就在本月初，人們還在測(cè)算上證指數(shù)何時(shí)能夠達(dá)到4000點(diǎn),，甚至是刷新6000點(diǎn)歷史高位,，然而今日的狀況卻是2800點(diǎn)已然岌岌可危。如此巨大的轉(zhuǎn)折變化,，表明A股市場(chǎng)“漲過(guò)頭”或“跌過(guò)頭”的慣例并沒(méi)有改變。只是在當(dāng)下,，在宏觀經(jīng)濟(jì)處于觸底回升的關(guān)鍵時(shí)期,，市場(chǎng)極有可能以更加猛烈的形式來(lái)放大這一慣例。
有分析人士認(rèn)為,，開(kāi)始“動(dòng)態(tài)微調(diào)”的貨幣政策是本輪A股市場(chǎng)調(diào)整的主因,，對(duì)此筆者并不否認(rèn)，但也并不全部認(rèn)同,。固然7月份僅僅3550億元的新增信貸規(guī)模,，的確在一定程度上低于市場(chǎng)預(yù)期，但是這并不必然意味著貨幣政策出現(xiàn)方向性的掉頭,。事實(shí)上,，基于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的政策基調(diào)，以及大規(guī)模項(xiàng)目投資的慣性規(guī)律,，貨幣供給規(guī)模出現(xiàn)急轉(zhuǎn)直下的可能性并不存在,。不僅近期調(diào)控部門(mén)高層一直在強(qiáng)調(diào)政策基調(diào)不會(huì)調(diào)整，而且市場(chǎng)人士也普遍認(rèn)為,，即使要調(diào)整政策基調(diào)也要等到宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確立之后,，最早也要到今年年底。此外,，從投資項(xiàng)目看,，鑒于本輪拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的項(xiàng)目是以所謂的“鐵公基”為主，這些項(xiàng)目的投資建設(shè)期都很長(zhǎng),，這也就決定了貨幣供給部門(mén)根本不可能采取急剎車(chē)措施,，否則很多投資項(xiàng)目都會(huì)因?yàn)橘Y金斷裂而“爛尾”,，這顯然不是調(diào)控部門(mén)所能夠容忍的。
通過(guò)這兩點(diǎn)分析,，我們可以清楚地發(fā)現(xiàn),，一些分析人士對(duì)于資金緊縮的擔(dān)憂(yōu)其實(shí)并不成立。而市場(chǎng)上之所以會(huì)出現(xiàn)資金吃緊的感覺(jué),，其根本原因是由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的階段性過(guò)程所造成的,。
事實(shí)上，股市所代表的虛擬經(jīng)濟(jì)與工商企業(yè)所代表的實(shí)體經(jīng)濟(jì),，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過(guò)程中,，相互一致與不一致并存。兩者間的這種矛盾大體上可以分為三個(gè)階段：階段一,，股市作為對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的敏感先行指標(biāo),，往往會(huì)先于實(shí)體經(jīng)濟(jì)三個(gè)月到半年企穩(wěn)復(fù)蘇，在此階段社會(huì)資金大多會(huì)選擇集中投入到股市之中,；階段二,，隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇，會(huì)出現(xiàn)與虛擬經(jīng)濟(jì)爭(zhēng)奪資金的現(xiàn)象,，大量社會(huì)資金會(huì)在此時(shí)選擇回流實(shí)體經(jīng)濟(jì),，而導(dǎo)致股市出現(xiàn)資金緊缺；階段三,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)真正復(fù)蘇并逐步走向繁榮,，由此帶動(dòng)股市與之同步上漲走好，社會(huì)資金供給也隨之同步增長(zhǎng)并最終實(shí)現(xiàn)二者間的共贏,，直至經(jīng)濟(jì)走向繁榮頂峰。
股市與實(shí)體經(jīng)濟(jì)間圍繞資金爭(zhēng)奪的這三個(gè)階段,，幾乎是任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇所必然經(jīng)歷的過(guò)程,。在這過(guò)程當(dāng)中，貨幣政策導(dǎo)向的任何調(diào)整,，只會(huì)對(duì)其演進(jìn)過(guò)程發(fā)揮加速或者減速的作用,，但卻無(wú)法改變其演進(jìn)過(guò)程趨勢(shì)。
所謂“動(dòng)態(tài)微調(diào)”的貨幣政策正是在加速第二階段資金的流向變化,。鑒于前期大量信貸資金違規(guī)進(jìn)入股市和樓市,，因此調(diào)控部門(mén)力促貨幣資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)正是“動(dòng)態(tài)微調(diào)”的指向所在。而另一方面,，從經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)看,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)資金的需求也的確水漲船高。特別是在近期,，隨著海外經(jīng)濟(jì)逐步轉(zhuǎn)暖,，一些前期“滯漲”的出口企業(yè),、制造企業(yè)也逐步進(jìn)入復(fù)蘇之中，這些企業(yè)對(duì)資金流的需求隨之大幅增長(zhǎng),。由此,，當(dāng)初選擇進(jìn)入股市的企業(yè)閑置資金開(kāi)始主動(dòng)撤出，并回流到實(shí)體經(jīng)濟(jì)當(dāng)中去,。
這一資金流動(dòng)的過(guò)程當(dāng)中,，股票市場(chǎng)感受到的則是寒意逼人。不僅調(diào)控政策出現(xiàn)若隱若現(xiàn)的變化,，同時(shí)資金面吃緊也帶來(lái)了股票拋售壓力,，最終成為市場(chǎng)近期暴跌的根本原因。當(dāng)然,，如果投資者能夠以更長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光來(lái)看待市場(chǎng),，那么就不難發(fā)現(xiàn)，股票市場(chǎng)在第二階段所出現(xiàn)的暴跌,，更像是一場(chǎng)“陣痛”而并非是行情的終結(jié),。只有獲得充裕貨幣供給支持的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，才能夠以更快的速度來(lái)完成經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程,，并以不斷增長(zhǎng)的企業(yè)效益來(lái)回報(bào)股票市場(chǎng)投資者,。就此而言，當(dāng)下股市與實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)蹺蹺板效應(yīng),，最終的目的是實(shí)現(xiàn)二者間的雙贏,。因此，面對(duì)資金吃緊并深幅調(diào)整的資本市場(chǎng),，投資者并不應(yīng)該怨天尤人,，而是需要認(rèn)真地思考并尋找，究竟哪個(gè)上市公司能夠在未來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中率先走向繁榮,，這樣才不失為價(jià)值投資的真正體現(xiàn),。 |
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