|
一年之后,，中國乳業(yè)風云再起,。
9月20日，當凱雷(通過旗下“凱雷亞洲基金”)和復星(通過旗下“譜潤投資”)宣布注資雅士利集團,、分別獲得后者17.3%和6%的股權時,，又一個正在從“三聚氰胺”事件中復蘇的乳業(yè)龍頭企業(yè),，獲得了來自資本市場的“補給”。
此前,，成功“抄底”中國乳業(yè)的,，還有中糧和紅杉。
“加強雅士利的財務健康水平”,，“提高雅士利的戰(zhàn)略,、管理水平”，“提供資源支持”,，兩個新股東已然進入角色,。正在從行業(yè)低谷中艱難爬升的雅士利，亦成功實現(xiàn)“飛行加油”,。
而對仍在重建過程之中的中國乳業(yè)來說,，棋至中盤，新資本的進入,，則為下一輪的產業(yè)版圖重構,，埋下了伏筆。
凱雷,、復星“抄底”
不約而同,，凱雷和復星皆在2009年初,，展開與雅士利的“親密接觸”。
雖然,，雅士利方面表示,，“與凱雷、復星的接觸,，從兩三年就已經開始”,，但“2009年1月，真正的戰(zhàn)略合作談判,，才正式開始,。”彼時,，距離2008年9月“三聚氰胺事件”沉重打擊中國乳業(yè),，僅三個月時間。
凱雷發(fā)言人周紅旗表示,，“凱雷與雅士利開始比較頻繁,、密切的接觸，是在今年年初”,。而復星方面與雅士利的接觸,，則比凱雷更早。
“這一次,，是我們主動去找雅士利的,。”復星集團副總裁,、譜潤投資總裁周林林說,，“1月份的時候，我們就接觸雅士利了,，不久后,，凱雷也開始接觸”�,！拔覀�(和凱雷)是各自分開的”,，“談到一定程度之后，我們才與凱雷進行溝通,，大家交流一下得到的信息”,。
周林林坦言，“的確,，‘三聚氰胺事件’促使我們關注中國的乳制品市場。從2008年11月份開始,，我們就開始接觸乳制品企業(yè)了,。在雅士利之前,，我們接觸了另外兩家，都是行業(yè)里面的領先企業(yè),�,！�
“我們關注的，首先是行業(yè)的領先企業(yè),。我們發(fā)現(xiàn),，即使是在低谷，領先企業(yè)的盈利也會好很多,，因為,，在大浪淘沙的過程中，它的跟隨者會死掉一批,，市場會空出來很多,。在低谷過后，領先企業(yè)肯定是第一個起來的,�,！�
行業(yè)的低谷，亦為投資方提供了一個現(xiàn)實的機會,。事實上,，早在2008年8月，“三聚氰胺事件”之前,，雅士利曾一度無限接近上市,。“已經去遞了材料了”,，“而遞了材料以后,，股權結構是不能變的”。
此番,，凱雷和復星對雅士利的注資,，主要通過“增資擴股”的方式完成。
雖然,，凱雷和復星方面均未透露注資的具體金額,。但本報記者獲悉，兩個投資方與雅士利簽署的合同完全相同,，對雅士利的估值方式,，則是“參考同類上市公司”，“像圣元,、飛鶴那些專做嬰幼兒奶粉的上市公司”,。
公開資料顯示，2003年登陸納斯達克,、2009年6月轉板紐交所主板的飛鶴乳業(yè),，目前市盈率為13.4倍,。
“2008年，三鹿奶粉事件,，對國內企業(yè)都產生一定的影響,，集團銷售額約為38億元�,！毖攀坷矫姹硎�,，“但今年，我們的恢復相對是比較理想的,，應該可以完成我們的目標,。”據(jù)媒體報道稱,，這一目標將超過40億元,。
再造雅士利
在此次注資完成后，凱雷和復星,，將會進入雅士利集團的董事會和監(jiān)事會,。而新股東對雅士利的影響，將主要體現(xiàn)在“戰(zhàn)略制定”和“優(yōu)化管理”上,。
復星集團總裁汪群斌表示,，“在企業(yè)未來的戰(zhàn)略制定和實施方面，在實現(xiàn)優(yōu)化管理上,，我們都積累了豐富的經驗,，這些經驗都可以和雅士利共享�,！�
對于雅士利集團的產品定位,，投資方尚未有調整意愿。雅士利集團的三大品牌,，雅士利,、施恩、安貝慧皆已進入此次交易,。
“雅士利是最大的品牌,，施恩是第二大品牌，安貝慧是第三個品牌,。施恩針對中高端市場,，一二線城市為主，雅士利以中端市場為主,。這兩個產品,，已經完全覆蓋了不同的市場�,！敝芰至终f,。
在他看來,，雅士利更大的空間在于，區(qū)域市場的擴張,。“中國的嬰幼兒奶粉市場的空間還非常大,。目前,，雅士利在華中、華南市場的份額比較高一點,，但在東北,、西北等很多市場，他們有很大空間可以發(fā)展,�,！�
