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一年之后,，中國乳業(yè)風(fēng)云再起,。
9月20日,，當(dāng)凱雷(通過旗下“凱雷亞洲基金”)和復(fù)星(通過旗下“譜潤投資”)宣布注資雅士利集團(tuán),、分別獲得后者17.3%和6%的股權(quán)時(shí),，又一個(gè)正在從“三聚氰胺”事件中復(fù)蘇的乳業(yè)龍頭企業(yè),，獲得了來自資本市場的“補(bǔ)給”,。
此前,，成功“抄底”中國乳業(yè)的,，還有中糧和紅杉,。
“加強(qiáng)雅士利的財(cái)務(wù)健康水平”，“提高雅士利的戰(zhàn)略,、管理水平”,，“提供資源支持”，兩個(gè)新股東已然進(jìn)入角色,。正在從行業(yè)低谷中艱難爬升的雅士利,，亦成功實(shí)現(xiàn)“飛行加油”。
而對仍在重建過程之中的中國乳業(yè)來說,，棋至中盤,，新資本的進(jìn)入，則為下一輪的產(chǎn)業(yè)版圖重構(gòu),，埋下了伏筆,。
凱雷、復(fù)星“抄底”
不約而同,，凱雷和復(fù)星皆在2009年初,，展開與雅士利的“親密接觸”。
雖然,，雅士利方面表示,，“與凱雷、復(fù)星的接觸,，從兩三年就已經(jīng)開始”,，但“2009年1月，真正的戰(zhàn)略合作談判,，才正式開始,。”彼時(shí),，距離2008年9月“三聚氰胺事件”沉重打擊中國乳業(yè),，僅三個(gè)月時(shí)間。
凱雷發(fā)言人周紅旗表示,，“凱雷與雅士利開始比較頻繁,、密切的接觸，是在今年年初”,。而復(fù)星方面與雅士利的接觸,，則比凱雷更早,。
“這一次，是我們主動去找雅士利的,�,！睆�(fù)星集團(tuán)副總裁、譜潤投資總裁周林林說,，“1月份的時(shí)候,，我們就接觸雅士利了，不久后,，凱雷也開始接觸”,。“我們(和凱雷)是各自分開的”,，“談到一定程度之后,，我們才與凱雷進(jìn)行溝通，大家交流一下得到的信息”,。
周林林坦言,，“的確，‘三聚氰胺事件’促使我們關(guān)注中國的乳制品市場,。從2008年11月份開始,，我們就開始接觸乳制品企業(yè)了。在雅士利之前,，我們接觸了另外兩家,，都是行業(yè)里面的領(lǐng)先企業(yè)�,！�
“我們關(guān)注的,，首先是行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)。我們發(fā)現(xiàn),，即使是在低谷,，領(lǐng)先企業(yè)的盈利也會好很多，因?yàn)�,，在大浪淘沙的過程中,，它的跟隨者會死掉一批，市場會空出來很多,。在低谷過后,，領(lǐng)先企業(yè)肯定是第一個(gè)起來的�,！�
行業(yè)的低谷,，亦為投資方提供了一個(gè)現(xiàn)實(shí)的機(jī)會。事實(shí)上，早在2008年8月,，“三聚氰胺事件”之前,，雅士利曾一度無限接近上市,�,！耙呀�(jīng)去遞了材料了”，“而遞了材料以后,，股權(quán)結(jié)構(gòu)是不能變的”,。
此番，凱雷和復(fù)星對雅士利的注資,，主要通過“增資擴(kuò)股”的方式完成,。
雖然，凱雷和復(fù)星方面均未透露注資的具體金額,。但本報(bào)記者獲悉,，兩個(gè)投資方與雅士利簽署的合同完全相同，對雅士利的估值方式,，則是“參考同類上市公司”,，“像圣元、飛鶴那些專做嬰幼兒奶粉的上市公司”,。
公開資料顯示,，2003年登陸納斯達(dá)克、2009年6月轉(zhuǎn)板紐交所主板的飛鶴乳業(yè),，目前市盈率為13.4倍,。
