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14日,，中國央行公布的數(shù)據(jù)顯示,，9月份人民幣各項貸款增加5167億元，不僅遠超市場預期的3000億-4000億元的水平,，而且也高于7月份的3559億元和8月份的4104億元,。
這是意料之外、情理之中的事,。如果剔除6月份銀行季度末沖高的因素,，從4月份以來，中國新增貸款的增長其實并沒有大起大落,，特別是居民和企業(yè)中長期貸款一直在穩(wěn)步增長,，只是由于票據(jù)融資的擾動，才導致了整體新增貸款數(shù)據(jù)的波動,。由于10月份以后票據(jù)融資對新增貸款的沖減效應(yīng)將減弱,，10月份的信貸數(shù)據(jù)才是判斷中國貨幣政策是否真正收緊的關(guān)鍵。
10月份以后,，銀行無法像第三季度這樣通過大量票據(jù)融資的到期來沖減新增貸款規(guī)模,，所以，10月份的信貸數(shù)據(jù)才能驗證監(jiān)管層是否真正限制新增貸款規(guī)模,，也將驗證銀行真實的放貸意愿,。
第二季度以來，四大國有銀行新增貸款占全部新增貸款的比重就在不斷下滑,。這表明第二季度以來中小銀行才是新增貸款投放的主力，相信隨著10月份票據(jù)融資沖減效應(yīng)的減弱,，四大行的貸款比重將有所上升,，傳統(tǒng)通過四大國有銀行貸款數(shù)據(jù)來推斷整體新增貸款規(guī)模的方法又將有效。當然,，這也有待10月份信貸數(shù)據(jù)的檢驗,。
另外，之所以說10月份的信貸數(shù)據(jù)才是關(guān)鍵,，還因為9月份信貸數(shù)據(jù)顯示了一些微妙的變化,，對股市和房地產(chǎn)市場存在諸多不確定的影響。從歷史經(jīng)驗來看,，這對資本市場是一個利好的信號,。
但這次M1增速超過M2是否會持續(xù)以及是否意味著資本市場將向好還有待確認,，這是因為9月份居民存款數(shù)據(jù)出現(xiàn)了巨幅回升，而此前兩個月居民存款一直都在減少,。這表明目前居民的股市投資沖動有所減弱,。
9月份信貸數(shù)據(jù)的另一個亮點是居民中長期貸款，一般來說,，居民中長期貸款主要用于房地產(chǎn)和汽車消費,，但從今日國家統(tǒng)計局公布的房地產(chǎn)開發(fā)數(shù)據(jù)中可以看出，9月份居民按揭貸款略有下滑,，這也驗證了目前房地產(chǎn)市場價升量降的觀望情緒,，這種趨勢同樣有待于10月份信貸數(shù)據(jù)的確認。
（本文作者系《華爾街日報》中文網(wǎng)專欄撰稿人,，本文摘自《華爾街日報》中文網(wǎng)10月15日）
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