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并購重組一直是資本市場(chǎng)中最引人注目的話題,，而規(guī)模巨大,、交易復(fù)雜的海外并購更是奪人眼球。近幾年來,，在高額外匯儲(chǔ)備,、人民幣升值的大背景下,，政府始終鼓勵(lì)中國的企業(yè)走出去，在全球范圍內(nèi)進(jìn)行資源優(yōu)化配置,，調(diào)整結(jié)構(gòu),，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局。本輪全球經(jīng)濟(jì)調(diào)整所引發(fā)的資產(chǎn)價(jià)格大幅下跌則為我國企業(yè)的海外并購提供了良好的契機(jī),。今年上半年以來,，我國企業(yè)海外并購動(dòng)作頻頻。相比于幾年前的海外并購,此次中國企業(yè)的海外并購顯然成熟很多,交易成功的概率也大為提高,并且其戰(zhàn)略意義凸顯,。
實(shí)際上,，從上個(gè)世紀(jì)90年代開始的全球第五次并購浪潮一個(gè)非常顯著的特征便是交易各方均是跨國的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。一些新技術(shù)如信息技術(shù)和生物技術(shù)成為引領(lǐng)全球化并購的引擎,，依托資本市場(chǎng)換股合并成為最重要的并購形式,。近幾年隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國企業(yè)開始成為海外并購的參與者,。且表現(xiàn)出清晰的特點(diǎn)：
一是從戰(zhàn)略目標(biāo)上大都集中在自然資源方面,，這從長遠(yuǎn)來看符合中國的戰(zhàn)略目標(biāo)，相比于一些加工制造業(yè),，此類企業(yè)的整合風(fēng)險(xiǎn)顯然小很多,。
二是從交易方式上形式多樣，有要約方式,，也有直接在二級(jí)市場(chǎng)買入,，認(rèn)購目標(biāo)公司發(fā)行新股也是被頻繁使用的手段。從收購過程來看,，對(duì)于規(guī)模比較小的公司大都采取收購控股權(quán)的方式,，對(duì)于標(biāo)的規(guī)模較大的公司則采取戰(zhàn)略投資并不必然謀求控制權(quán)的方式。這實(shí)際上反映出中國企業(yè)的成熟和長期戰(zhàn)略布局,。
三是參與收購的企業(yè)雖然并不全部是上市公司,，但旗下大都依托一個(gè)上市公司，該上市公司通過發(fā)行股份籌集了大量資金,，雖然收購的資金并不直接來源于此,，但不可否認(rèn)的是，上市公司極大地提高這些企業(yè)的資信能力,，而其間接籌資能力也大為增強(qiáng),，中國資本市場(chǎng)越來越成為企業(yè)海外并購的一個(gè)非常重要的平臺(tái)。
四是目前這類企業(yè)的海外收購都采取現(xiàn)金而不是股權(quán)支付的方式,，現(xiàn)金支付使交易簡(jiǎn)單便捷,，但對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流也形成巨大壓力。股權(quán)支付的缺失顯然會(huì)制約中國企業(yè)海外并購的規(guī)模,，這實(shí)際上也反映出中國資本市場(chǎng)的國際化程度還不高,，股權(quán)無法成為硬通貨,。
五是參與海外并購的主體開始增多，國企一些大規(guī)模的海外并購吸引了市場(chǎng)的更多注意力,；一些民營企業(yè)開始積極參與到海外并購中,，只不過規(guī)模相對(duì)較小。
隨著海外并購的發(fā)展,，中國資本市場(chǎng)如何為中國企業(yè)的海外并購提供進(jìn)一步的支撐成為迫在眉睫的問題,。從國際經(jīng)驗(yàn)來看，本國企業(yè)參與國際化競(jìng)爭(zhēng)以及全球化的并購都離不開繁榮的本土資本市場(chǎng)支持,。
資本市場(chǎng)是并購發(fā)生的主戰(zhàn)場(chǎng),。如何通過本土的資本市場(chǎng)為跨國并購交易提供諸如股權(quán)支付等便捷的融資和支付工具，取決于資本市場(chǎng)國際化的程度和步伐,，也是催生更大規(guī)模交易的重要因素。
通過資本市場(chǎng)的發(fā)展,，能將各行各業(yè)的優(yōu)秀公司都帶到資本市場(chǎng),，使越來越多的上市公司成為并購主體，公眾化的上市公司也會(huì)淡化目標(biāo)公司所在國的泛政治化的指責(zé),，而公眾公司相對(duì)完善的法人治理結(jié)構(gòu)也會(huì)使海外并購的決策更為透明和科學(xué),，進(jìn)而最大可能的避免盲目投資。此外,，從微觀層面看,，資本市場(chǎng)的具體操作規(guī)則如何與境外監(jiān)管規(guī)則相銜接，集中表現(xiàn)在信息披露,、審批原則和時(shí)效等如何實(shí)現(xiàn)跨境對(duì)接,，也是決定海外并購能否成功的重要因素。
經(jīng)過一系列的磨煉,，中國企業(yè)在并購戰(zhàn)略上越來越清晰,，在交易技巧上也越來越成熟。但中國企業(yè)海外并購之路剛剛開始,，依然面臨著重重壓力,。任何一單并購都涉及政治、經(jīng)濟(jì),、文化等諸多要素,，而跨國并購使這些問題表現(xiàn)得更為突出，如何在全球的競(jìng)爭(zhēng)中長袖善舞,，中國企業(yè)還有更長的路要走,。 |