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國家統(tǒng)計局公布的月度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)一直是市場關(guān)注的焦點，其中對于CPI,、PPI等物價指數(shù)指標,，市場的解讀通常觀點各異。今年上半年宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布以來,，對于經(jīng)濟究竟處于通縮區(qū)間,，還是已面臨通脹威脅的爭論不絕于耳。8月11日,，7月份的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)出爐,，使筆者更加堅定了對通脹顯性化趨勢的判斷。
物價指數(shù)與真實物價有所背離
直觀來看,，7月份的物價指數(shù)雙雙落入負區(qū)間,，且降幅有進一步擴大的趨勢。統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示,，7月份,，居民消費價格同比下降1.8%（上年同月為上漲6.3%），比上月降幅擴大0.1個百分點,。1-7月份,，居民消費價格同比下降1.2%（上年同期為上漲7.7%），比上半年降幅擴大0.1個百分點,。7月份,，工業(yè)品出廠價格同比下降8.2%（上年同月為上漲10.0%），降幅比上月擴大0.4個百分點,；1-7月份,，工業(yè)品出廠價格同比下降6.2%（上年同期為上漲8.0%），降幅比上半年擴大0.3個百分點,。
但從真實的物價水平來看,，對于通脹的擔憂是不無道理的。統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示,，7月份,，居民消費價格環(huán)比持平；當月工業(yè)品出廠價格環(huán)比上漲1.0%,，已連續(xù)4個月環(huán)比上漲,。也就是說,，在CPI,、PPI等物價指數(shù)同比負增長的表象下,，真實的物價水平并未下降，甚至還出現(xiàn)了持平或者環(huán)比上漲,。因此,，據(jù)此判斷經(jīng)濟尚處于通縮區(qū)間，似乎不足為據(jù),。
如果仔細分析,，就不難發(fā)現(xiàn)物價指數(shù)與真實物價水平之間背離的原因。一方面,，由于去年屬于通脹的末期,，物價基數(shù)比較高，從而導(dǎo)致了物價指數(shù)受負翹尾效應(yīng)影響較大,。筆者判斷,，CPI的負翹尾效應(yīng)將在10月份后顯著收窄，主要是豬肉價格上漲拉動食品價格的回升,。PPI則因大宗商品價格上漲,，并可能于11月份出現(xiàn)正增長。數(shù)據(jù)顯示,，目前有色金屬價格大概反彈了三分之二,，原油反彈了一半。
另一方面,，伴隨經(jīng)濟復(fù)蘇的進程,，去庫存化之后需求回暖，對于價格確實有拉抬作用,。這一點可以從房地產(chǎn)市場得到驗證,。1-7月，全國商品房銷售面積41755萬平方米,，同比增長37.1%,。其中，商品住宅銷售面積增長38.8%,。7月份,，全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲1.0%，漲幅比6月份擴大0.8個百分點,；環(huán)比上漲0.9%,，漲幅比6月份擴大0.1個百分點。
三季度末CPI可能同比正增長
此外,，從通脹的本質(zhì)入手來分析,，也能得出經(jīng)濟復(fù)蘇正面臨通脹壓力的結(jié)論。無論是通脹還是通縮,，均是一種貨幣現(xiàn)象,。即過多的貨幣追逐相對穩(wěn)定的商品,，價格自然會上漲，表現(xiàn)出來就是通脹,，反之亦然,。那么，在上半年適度寬松的貨幣政策背景下,，僅人民幣貸款就新增了7.37萬億元,，由此導(dǎo)致了市場對于流動性泛濫引發(fā)通脹的擔憂。央行二季度貨幣政策執(zhí)行報告也表示,，在內(nèi)外部不確定性較大的環(huán)境下,，需求不足仍可能構(gòu)成價格下行的壓力，但也存在價格上行的壓力,，受連續(xù)大規(guī)模注入流動性及經(jīng)濟刺激計劃影響,，目前全球貨幣條件較為寬松。也就是說,，央行對當前形勢的判斷,，也由通縮逐步轉(zhuǎn)向了通脹。于是,，才有了對下半年貨幣政策“微調(diào)”的說法,。
目前，市場的流動性仍然比較寬松,。央行數(shù)據(jù)顯示,，1-7月人民幣各項貸款增加7.73萬億元，同比多增4.89萬億元,，當月人民幣各項貸款增加3559億元,。2009年7月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額為57.3萬億元,同比增長28.42%,，增幅比上年末高10.6個百分點,，比上月末低0.03個百分點。如果按照M2同比增速高于GDP與CPI同比增速之和2～3個百分點的標準,，那么當前M2的增長顯然已超出了實體經(jīng)濟的需求,。既然經(jīng)濟復(fù)蘇無法消耗如此多的貨幣供給，那么必然有部分要涌向資本市場和房地產(chǎn)市場,，最終結(jié)果就是造成資產(chǎn)價格泡沫,，副產(chǎn)品就是通脹。
種種跡象表明,，經(jīng)濟已走出通縮區(qū)間,，未來通脹的壓力會逐步顯現(xiàn)。等到三季度結(jié)束時,，CPI,、PPI或許就會呈現(xiàn)同比正增長,，也就是我們所說的通脹顯性化。對此,，我們切不可視而不見,。 |