|
美國政府為巨額財政赤字籌金,，導致近期美元貶值,。除了影響石油、有色金屬等大宗商品價格上揚,、全球股市上漲外,，美元貶值對全球經(jīng)濟復蘇也會影響很大,。近期美元貶值的危機更值得關注。
美國經(jīng)濟復蘇的嫩芽才剛剛出現(xiàn),，美元卻破位下跌了,，黃金則連續(xù)大漲。
在美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)轉好之時,，美元反而越走越弱,，一個重要的影響因素是美國政府要為其巨額財政赤字籌措資金了。對債務貨幣化的擔憂,，導致近期美元的持續(xù)下跌,。
先來看看美國政府的財政赤字規(guī)模。據(jù)美國政府的估計,，本年度累積財政赤字為1.54萬
億美元,，但奧巴馬總統(tǒng)剛剛把未來10年(2010年至2019年)的赤字總額擴張至9.05萬億美元。另據(jù)聯(lián)邦預算辦公室(CBO)在今年年初的測算,，2009年和2010年發(fā)債規(guī)模各達2.56萬億美元和1.14萬億美元,。在整個2009財年內，財政部的發(fā)債實際執(zhí)行速度為：2008年第四季度,、2009年第一,、第二和第三季度分別為5690億美元、4990億美元,、3430億美元和4060億美元,。
現(xiàn)在的問題是巨額財政赤字需要籌措的錢從哪里來？在筆者看來,，途徑無非有三個：一是向美國居民和企業(yè)去籌借,，美國家庭將相應地增加他們的儲蓄，企業(yè)要相應地減少投資,，這意味著經(jīng)濟將收縮,；二是向中國這樣的經(jīng)常賬戶盈余國借錢，如果美國家庭都在儲蓄的話,，這些國家的貿易盈余又從何而來呢,？一個硬幣的兩面。今年美國的經(jīng)常項目盈余縮減了一半至4000億美元，中國對應的貿易盈余也將減少近一半,，即將從2008年的4400億美元減少到2000億美元,；三是美國政府向美聯(lián)儲借錢，即蓋特納向伯南克借錢,。
盡管伯南克也想及時回收流動性(以后不再擴大買入長期國債)以抑制通脹,，但在經(jīng)濟復蘇的綠芽沒有長成之前，美聯(lián)儲控制貨幣擴張的結果必然只有一個：當蓋特納要借錢時,，美聯(lián)儲就必須從其他經(jīng)濟部門中抽走流動性,，這就是所謂財政赤字的“擠出效應”。但這樣做,，等于是要掐死美國經(jīng)濟復蘇的嫩芽,，這將重蹈18年前日本經(jīng)濟的覆轍。作為蕭條經(jīng)濟學大師的伯南克會做這樣選擇嗎,？
比較而言,，籌錢的途徑最可能是由美國政府向美聯(lián)儲借錢，這引發(fā)了市場對美聯(lián)儲將債務貨幣化的擔憂,。
這種擔憂是有道理的,。因為，盡管美聯(lián)儲實施了量化寬松貨幣政策,，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表也高速擴張了一倍多(從2008年9月的9000億美元上升至目前的1.9萬億美元),，但美國貨幣乘數(shù)卻掉了一半還多，這表明美國的信用規(guī)模在整體上并沒有擴張,，美國實體經(jīng)濟對信貸需求也沒有得到真正的恢復,。所以，在同等信用規(guī)模下,，美聯(lián)儲就可以把更多的錢借給美國政府使用,。如此看來，美國政府的巨額財政赤字恐怕只能通過債務貨幣化來解決了,，這意味著美聯(lián)儲為美元開啟了貶值之路,。
故此，美國政府債務或言巨額財政赤字將決定美元的未來,。
回頭看,，自去年9月歐美金融機構“去杠桿化”以來，美元曾出現(xiàn)過一波明顯的技術性反彈,，當時看多美元的理由基本上有兩個：一是盡管次貸危機重創(chuàng)了美國經(jīng)濟,，但同樣也重創(chuàng)了其他主要經(jīng)濟體。相比之下,，美國經(jīng)濟基本面更為樂觀,，因而美元不會大幅貶值,；二是“去杠桿化”徹底摧毀了美國“影子銀行”的信用機器。在當時金融危機爆發(fā)后,，美元幸運地成了一種避險貨幣,。
但在當下全球經(jīng)濟開始走出危機之時,，美元作為避險貨幣的需求下降了,，受市場風險偏好情緒上升的影響，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好反而打壓了美元,，資金從收益率較低的美元資產(chǎn)(包括美國國債)中流出,，流向了新興市場和大宗商品市場，這就出現(xiàn)了本文開頭的情形——美元重挫和黃金大漲,。
事實上,，美元下跌或貶值的市場影響，除了會影響以黃金,、石油,、有色金屬為代表的大宗商品價格上揚、全球股市持續(xù)上漲外,，更重要的影響是,，美元貶值還將會對全球經(jīng)濟復蘇產(chǎn)生很大的影響，如未來的通脹壓力將可能影響全球經(jīng)濟復蘇步伐放緩,。
美元貶值的危機還體現(xiàn)在：美元下跌,、大宗商品價格上漲的趨勢一旦形成，天量美國國債的發(fā)行與銷售難度將可能會變得越來越大,。這可能會對美國經(jīng)濟復蘇產(chǎn)生不利的影響,，最終又會對全球經(jīng)濟復蘇產(chǎn)生一定的負面影響。
在國際金融危機一周年之機,，近期美元貶值的危機更值得關注,。
(劉煜輝中國社會科學院中國經(jīng)濟評價中心主任) |