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各方輿論事先預(yù)測,，G20成員國高層領(lǐng)導(dǎo)人將同意在匹茲堡峰會上統(tǒng)一撤走經(jīng)濟刺激措施，各國高層領(lǐng)導(dǎo)人同意將更多地使用“退出策略”一詞,。然而,，峰會的公報草案則稱：“在全球經(jīng)濟恢復(fù)穩(wěn)定增長之前，我們將繼續(xù)采取措施,；與此同時,，我們將避免過早退出經(jīng)濟刺激方案�,！边@表明,，當前各國對于經(jīng)濟復(fù)蘇的信心還不夠強大，經(jīng)濟刺激方案的效果并不明顯,。
時至今日,，各國政府對經(jīng)濟刺激的力度不可謂不大，但經(jīng)濟復(fù)蘇的速度依然低于預(yù)期,，許多國家的失業(yè)率仍居高不下,，而各大金融機構(gòu)仍在承擔美國次貸危機所帶來的損失。這顯然是G20不愿過早采取“退出策略”的主要原因,。
其實,，對于該在什么時候采取“退出策略”，還可從另一個角度,，即未來十多年的經(jīng)濟發(fā)展局勢來思考,。如果說,，我們判斷出未來會出現(xiàn)高增長低通脹時，那當然無須退出,；但如果會出現(xiàn)生產(chǎn)停滯,、失業(yè)率上升與通貨膨脹并存的經(jīng)濟“滯脹”現(xiàn)象時，那現(xiàn)在就應(yīng)及時剎車了,。
當然,，經(jīng)濟學家不是算命師，也不是科幻作家,，對于中國的發(fā)展前景,，我們只可依據(jù)理論推導(dǎo)和歷史經(jīng)驗來推測未來發(fā)展趨勢。慶幸的是,，上個世紀70
年代到1982 年美國所經(jīng)歷的“滯脹”,，為我們提供了非常有參考價值的借鑒。
綜合多個學派研究者的事后分析,，美國在上世紀70
年代的“滯脹”的成因,，主要有四個方面：社會福利政策、貨幣政策,、財政政策以及政府管制政策。首先是社會福利政策扭曲了市場合約,，惡化了生產(chǎn)效率,。20世紀60年代，美國第36屆總統(tǒng)約翰遜提出了建設(shè)“偉大社會”（Great
Society）的內(nèi)政綱領(lǐng),，擴大了政府對社會福利所承擔的責任,，頒布了有關(guān)就業(yè)、醫(yī)療,、教育,、生活和住房、城市發(fā)展等一系列法律,。這種大規(guī)模的政府轉(zhuǎn)移支付的福利支出直接扭曲了企業(yè)與員工之間的自由合約,，直接導(dǎo)致了生產(chǎn)率由上升轉(zhuǎn)為下降。與此同時,，工資福利水平卻在不斷提高,，以至于1970年后工資上升幅度超過了勞動生產(chǎn)率增長。
其次是寬松貨幣政策導(dǎo)致了貨幣供應(yīng)量過大,，造就了通貨膨脹,。卡特政府在1977年執(zhí)政后開始實行刺激經(jīng)濟增長的財政政策和貨幣政策,。1977年至1979年3年間M1的增長創(chuàng)戰(zhàn)后最高記錄,。這導(dǎo)致1979年第四季度通貨膨脹率上升至12.7%,。1976年第四季度至1979年第四季度，在黃金和石油價格都迅猛上升的同時,，美元不斷貶值,。因為，過多的貨幣供應(yīng)只是在取得“短期成效”的同時,，將失業(yè)率和通貨膨脹推到更高水平的均衡,。
再次，美國政府的積極財政政策擠壓了生產(chǎn)性投資,，促成了惡性循環(huán),。通過政策來增加政府投資，不過是政府投資來代替了私人投資,。這些非生產(chǎn)性項目的政府投資一方面擠出了生產(chǎn)性投資,，減少了企業(yè)雇工人數(shù)；另一方面使得整個社會的生產(chǎn)量減少,，部分地導(dǎo)致通貨膨脹,。
最后，政府管制政策破壞了市場機制,，引致了尋租和腐敗,。伴隨著羅斯福的“新政”的展開，美國在“命令與控制”理念的基礎(chǔ)上建立起一整套政府管制制度和一大批管制機構(gòu),。到20世紀70年代,，美國聯(lián)邦管制機構(gòu)平均每年發(fā)布規(guī)章7000多件，管制成本平均為6400多億美元,，造成了市場的扭曲和低效率,，以及尋租和腐敗的產(chǎn)生。
美國30多年前的教訓,，提供了許多值得我們思索的東西,。當前，筆者以為,，我們尤其需要對經(jīng)濟發(fā)展中的一些隱患保持高度警惕,。比如，一系列社會福利政策的實施,，并未使雇員得到更多利益,，卻埋下了大量合約解除，生產(chǎn)率下降的隱患,。寬松貨幣政策和積極財政政策,，在收獲經(jīng)濟穩(wěn)定增長的同時也加劇了失業(yè)與通貨膨脹的風險。與此同時，以減少“過剩產(chǎn)能”和“結(jié)構(gòu)調(diào)整”為指向的管制政策也開始減弱市場的自動調(diào)節(jié)功能,。這從最近黃金價格持續(xù)上漲,、股市大幅動蕩、就業(yè)壓力加大等現(xiàn)象中,，都可看得比較清楚了,。
那么，如果立足于防止長期“滯脹”的到來,，該如何采取“退出策略”呢,？簡單地說，這個策略大致包括以下幾項：控制貨幣供應(yīng),，扎緊貨幣水龍頭,；開放民營經(jīng)濟投資領(lǐng)域，疏通投資渠道,；設(shè)法促進合約的自由簽訂,；放松企業(yè)、金融,、工資等管制政策,，激勵自由競爭�,？梢源_信,，只要給了企業(yè)和個體在經(jīng)營上更大自由，面臨競爭的威脅,，他們就會采取新的市場,、技術(shù)和組織上的做法，這才是實現(xiàn)經(jīng)濟復(fù)興的必由之路,。
哪個國家最先采取“退出策略”,，就有望取得未來十年的領(lǐng)跑優(yōu)勢,。
（作者為廣州景基投資有限公司投資總監(jiān)） |