并且，在三鹿破產之后,，“低端市場空出了很多,，并不會由低端市場彌補。隨著消費者的消費提升,，中端市場將大大提升,。”在中端市場,，伊利將是雅士利最直接的競爭對手,，“三鹿空出來的份額，拿得最多的,，是定位類似,、地處北方的伊利”。
而在高端市場,，“外資品牌,，更多的影響力是在一線城市，到了二線城市以下,，它們的覆蓋力就不夠了,，它們的滲透力遠遠不如國產品牌強�,！�
不過,，在“質量管理”方面，雅士利將面臨重大的調整,。
凱雷投資集團高級董事施維德明確表示,，“要幫助雅士利加強管理水平，打造世界級的質量控制體系,�,！本唧w的舉措包括,，增設一名“首席質量官”，以及組建一個由專家組成的“食品質量與安全委員會”,。
對此,，雅士利集團總裁張利鈿表示，“雅士利目前已經有品管總監(jiān),，但之前,，這個總監(jiān)是向我匯報。將來,，首席質量官主要是向董事會匯報,，獨立性肯定要強很多�,！�
而復星方面,，在強調“不會改變雅士利經營團隊”的同時，亦表示,，“未來,，我們會引進一些人才，去加強經營團隊”,。
此外,，汪群斌還表示，復星方面將為雅士利提供渠道(包括聯(lián)華超市,、藥店等在內的5000多家連鎖門店)和研發(fā)等方面的“資源的支持”,。
“內需”的誘惑
注資雅士利，對于凱雷和譜潤來說,，皆是一次“轉型”,。
在外界的印象中，在中國,，凱雷選擇的,，更多是類似徐工這樣的重型企業(yè)。但如今,，消費品生產企業(yè),，正在吸引這家全球投資巨頭的注目。
根據(jù)凱雷方面提供的資料,，此前,，凱雷在消費領域的投資，主要通過旗下的另一個基金——“凱雷亞洲增長基金”進行,。目前,，其在中國已經投資的項目包括：迪歐餐飲管理公司、歌力思女裝等。而此番入股雅士利的“凱雷亞洲基金”,，此前已入股開元旅業(yè)集團,。
凱雷和譜潤的投資轉向，與中國經濟的整體轉型,，密不可分,。
“之前，復星比較注重的是制造業(yè),，目前,，前幾年投的那些公司基本上都上市了。但到了2008年,，我們意識到整個經濟出現(xiàn)了問題，所以,，我們馬上放緩了投資腳步,。從2008年上半年開始，我們就沒有投資新項目了,�,？梢哉f，我們2008年是以觀察和思考為主,�,！敝芰至终f。
“后來,，我們強烈地意識到,，中國的經濟不轉型不行。所以,，我們開始確定關注以內需為主的企業(yè),。在2008年下半年，這基本形成了思路”,�,！敖衲晟习肽辏覀兺读私鲊�,，它是江西最好的養(yǎng)豬屠宰企業(yè)”,。
汪群斌也明確表示，“復星已經把投資消費品,、發(fā)展消費品,，作為集團未來三年的發(fā)展方向�,！�
乳業(yè)“資本化”
在中國乳制品工業(yè)協(xié)會理事長宋昆岡看來,，此次注資雅士利，“是凱雷和復星對中國乳業(yè)的一種信心，對中國乳業(yè)發(fā)展前景的看好”,。
而這種“信心”的基礎是,，中國乳業(yè)正在從“三聚氰胺事件”的打擊中恢復過來。據(jù)宋昆岡介紹,，8月,，乳制品市場的恢復已經超過(“三聚氰胺事件”前的)95%。
“三聚氰胺事件”的陰霾,，正在慢慢散去,。隨著各路外部資本的進入，仍在重建過程之中的中國乳業(yè),，增加了更多版圖重構的變數(shù),。
此前，中糧集團已出資61億港元,，成為蒙牛乳業(yè)的第一大股東,。而紅杉資本則投入了6300萬美元，獲得了飛鶴乳業(yè)10.5%的股權,，成為第二大股東,。
雖然，宋昆岡并不認為,，“國內的乳品企業(yè)必須引進國外的才能實現(xiàn)救贖”,。在他看來，“在生產能力過剩的背景下,，加工企業(yè)的融資需求并不是太大”,，“現(xiàn)在的重點應該是提高原奶的質量，提高奶牛飼養(yǎng)的質量”,，“上游更需要投入”,。
但他也表示，在行業(yè)的困難時期,，那些得以引入新資本的企業(yè),，實力得到了增強�,！耙粋�是資金,，另一個是資源。比如,，蒙牛引進中糧,，食品行業(yè)國字號的第一大企業(yè)，客觀上,，增加了它的無形資產”,。
不過，宋昆岡也提醒說，“新進資本,，應該穩(wěn)扎穩(wěn)打地去做,，有合適的經濟回報就可以了。想鞭打快牛,，超速的,、違反規(guī)律地發(fā)展，是不行的,�,！�
“我們總結的一條經驗就是，企業(yè)的發(fā)展和行業(yè)的發(fā)展要相互適合,。這個行業(yè)總體的自然增長率應該是10%-15%,。否則，管理跟不上的話,，就會出問題,。”宋昆岡說,。 |