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“風乍起,，吹皺一池春水”,，可以說是昨天市場變化的一個最好寫照。
昨天,，央行貨幣政策“動態(tài)微調”消息,，讓今年以來一路高歌猛進的大盤股指驟然下跌2.1%,。各種猜測引發(fā)市場心理發(fā)生微妙變化：離場還是抄底，投資者此時面臨一個艱難選擇,。要解決這個問題必須準確解讀央行貨幣政策的“動態(tài)微調”,。
此前，央行6天三度表態(tài)貨幣政策不會變,。這次仍然是“堅定不移地繼續(xù)落實適度寬松的貨幣政策,根據國內外經濟走勢和價格變化,注重運用市場化手段進行動態(tài)微調,及時發(fā)現和解決苗頭性問題,妥善處理支持經濟發(fā)展與防范化解金融風險的關系,�,！边@是央行再次明確適度寬松的貨幣政策不會變，而且進一步明確了“動態(tài)微調”的前提是經濟走勢和價格變化,。不僅如此,，央行還明確了“動態(tài)微調”的手段：合理安排公開市場工具組合、期限結構和操作力度,創(chuàng)新貨幣政策工具,。一句話,，就是用市場化手段微調貨幣政策，優(yōu)化信貸結構,，防止可能出現的通貨膨脹,。
首先，“動態(tài)微調”是結構調整,。
央行日前公布的數據顯示,，6月份金融機構人民幣貸款較上月新增15304億元。隨后,，央行恢復1年期央票發(fā)行,，發(fā)行量為500億元。這是央行收緊流動性的一個信號,。需要說明的是這種改變是結構調整而非資金總量的控制,。這一點可以從近期銀監(jiān)會發(fā)布《固定資產貸款暫行辦法》、《流動資金貸款管理暫行辦法》以及《項目融資業(yè)務指引》等文件得到印證,。事實上,，目前貨幣政策的結構性調整的核心是優(yōu)化信貸結構，進一步引導資金向實體領域滲透,，強化貨幣政策在實體經濟中的擴張效應,。
其次，“動態(tài)微調”側重技術層面,。在當前經濟企穩(wěn)向好的關鍵時刻,，適度寬松的貨幣政策和積極的財政政策不會變也不能變，中央高層領導對此多次強調,�,！皠討B(tài)微調”側重技術層面，動態(tài)微調就是在貨幣政策工具上下功夫,。有專家認為,，下半年如果形勢變化，不排除央行動用存款準備金率進行微調的可能性,。也有專家指出,，如信貸繼續(xù)保持快速增長，不排除央行可能發(fā)行五年期央票,。當然前提是三年期央票重啟,。當然,，也不排除創(chuàng)新貨幣政策工具。
再次,，“動態(tài)微調”對于股票市場的影響是間接,。央行采取的貨幣政策不是直接針對股市、樓市等資產價格,。因為央行只是關注資產價格,，但是貨幣政策對于資產價格并沒有直接的作用。因此,，可以明確的是,，“動態(tài)微調”不是直接針對股市也不意味貨幣政策轉向。另外,，股市資金充裕的狀態(tài)在總體上不會改變,，9萬億元居民活期存款、12.5萬億元企業(yè)活期存款,、8萬多億元金融機構有價證券及投資,，以及近萬億元的不明外資，基本保證了市場資金來源不會發(fā)生根本性變化,。而且，與寬松的流動性相比,，上市公司業(yè)績才是真正支撐股市穩(wěn)步向上的基石,。與一季度頻頻發(fā)布預減和預虧公告相比，上市公司中期業(yè)績企穩(wěn)向好已成定局,。
總體來看,，中國經濟企穩(wěn)向好的基本面沒有變化，上市公司業(yè)績也將隨著經濟復蘇而明顯改善,；與此同時,，下半年流動性雖不及上半年但可以預計依然充裕。因此,，推動股指上漲的宏觀面,、基本面沒有變化，經過一定的時間調整后,，大盤依然重拾上升之勢,。對此，我們完全有信心,！ |