9月25日,，創(chuàng)業(yè)板首批十家企業(yè)進(jìn)行網(wǎng)上申購,，創(chuàng)業(yè)板進(jìn)入普通投資者生活。從現(xiàn)在的表現(xiàn)來看,，創(chuàng)業(yè)板可能出現(xiàn)三大特點(diǎn),。
一謂瘋狂打新,。據(jù)筆者了解到的情況，從普通股民到私募游資,，全都摩拳擦掌,，直指創(chuàng)業(yè)板新股。從主板市場流出的是最活躍的資金,，杠桿長流動(dòng)性強(qiáng),，如果凍結(jié)1萬億資金，幕后的資金將有數(shù)倍之劇,。
由此引來第二個(gè)特點(diǎn),，二級市場冷清,。創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)行價(jià)格如此之高，上市的又都是成熟企業(yè),，成長性并不大,，因此投資者追求的是炒新以后將收益一次兌現(xiàn)。
尹中立先生2007年曾經(jīng)發(fā)表文章,，研究一級市場與二級市場的套利機(jī)制,。自1996年到2007年，一級市場的無風(fēng)險(xiǎn)收益率年平均在20%左右,。一級市場較高的無風(fēng)險(xiǎn)收益率來源于股票發(fā)行市場扭曲的制度設(shè)計(jì),，因?yàn)橐患壥袌龅墓善卑l(fā)行受到嚴(yán)格的行政控制，無論是發(fā)行規(guī)模,、速度,、價(jià)格受到全盤指導(dǎo)，發(fā)行價(jià)格基本控制在15倍左右的市盈率,，而二級市場價(jià)格在20倍以上,，新股套利機(jī)制由此形成。
如果要保持二級市場的價(jià)格不跌,，新股發(fā)行速度就需要控制,，一級市場的定價(jià)會偏高，因?yàn)槎壥袌龅膬r(jià)格在25倍左右的市盈率,，一級市場的定價(jià)很難低于20倍市盈率,。
在創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行過程中，證監(jiān)會表示尊重市場,，具體表現(xiàn)就是,，證監(jiān)會某負(fù)責(zé)人表示，在首批10家公司詢價(jià)過程中,，證監(jiān)會按照《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見》的精神,，尊重市場和投資者的參與意愿，沒有對價(jià)格進(jìn)行窗口指導(dǎo),。由此導(dǎo)致的結(jié)果是,，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行市盈率高居不下。根據(jù)公布的首批創(chuàng)業(yè)板公司上市公告,，特銳德(300001,股吧)等10家創(chuàng)業(yè)板公司將于25日網(wǎng)上申購,。公告顯示，這10家創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)行市盈率均超過40倍,，上海佳豪最低,，發(fā)行市盈率為40.12倍，神州泰岳(300002,股吧)最高,，發(fā)行市盈率高達(dá)68.80倍,。但創(chuàng)業(yè)板相關(guān)公司表示這是放心價(jià)與良心價(jià),，因?yàn)榘凑談?chuàng)業(yè)板上市公司的業(yè)績，對照主板,、中小板與國外某些創(chuàng)業(yè)板上市公司的表現(xiàn),，國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板并不算高。如果要維持40倍的發(fā)行市盈率,，二級市場的市盈率不可能低于這個(gè)倍數(shù),。
如果讓新股發(fā)行價(jià)格回歸到合理的價(jià)位，就意味著股票二級市場的下跌,，投資者的損失會更加慘重,；如果新股發(fā)行市盈率下降，則意味著不尊重市場,，意味著二級市場將被惡炒,。具體到創(chuàng)業(yè)板上，由于發(fā)行市盈率極高,，那么二級市場要維持在比發(fā)行市盈率更高的位置十分困難,，除了在該股的“沙家浜”扎下根來的小型私募，其他資金不會莫名其妙承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn),，二級市場冷清就是必然的,。
有個(gè)悖論是，如果二級市場無人接盤,，則炒新接盤的搏傻游戲無法持續(xù),，發(fā)行市盈率也將下降，禁售期之后收獲的財(cái)富可能不如預(yù)期,。因此,，不排除一些資金在二級市場四兩撥千斤，維持二級市場的人氣,，將普通股民吸引到創(chuàng)業(yè)板的二級市場。
三謂未來紅利被一次性提取,。我們已經(jīng)不止一次提出,，創(chuàng)業(yè)板頭幾批上市的基本上是成熟公司，但它們在創(chuàng)業(yè)板上市,，則可以分享未來高速成長性的概念,，它們由于身兼成熟公司與創(chuàng)業(yè)公司雙重身份，理直氣壯地享受高溢價(jià),。如果創(chuàng)業(yè)板首批過會企業(yè)在中小板上市,，則不可能享受未來的成長概念。由于是成熟公司下的高成長企業(yè),，因此,，其成長性是看得見摸得著的,，也是可以被提前支取的。從這方面來看,，創(chuàng)業(yè)板與主板公司沒有什么區(qū)別,。
作為尊重市場的又一個(gè)表現(xiàn)，是縮減創(chuàng)投公司的禁售期限,�,？毓晒蓶|(包括自然人和法人)禁售期均為36個(gè)月，創(chuàng)投公司僅為12個(gè)月,。如佳豪船舶,，實(shí)際控制人劉楠以及主要股東佳船投資，鎖定期均為36個(gè)月,，可同為主要股東,、發(fā)行前占總股本8%的紫晨投資（紫江企業(yè)占有20%的創(chuàng)投企業(yè)），鎖定期卻只有12個(gè)月,。這樣做顯然是為了讓風(fēng)投企業(yè)快進(jìn)快出,，提高資金的利用率。當(dāng)然,，如果風(fēng)投企業(yè)剛增資不久,，就需鎖定36個(gè)月。
從一些風(fēng)投來看,，具有典型的急功近利,、一次性收取紅利的特征，這些公司大多有地方國有創(chuàng)投公司甚至是券商直投的背景,，投資時(shí)間短,、財(cái)富效應(yīng)強(qiáng)。
至于交易規(guī)則,，與主板相比,，只有極其細(xì)微的變動(dòng)，幾乎可以忽略不計(jì),�,？磥砜慈ィ袌鑫┮坏膭�(chuàng)新就是創(chuàng)業(yè)板的直接退市機(jī)制,，這個(gè)留給未來檢驗(yàn)吧,。不過，如果創(chuàng)業(yè)板公司如此成熟,，則退市的可能性也就不大,，此謂中國式的減小風(fēng)險(xiǎn)。
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