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創(chuàng)業(yè)板本周就要開板了，這對完善我國資本市場結(jié)構(gòu)、拉動(dòng)民間投資和帶動(dòng)全民創(chuàng)業(yè),、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整無疑都有非常積極的作用,，也是我國多層次資本市場建設(shè)邁出的重大一步。不過,，此時(shí)此刻，筆者認(rèn)為，我們也應(yīng)充分認(rèn)識小型創(chuàng)業(yè)企業(yè)未來經(jīng)營發(fā)展的復(fù)雜性和不確定性,，清醒認(rèn)識當(dāng)前資本市場發(fā)展的市場環(huán)境和法律環(huán)境，不該對創(chuàng)業(yè)板功效抱過高期望,。
創(chuàng)業(yè)板對擬上市企業(yè)設(shè)定了盈利指標(biāo),、企業(yè)規(guī)模、成長性等一系列門檻,，按這個(gè)框框去套,，能上市的企業(yè)，一般應(yīng)具有相當(dāng)規(guī)模,、盈利能力和成長性,，對有如此潛質(zhì)的企業(yè)，銀行,、投資家應(yīng)排著隊(duì)等待投資參與機(jī)會(huì),，企業(yè)不用上市，融資渠道也多得是,；反之,，有融資需求的創(chuàng)業(yè)企業(yè)又往往難以滿足上市條件。因此,，創(chuàng)業(yè)板可以起一個(gè)模板導(dǎo)向作用,，但卻不應(yīng)指望靠創(chuàng)業(yè)板來解決小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)資本來源問題。即使在美國,，創(chuàng)業(yè)資本也基本不靠股市,。將來企業(yè)的發(fā)展,，主要依靠科技、知識及人才,，而不是資金和物質(zhì)資源,。
在創(chuàng)業(yè)板上市，并非小企業(yè)做大做強(qiáng)的必要條件,。公司一旦上市,，管理層就要耗費(fèi)很多精力去應(yīng)付股市的變化；由于有股東盈利壓力,，管理層往往會(huì)放棄投資長期有發(fā)展前景但要忍受頭幾年虧損的項(xiàng)目,；公司上市讓一些員工腰纏萬貫也可能使其進(jìn)取心不足。華為公司到如今也沒有上市,，但這并沒有妨害其越做越大,、越做越強(qiáng)。
企業(yè)上了創(chuàng)業(yè)板,，并不等于就進(jìn)入大企業(yè)孵化器,。國內(nèi)有一些中小型企業(yè)，因行業(yè)內(nèi)創(chuàng)新,、產(chǎn)品的定位,、市場的細(xì)分等因素，都經(jīng)歷一個(gè)高速發(fā)展期,，企業(yè)在規(guī)模小的時(shí)候,，各方面成本好控制，因而很賺錢,；可等企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模一擴(kuò)大,，市場同類模仿產(chǎn)品也或許開始冒出并侵食其市場空間，企業(yè)做大了反而可能虧本,，再想掉頭又恐不易,。不少民營企業(yè)還有個(gè)難以逃脫的宿命：贏利模式一旦確定，最初創(chuàng)業(yè)的伙伴就可能各奔東西,，不斷分家導(dǎo)致企業(yè)實(shí)力被削弱,，很難做大做強(qiáng)。
創(chuàng)業(yè)板的成功,，離不開國內(nèi)投資環(huán)境與法律環(huán)境的優(yōu)化,。當(dāng)前我國尤需孕育一種鼓勵(lì)冒險(xiǎn)、鼓勵(lì)創(chuàng)新,、同時(shí)容忍失敗的創(chuàng)業(yè)文化,。另外，國人對知識產(chǎn)權(quán)缺乏應(yīng)有尊重,，法律體系對思想,、文化、技術(shù)產(chǎn)權(quán)保護(hù)較弱,，這使得國內(nèi)企業(yè)在經(jīng)營產(chǎn)品上經(jīng)常步別人后塵,、善于“拷貝”，而且拷貝了也沒有多少不良后果,，而真正追求創(chuàng)新和擁有核心自主知識產(chǎn)權(quán)的企業(yè)少之又少,。
另一方面，鑒于國內(nèi)資本市場的現(xiàn)狀,，對創(chuàng)業(yè)板可能出現(xiàn)的問題應(yīng)有相應(yīng)預(yù)防措施,。
一是防止神化創(chuàng)業(yè)板。證監(jiān)會(huì)在7月曾宣布,，已申請?jiān)谥靼?包括中小板)發(fā)行上市的公司,，可自主選擇轉(zhuǎn)申請到創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市。公司還是那個(gè)公司,，不能說到了創(chuàng)業(yè)板就產(chǎn)生質(zhì)變,，身價(jià)就陡增，創(chuàng)業(yè)板能否真有出息,，還有待時(shí)間檢驗(yàn),。
二是嚴(yán)防創(chuàng)業(yè)板過度泡沫。全球創(chuàng)業(yè)板市場對主板市場平均估值溢價(jià)超過30%,，NASDAQ指數(shù)市場較主板平均溢價(jià)率達(dá)133%,，這或許與NASDAQ不少上市公司擁有核心技術(shù)密切相關(guān)；日本的JASDAQ指數(shù)較日經(jīng)225指數(shù)市盈率的溢價(jià)平均僅為33%,。而目前我國創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行市盈率就超過主板二級市場平均市盈率溢價(jià)100%,，將來創(chuàng)業(yè)板二級市場市盈率可能出現(xiàn)更高溢價(jià)，這是不能不令人擔(dān)憂的,。
三是嚴(yán)防大公司,、大財(cái)團(tuán)、大投資者制造創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市來圈錢或套現(xiàn),。照目前情況看,，創(chuàng)業(yè)企業(yè)套上創(chuàng)業(yè)板光環(huán)，就等于進(jìn)入煉金爐,，若按市盈率100倍計(jì),，公司每增加1元凈利潤，就可為公司增加100元市值,。由于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)規(guī)模一般較小,，大公司大財(cái)團(tuán)就有能力通過開辦創(chuàng)業(yè)企業(yè)并向其輸送利益，人為制造創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長性并爭取上市資格,，在創(chuàng)業(yè)板套取高額利潤,，危及整個(gè)市場的健康發(fā)展,。
（作者系資深經(jīng)濟(jì)研究人士，現(xiàn)居河北秦皇島市） |