，投資者就將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到亞洲及其他新興市場國家,，如中國,、日本等國，原因是這些國家的外匯儲備充足,、匯率風險較小,。另外，國內(nèi)資產(chǎn)市場的上漲,，投資回報率上升,，也吸引了國外投機資本進入。投機資本流入將導(dǎo)致外匯儲備和外匯占款增加,，基礎(chǔ)貨幣會相應(yīng)上升,。
此外，最近美元持續(xù)下滑,，國際大宗商品價格開始上漲,，通脹預(yù)期上升。國際大宗商品價格上升,，會推高通貨膨脹預(yù)期,。如果油價繼續(xù)上漲,，我國油價也會相應(yīng)調(diào)整，我國CPI會受到直接影響,。
市場流動性充足
目前我國央行繼續(xù)實行適度寬松的貨幣政策,，市場流動性充足。一旦經(jīng)濟恢復(fù),，貨幣流通速度加快,，物價水平將上升。
物價上漲終究可以歸結(jié)于貨幣現(xiàn)象,，今年貨幣和信貸投放有較大增幅,，我國前三季度新增貸款9萬億元，創(chuàng)歷史紀錄,，超過年初設(shè)定的5萬億的新增信貸目標,。充裕的資金如果不能夠及時回收，終將會形成購買力,，推動物價水平上揚,。
隨著我國經(jīng)濟逐步回暖，推動價格上漲的各種因素仍將存在,，潛在的通貨膨脹壓力會不斷上升,。隨著全球經(jīng)濟復(fù)蘇，各國央行都在考慮何時退出刺激政策,，我國經(jīng)濟率先復(fù)蘇,，貨幣政策何時退出也是央行貨幣政策調(diào)控的重要任務(wù)。目前我國要密切關(guān)注國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的變化,，對通貨膨脹保持警惕,，要適時把握貨幣政策退出的時機和力度，保持宏觀經(jīng)濟的平穩(wěn)運行,，防止經(jīng)濟的大起大落,。
（作者系復(fù)旦大學國際金融系副教授） |