“2008年，三鹿奶粉事件,，對國內(nèi)企業(yè)都產(chǎn)生一定的影響,，集團(tuán)銷售額約為38億元�,！毖攀坷矫姹硎�,，“但今年，我們的恢復(fù)相對是比較理想的,，應(yīng)該可以完成我們的目標(biāo),。”據(jù)媒體報(bào)道稱,，這一目標(biāo)將超過40億元,。
再造雅士利
在此次注資完成后，凱雷和復(fù)星,，將會進(jìn)入雅士利集團(tuán)的董事會和監(jiān)事會,。而新股東對雅士利的影響，將主要體現(xiàn)在“戰(zhàn)略制定”和“優(yōu)化管理”上。
復(fù)星集團(tuán)總裁汪群斌表示,，“在企業(yè)未來的戰(zhàn)略制定和實(shí)施方面,，在實(shí)現(xiàn)優(yōu)化管理上，我們都積累了豐富的經(jīng)驗(yàn),，這些經(jīng)驗(yàn)都可以和雅士利共享,。”
對于雅士利集團(tuán)的產(chǎn)品定位,，投資方尚未有調(diào)整意愿,。雅士利集團(tuán)的三大品牌，雅士利,、施恩,、安貝慧皆已進(jìn)入此次交易。
“雅士利是最大的品牌,，施恩是第二大品牌,，安貝慧是第三個(gè)品牌。施恩針對中高端市場,，一二線城市為主,，雅士利以中端市場為主。這兩個(gè)產(chǎn)品,，已經(jīng)完全覆蓋了不同的市場,。”周林林說,。
在他看來,，雅士利更大的空間在于，區(qū)域市場的擴(kuò)張,�,！爸袊膵胗變耗谭凼袌龅目臻g還非常大。目前,，雅士利在華中,、華南市場的份額比較高一點(diǎn)，但在東北,、西北等很多市場,，他們有很大空間可以發(fā)展�,！�
并且,，在三鹿破產(chǎn)之后，“低端市場空出了很多,，并不會由低端市場彌補(bǔ),。隨著消費(fèi)者的消費(fèi)提升,，中端市場將大大提升�,！痹谥卸耸袌�,，伊利將是雅士利最直接的競爭對手，“三鹿空出來的份額,，拿得最多的,，是定位類似、地處北方的伊利”,。
而在高端市場,，“外資品牌，更多的影響力是在一線城市,，到了二線城市以下，它們的覆蓋力就不夠了,，它們的滲透力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如國產(chǎn)品牌強(qiáng),。”
不過,，在“質(zhì)量管理”方面,，雅士利將面臨重大的調(diào)整。
凱雷投資集團(tuán)高級董事施維德明確表示,，“要幫助雅士利加強(qiáng)管理水平,，打造世界級的質(zhì)量控制體系�,！本唧w的舉措包括,，增設(shè)一名“首席質(zhì)量官”，以及組建一個(gè)由專家組成的“食品質(zhì)量與安全委員會”,。
對此,，雅士利集團(tuán)總裁張利鈿表示，“雅士利目前已經(jīng)有品管總監(jiān),，但之前,，這個(gè)總監(jiān)是向我匯報(bào)。將來,，首席質(zhì)量官主要是向董事會匯報(bào),，獨(dú)立性肯定要強(qiáng)很多�,！�
而復(fù)星方面,，在強(qiáng)調(diào)“不會改變雅士利經(jīng)營團(tuán)隊(duì)”的同時(shí)，亦表示,，“未來,，我們會引進(jìn)一些人才,，去加強(qiáng)經(jīng)營團(tuán)隊(duì)”。
此外,，汪群斌還表示,，復(fù)星方面將為雅士利提供渠道(包括聯(lián)華超市、藥店等在內(nèi)的5000多家連鎖門店)和研發(fā)等方面的“資源的支持”,。
“內(nèi)需”的誘惑
注資雅士利,，對于凱雷和譜潤來說，皆是一次“轉(zhuǎn)型”,。
在外界的印象中,，在中國，凱雷選擇的,，更多是類似徐工這樣的重型企業(yè),。但如今，消費(fèi)品生產(chǎn)企業(yè),，正在吸引這家全球投資巨頭的注目,。
