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一年之后,，中國乳業(yè)風(fēng)云再起。
9月20日,，當(dāng)凱雷(通過旗下“凱雷亞洲基金”)和復(fù)星(通過旗下“譜潤投資”)宣布注資雅士利集團,、分別獲得后者17.3%和6%的股權(quán)時,，又一個正在從“三聚氰胺”事件中復(fù)蘇的乳業(yè)龍頭企業(yè)，獲得了來自資本市場的“補給”,。
此前,，成功“抄底”中國乳業(yè)的，還有中糧和紅杉,。
“加強雅士利的財務(wù)健康水平”,，“提高雅士利的戰(zhàn)略、管理水平”,，“提供資源支持”,，兩個新股東已然進入角色。正在從行業(yè)低谷中艱難爬升的雅士利，亦成功實現(xiàn)“飛行加油”,。
而對仍在重建過程之中的中國乳業(yè)來說,，棋至中盤，新資本的進入,，則為下一輪的產(chǎn)業(yè)版圖重構(gòu),，埋下了伏筆。
凱雷,、復(fù)星“抄底”
不約而同,，凱雷和復(fù)星皆在2009年初，展開與雅士利的“親密接觸”,。
雖然,，雅士利方面表示，“與凱雷,、復(fù)星的接觸,，從兩三年就已經(jīng)開始”，但“2009年1月,，真正的戰(zhàn)略合作談判,，才正式開始�,！北藭r,，距離2008年9月“三聚氰胺事件”沉重打擊中國乳業(yè)，僅三個月時間,。
凱雷發(fā)言人周紅旗表示,，“凱雷與雅士利開始比較頻繁、密切的接觸,，是在今年年初”,。而復(fù)星方面與雅士利的接觸，則比凱雷更早,。
“這一次,，是我們主動去找雅士利的�,！睆�(fù)星集團副總裁,、譜潤投資總裁周林林說，“1月份的時候,，我們就接觸雅士利了,，不久后，凱雷也開始接觸”,�,！拔覀�(和凱雷)是各自分開的”,，“談到一定程度之后，我們才與凱雷進行溝通,，大家交流一下得到的信息”,。
周林林坦言,，“的確,，‘三聚氰胺事件’促使我們關(guān)注中國的乳制品市場。從2008年11月份開始,，我們就開始接觸乳制品企業(yè)了,。在雅士利之前，我們接觸了另外兩家,，都是行業(yè)里面的領(lǐng)先企業(yè),。”
“我們關(guān)注的,，首先是行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè),。我們發(fā)現(xiàn)，即使是在低谷,，領(lǐng)先企業(yè)的盈利也會好很多,，因為，在大浪淘沙的過程中,，它的跟隨者會死掉一批,，市場會空出來很多。在低谷過后,，領(lǐng)先企業(yè)肯定是第一個起來的,。”
行業(yè)的低谷,，亦為投資方提供了一個現(xiàn)實的機會,。事實上，早在2008年8月,，“三聚氰胺事件”之前,，雅士利曾一度無限接近上市�,！耙呀�(jīng)去遞了材料了”,，“而遞了材料以后，股權(quán)結(jié)構(gòu)是不能變的”,。
此番,，凱雷和復(fù)星對雅士利的注資，主要通過“增資擴股”的方式完成,。
雖然,，凱雷和復(fù)星方面均未透露注資的具體金額,。但本報記者獲悉，兩個投資方與雅士利簽署的合同完全相同,，對雅士利的估值方式,，則是“參考同類上市公司”，“像圣元,、飛鶴那些專做嬰幼兒奶粉的上市公司”,。
公開資料顯示，2003年登陸納斯達克,、2009年6月轉(zhuǎn)板紐交所主板的飛鶴乳業(yè),，目前市盈率為13.4倍。
“2008年,，三鹿奶粉事件,，對國內(nèi)企業(yè)都產(chǎn)生一定的影響，集團銷售額約為38億元,�,！毖攀坷矫姹硎荆暗衲�,，我們的恢復(fù)相對是比較理想的,，應(yīng)該可以完成我們的目標(biāo)�,！睋�(jù)媒體報道稱,，這一目標(biāo)將超過40億元。
再造雅士利
在此次注資完成后,，凱雷和復(fù)星,，將會進入雅士利集團的董事會和監(jiān)事會。而新股東對雅士利的影響,，將主要體現(xiàn)在“戰(zhàn)略制定”和“優(yōu)化管理”上,。
復(fù)星集團總裁汪群斌表示，“在企業(yè)未來的戰(zhàn)略制定和實施方面,，在實現(xiàn)優(yōu)化管理上,，我們都積累了豐富的經(jīng)驗，這些經(jīng)驗都可以和雅士利共享,�,！�
對于雅士利集團的產(chǎn)品定位，投資方尚未有調(diào)整意愿,。雅士利集團的三大品牌,，雅士利、施恩,、安貝慧皆已進入此次交易,。
“雅士利是最大的品牌,，施恩是第二大品牌，安貝慧是第三個品牌,。施恩針對中高端市場,，一二線城市為主，雅士利以中端市場為主,。這兩個產(chǎn)品,，已經(jīng)完全覆蓋了不同的市場�,！敝芰至终f,。
在他看來,，雅士利更大的空間在于,，區(qū)域市場的擴張�,！爸袊膵胗變耗谭凼袌龅目臻g還非常大,。目前，雅士利在華中,、華南市場的份額比較高一點,，但在東北、西北等很多市場,，他們有很大空間可以發(fā)展,。”
