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創(chuàng)業(yè)板本周就要開板了,，這對完善我國資本市場結(jié)構(gòu),、拉動民間投資和帶動全民創(chuàng)業(yè)、推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整無疑都有非常積極的作用,，也是我國多層次資本市場建設邁出的重大一步,。不過,，此時此刻，筆者認為,，我們也應充分認識小型創(chuàng)業(yè)企業(yè)未來經(jīng)營發(fā)展的復雜性和不確定性,，清醒認識當前資本市場發(fā)展的市場環(huán)境和法律環(huán)境，不該對創(chuàng)業(yè)板功效抱過高期望,。
創(chuàng)業(yè)板對擬上市企業(yè)設定了盈利指標,、企業(yè)規(guī)模、成長性等一系列門檻,，按這個框框去套,，能上市的企業(yè)，一般應具有相當規(guī)模,、盈利能力和成長性,，對有如此潛質(zhì)的企業(yè)，銀行,、投資家應排著隊等待投資參與機會,，企業(yè)不用上市，融資渠道也多得是,；反之,，有融資需求的創(chuàng)業(yè)企業(yè)又往往難以滿足上市條件。因此,，創(chuàng)業(yè)板可以起一個模板導向作用,，但卻不應指望靠創(chuàng)業(yè)板來解決小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)資本來源問題。即使在美國,，創(chuàng)業(yè)資本也基本不靠股市,。將來企業(yè)的發(fā)展，主要依靠科技,、知識及人才，而不是資金和物質(zhì)資源,。
在創(chuàng)業(yè)板上市,，并非小企業(yè)做大做強的必要條件。公司一旦上市,，管理層就要耗費很多精力去應付股市的變化,；由于有股東盈利壓力,，管理層往往會放棄投資長期有發(fā)展前景但要忍受頭幾年虧損的項目；公司上市讓一些員工腰纏萬貫也可能使其進取心不足,。華為公司到如今也沒有上市,，但這并沒有妨害其越做越大、越做越強,。
企業(yè)上了創(chuàng)業(yè)板,，并不等于就進入大企業(yè)孵化器。國內(nèi)有一些中小型企業(yè),，因行業(yè)內(nèi)創(chuàng)新,、產(chǎn)品的定位、市場的細分等因素,，都經(jīng)歷一個高速發(fā)展期,，企業(yè)在規(guī)模小的時候，各方面成本好控制,，因而很賺錢,；可等企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模一擴大，市場同類模仿產(chǎn)品也或許開始冒出并侵食其市場空間,，企業(yè)做大了反而可能虧本,，再想掉頭又恐不易。不少民營企業(yè)還有個難以逃脫的宿命：贏利模式一旦確定,，最初創(chuàng)業(yè)的伙伴就可能各奔東西,，不斷分家導致企業(yè)實力被削弱，很難做大做強,。
創(chuàng)業(yè)板的成功,，離不開國內(nèi)投資環(huán)境與法律環(huán)境的優(yōu)化。當前我國尤需孕育一種鼓勵冒險,、鼓勵創(chuàng)新,、同時容忍失敗的創(chuàng)業(yè)文化。另外,，國人對知識產(chǎn)權(quán)缺乏應有尊重,，法律體系對思想、文化,、技術(shù)產(chǎn)權(quán)保護較弱,，這使得國內(nèi)企業(yè)在經(jīng)營產(chǎn)品上經(jīng)常步別人后塵、善于“拷貝”,，而且拷貝了也沒有多少不良后果,，而真正追求創(chuàng)新和擁有核心自主知識產(chǎn)權(quán)的企業(yè)少之又少。
另一方面，鑒于國內(nèi)資本市場的現(xiàn)狀,，對創(chuàng)業(yè)板可能出現(xiàn)的問題應有相應預防措施,。
一是防止神化創(chuàng)業(yè)板。證監(jiān)會在7月曾宣布,，已申請在主板(包括中小板)發(fā)行上市的公司,，可自主選擇轉(zhuǎn)申請到創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市。公司還是那個公司,，不能說到了創(chuàng)業(yè)板就產(chǎn)生質(zhì)變,，身價就陡增，創(chuàng)業(yè)板能否真有出息,，還有待時間檢驗,。
二是嚴防創(chuàng)業(yè)板過度泡沫。全球創(chuàng)業(yè)板市場對主板市場平均估值溢價超過30%,，NASDAQ指數(shù)市場較主板平均溢價率達133%,，這或許與NASDAQ不少上市公司擁有核心技術(shù)密切相關(guān)；日本的JASDAQ指數(shù)較日經(jīng)225指數(shù)市盈率的溢價平均僅為33%,。而目前我國創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行市盈率就超過主板二級市場平均市盈率溢價100%,，將來創(chuàng)業(yè)板二級市場市盈率可能出現(xiàn)更高溢價，這是不能不令人擔憂的,。
三是嚴防大公司,、大財團、大投資者制造創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市來圈錢或套現(xiàn),。照目前情況看,，創(chuàng)業(yè)企業(yè)套上創(chuàng)業(yè)板光環(huán)，就等于進入煉金爐,，若按市盈率100倍計,，公司每增加1元凈利潤，就可為公司增加100元市值,。由于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)規(guī)模一般較小,，大公司大財團就有能力通過開辦創(chuàng)業(yè)企業(yè)并向其輸送利益，人為制造創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長性并爭取上市資格,，在創(chuàng)業(yè)板套取高額利潤,，危及整個市場的健康發(fā)展。
（作者系資深經(jīng)濟研究人士,，現(xiàn)居河北秦皇島市） |