根據(jù)凱雷方面提供的資料，此前,，凱雷在消費(fèi)領(lǐng)域的投資,，主要通過旗下的另一個(gè)基金——“凱雷亞洲增長基金”進(jìn)行。目前,，其在中國已經(jīng)投資的項(xiàng)目包括：迪歐餐飲管理公司,、歌力思女裝等。而此番入股雅士利的“凱雷亞洲基金”,，此前已入股開元旅業(yè)集團(tuán),。
凱雷和譜潤的投資轉(zhuǎn)向，與中國經(jīng)濟(jì)的整體轉(zhuǎn)型,，密不可分,。
“之前，復(fù)星比較注重的是制造業(yè),，目前,，前幾年投的那些公司基本上都上市了。但到了2008年,，我們意識到整個(gè)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了問題,，所以，我們馬上放緩了投資腳步,。從2008年上半年開始,，我們就沒有投資新項(xiàng)目了�,？梢哉f,，我們2008年是以觀察和思考為主,。”周林林說,。
“后來,，我們強(qiáng)烈地意識到，中國的經(jīng)濟(jì)不轉(zhuǎn)型不行,。所以,，我們開始確定關(guān)注以內(nèi)需為主的企業(yè)。在2008年下半年,，這基本形成了思路”,。“今年上半年,，我們投了江西國鴻,，它是江西最好的養(yǎng)豬屠宰企業(yè)”。
汪群斌也明確表示,，“復(fù)星已經(jīng)把投資消費(fèi)品,、發(fā)展消費(fèi)品，作為集團(tuán)未來三年的發(fā)展方向,。”
乳業(yè)“資本化”
在中國乳制品工業(yè)協(xié)會理事長宋昆岡看來,，此次注資雅士利,，“是凱雷和復(fù)星對中國乳業(yè)的一種信心，對中國乳業(yè)發(fā)展前景的看好”,。
而這種“信心”的基礎(chǔ)是,，中國乳業(yè)正在從“三聚氰胺事件”的打擊中恢復(fù)過來。據(jù)宋昆岡介紹,，8月,，乳制品市場的恢復(fù)已經(jīng)超過(“三聚氰胺事件”前的)95%。
“三聚氰胺事件”的陰霾,，正在慢慢散去,。隨著各路外部資本的進(jìn)入，仍在重建過程之中的中國乳業(yè),，增加了更多版圖重構(gòu)的變數(shù),。
此前，中糧集團(tuán)已出資61億港元,，成為蒙牛乳業(yè)的第一大股東,。而紅杉資本則投入了6300萬美元，獲得了飛鶴乳業(yè)10.5%的股權(quán),，成為第二大股東,。
雖然,，宋昆岡并不認(rèn)為，“國內(nèi)的乳品企業(yè)必須引進(jìn)國外的才能實(shí)現(xiàn)救贖”,。在他看來,，“在生產(chǎn)能力過剩的背景下，加工企業(yè)的融資需求并不是太大”,，“現(xiàn)在的重點(diǎn)應(yīng)該是提高原奶的質(zhì)量,，提高奶牛飼養(yǎng)的質(zhì)量”，“上游更需要投入”,。
但他也表示,，在行業(yè)的困難時(shí)期，那些得以引入新資本的企業(yè),，實(shí)力得到了增強(qiáng),。“一個(gè)是資金,，另一個(gè)是資源,。比如，蒙牛引進(jìn)中糧,，食品行業(yè)國字號的第一大企業(yè),，客觀上，增加了它的無形資產(chǎn)”,。
不過,，宋昆岡也提醒說，“新進(jìn)資本,，應(yīng)該穩(wěn)扎穩(wěn)打地去做,，有合適的經(jīng)濟(jì)回報(bào)就可以了。想鞭打快牛,，超速的,、違反規(guī)律地發(fā)展，是不行的,�,！�
“我們總結(jié)的一條經(jīng)驗(yàn)就是，企業(yè)的發(fā)展和行業(yè)的發(fā)展要相互適合,。這個(gè)行業(yè)總體的自然增長率應(yīng)該是10%-15%,。否則，管理跟不上的話,，就會出問題,。”宋昆岡說,。 |