并且,，在三鹿破產(chǎn)之后,，“低端市場空出了很多，并不會由低端市場彌補,。隨著消費者的消費提升,，中端市場將大大提升�,！痹谥卸耸袌�,，伊利將是雅士利最直接的競爭對手，“三鹿空出來的份額,，拿得最多的,，是定位類似、地處北方的伊利”,。
而在高端市場,，“外資品牌，更多的影響力是在一線城市,，到了二線城市以下,，它們的覆蓋力就不夠了,，它們的滲透力遠遠不如國產(chǎn)品牌強�,！�
不過,，在“質(zhì)量管理”方面，雅士利將面臨重大的調(diào)整,。
凱雷投資集團高級董事施維德明確表示,，“要幫助雅士利加強管理水平，打造世界級的質(zhì)量控制體系,�,！本唧w的舉措包括，增設(shè)一名“首席質(zhì)量官”,，以及組建一個由專家組成的“食品質(zhì)量與安全委員會”,。
對此，雅士利集團總裁張利鈿表示,，“雅士利目前已經(jīng)有品管總監(jiān),，但之前，這個總監(jiān)是向我匯報,。將來,，首席質(zhì)量官主要是向董事會匯報，獨立性肯定要強很多,�,！�
而復(fù)星方面，在強調(diào)“不會改變雅士利經(jīng)營團隊”的同時,，亦表示,，“未來，我們會引進一些人才,，去加強經(jīng)營團隊”,。
此外，汪群斌還表示,，復(fù)星方面將為雅士利提供渠道(包括聯(lián)華超市,、藥店等在內(nèi)的5000多家連鎖門店)和研發(fā)等方面的“資源的支持”。
“內(nèi)需”的誘惑
注資雅士利,，對于凱雷和譜潤來說,，皆是一次“轉(zhuǎn)型”。
在外界的印象中,，在中國,，凱雷選擇的，更多是類似徐工這樣的重型企業(yè),。但如今,，消費品生產(chǎn)企業(yè),，正在吸引這家全球投資巨頭的注目。
根據(jù)凱雷方面提供的資料,，此前,，凱雷在消費領(lǐng)域的投資，主要通過旗下的另一個基金——“凱雷亞洲增長基金”進行,。目前,，其在中國已經(jīng)投資的項目包括：迪歐餐飲管理公司、歌力思女裝等,。而此番入股雅士利的“凱雷亞洲基金”,，此前已入股開元旅業(yè)集團。
凱雷和譜潤的投資轉(zhuǎn)向,，與中國經(jīng)濟的整體轉(zhuǎn)型,，密不可分。
“之前,，復(fù)星比較注重的是制造業(yè),，目前，前幾年投的那些公司基本上都上市了,。但到了2008年，我們意識到整個經(jīng)濟出現(xiàn)了問題,，所以,，我們馬上放緩了投資腳步。從2008年上半年開始,，我們就沒有投資新項目了,。可以說,，我們2008年是以觀察和思考為主,。”周林林說,。
“后來,，我們強烈地意識到，中國的經(jīng)濟不轉(zhuǎn)型不行,。所以,，我們開始確定關(guān)注以內(nèi)需為主的企業(yè)。在2008年下半年,，這基本形成了思路”,。“今年上半年,，我們投了江西國鴻,，它是江西最好的養(yǎng)豬屠宰企業(yè)”,。
汪群斌也明確表示，“復(fù)星已經(jīng)把投資消費品,、發(fā)展消費品,，作為集團未來三年的發(fā)展方向�,！�
乳業(yè)“資本化”
在中國乳制品工業(yè)協(xié)會理事長宋昆岡看來,，此次注資雅士利，“是凱雷和復(fù)星對中國乳業(yè)的一種信心,，對中國乳業(yè)發(fā)展前景的看好”,。
而這種“信心”的基礎(chǔ)是，中國乳業(yè)正在從“三聚氰胺事件”的打擊中恢復(fù)過來,。據(jù)宋昆岡介紹,，8月，乳制品市場的恢復(fù)已經(jīng)超過(“三聚氰胺事件”前的)95%,。
“三聚氰胺事件”的陰霾,，正在慢慢散去。隨著各路外部資本的進入,，仍在重建過程之中的中國乳業(yè),，增加了更多版圖重構(gòu)的變數(shù)。
此前,，中糧集團已出資61億港元,，成為蒙牛乳業(yè)的第一大股東。而紅杉資本則投入了6300萬美元,，獲得了飛鶴乳業(yè)10.5%的股權(quán),，成為第二大股東。
雖然,，宋昆岡并不認(rèn)為,，“國內(nèi)的乳品企業(yè)必須引進國外的才能實現(xiàn)救贖”。在他看來,，“在生產(chǎn)能力過剩的背景下,，加工企業(yè)的融資需求并不是太大”，“現(xiàn)在的重點應(yīng)該是提高原奶的質(zhì)量,，提高奶牛飼養(yǎng)的質(zhì)量”,，“上游更需要投入”。
但他也表示,，在行業(yè)的困難時期,，那些得以引入新資本的企業(yè)，實力得到了增強�,！耙粋�是資金,，另一個是資源。比如,，蒙牛引進中糧,，食品行業(yè)國字號的第一大企業(yè)，客觀上,，增加了它的無形資產(chǎn)”,。
不過，宋昆岡也提醒說,，“新進資本,，應(yīng)該穩(wěn)扎穩(wěn)打地去做，有合適的經(jīng)濟回報就可以了,。想鞭打快牛,，超速的、違反規(guī)律地發(fā)展,，是不行的,。”
“我們總結(jié)的一條經(jīng)驗就是,，企業(yè)的發(fā)展和行業(yè)的發(fā)展要相互適合,。這個行業(yè)總體的自然增長率應(yīng)該是10%-15%。否則,，管理跟不上的話,，就會出問題�,！彼卫f。 |