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中美兩國(guó)代表在增加儲(chǔ)蓄調(diào)整消費(fèi)和擴(kuò)大內(nèi)需增加消費(fèi)的問題上相互贊賞推崇,，想來不僅僅是客氣和禮貌,，而是雙方達(dá)成的最大共識(shí),。從貿(mào)易“適度”失衡的角度看,，美國(guó)應(yīng)調(diào)整過度消費(fèi)的增長(zhǎng)方式,，中國(guó)應(yīng)推動(dòng)國(guó)內(nèi)消費(fèi)增長(zhǎng)的發(fā)展模式,。而想讓全球經(jīng)濟(jì)走出危機(jī),，中美包括其他相關(guān)經(jīng)濟(jì)主體,，都需要各自調(diào)整“適度”的失衡�,！ �
筆者昨天在本欄推論說,，在美元本位的國(guó)際貨幣體系短期不會(huì)根本改變的情況下，防止美國(guó)經(jīng)濟(jì),，特別是全球金融領(lǐng)域的過度失衡,，是防止經(jīng)濟(jì)危機(jī)再次肆虐世界的關(guān)鍵。而管理過度失衡就是要控制住金融業(yè)的過度失衡發(fā)展,。
國(guó)際社會(huì)對(duì)過度失衡管理應(yīng)該關(guān)注三方面的問題,。
首先，應(yīng)該推動(dòng)美國(guó)政府不失時(shí)機(jī)地調(diào)整貨幣政策,。金融市場(chǎng)的失衡始于美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)時(shí)間保持低利率的寬松貨幣,。為了拯救這次危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)不但把利率調(diào)到接近零,，而且啟動(dòng)數(shù)量寬松的貨幣政策,。但失業(yè)率依然沒有改善，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)寬松的貨幣政策可能帶來美元貶值,，引起全球通脹,，再次陷全球于危機(jī)之中。
美元本位的國(guó)際貨幣體系最不合理的地方,，就是美國(guó)生病,，全球吃藥。其他國(guó)家如果沒病,，或者說生的不是同樣的病,，就會(huì)吃錯(cuò)了藥。身體好的經(jīng)過痛苦調(diào)整或能逃過劫難,，比如中國(guó),；身體不好就會(huì)元?dú)獯髠热绫鶏u,。
要解決這個(gè)矛盾,，收取了鑄幣稅，并且用發(fā)行國(guó)債替代了美元購(gòu)買力的美國(guó)政府,，有不可推卸的提供國(guó)際社會(huì)“公共品”的責(zé)任,。為了拯救金融體系和經(jīng)濟(jì)危機(jī)，美國(guó)實(shí)施了空前寬松的貨幣政策,，一當(dāng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定,，貨幣政策就該迅速調(diào)整。不能為了自身更大的甚至過度的繁榮,，推遲甚至拖延貨幣政策的改變,。特別是這一次,，美聯(lián)儲(chǔ)創(chuàng)造了大量的貨幣工具，注資金融機(jī)構(gòu),。一旦金融資本恢復(fù)了元?dú)�,，膨脹速度比注入�?shí)體經(jīng)濟(jì)的資本要快得多。
為了防止金融資本的再次膨脹,，推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)重返均衡,，國(guó)際社會(huì)，包括中美對(duì)話,，都應(yīng)敦促美國(guó)政府適時(shí)改變貨幣政策,，行使維護(hù)全球金融穩(wěn)定不可懈怠的職責(zé)。
其次,，全球需要加強(qiáng)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定有序發(fā)展,，防止金融資本的再次過度膨脹。除了對(duì)過度虛擬,，過度創(chuàng)新,，過度杠桿化的監(jiān)管和約束，金融市場(chǎng)失衡擴(kuò)大還有一個(gè)重要領(lǐng)域,，金融資本進(jìn)入商品市場(chǎng)炒作以套利活動(dòng)為主的交易行為,。大宗產(chǎn)品價(jià)格的大起大落是全球經(jīng)濟(jì)最不穩(wěn)定的因素。金融資本既沒有需求,，也不需要供給,，但是大規(guī)模進(jìn)入石油，糧食,，金屬和其他大宗商品市場(chǎng),，破壞商品的供求定價(jià)的基本經(jīng)濟(jì)原則，導(dǎo)致價(jià)格大起大落,，在去年全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的風(fēng)云變化過程中,，金融資本在油價(jià)上的推波助瀾行為肆無忌憚。如果沒有多種約束條件去限制,，全球金融市場(chǎng)的過度失衡會(huì)迅速卷土重來,。
第三，敦促美國(guó)管住財(cái)政赤字,，保持美元匯率的相對(duì)穩(wěn)定。過度虛擬的美元購(gòu)買力的泡沫破滅后,，美國(guó)國(guó)債成為美元購(gòu)買力的“最后替代品”,。以美國(guó)政府的信用為價(jià)值提供的對(duì)美元購(gòu)買力的保證，支持美元本位的國(guó)際地位,。美國(guó)政府今年的財(cái)政赤字超過GDP的10%,，累計(jì)財(cái)政赤字，很快將突破GDP的100%。巨大的財(cái)政赤字和直接透支中央銀行購(gòu)買國(guó)債的行為,，使美國(guó)國(guó)債收益率大幅攀升,，通脹擔(dān)心被強(qiáng)化，美元貶值的壓力加大,。
美國(guó)的國(guó)債60%以上是由石油美元,，歐洲美元和亞洲美元持有。特別是中國(guó),，持有美國(guó)國(guó)債已經(jīng)超過8000億,。從某種意義上說，“外國(guó)美元”成為拯救美國(guó)經(jīng)濟(jì)的主力軍團(tuán),，也成為當(dāng)前美元本位的維護(hù)力量,。
從中長(zhǎng)期來說，鑒于美國(guó)財(cái)政政策的過度失衡,，美元將來的有效匯率會(huì)大幅貶值,。按照美國(guó)國(guó)會(huì)的邏輯，大量持有美國(guó)國(guó)債或者以美元作為儲(chǔ)備貨幣的國(guó)家的本幣,，就要受到升值的壓力,。這就是為什么人民幣從2004年開始受到強(qiáng)大的升值壓力，將來美元需要貶值時(shí)還可能會(huì)受到壓力的主要原因,。國(guó)際社會(huì)應(yīng)該推動(dòng)美國(guó)政府注意改善財(cái)政赤字的重大失衡,，特別不能透支央行印票來購(gòu)買國(guó)債。而美國(guó)政府也當(dāng)如它所承諾的那樣,，真正維持與美元匹配的強(qiáng)勢(shì)美元的政策,。不要將來本國(guó)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重失衡需要調(diào)整的時(shí)候，故伎重施,，利用美國(guó)國(guó)會(huì)再次給人民幣或者其他的貨幣施加升值的壓力,，轉(zhuǎn)嫁本國(guó)經(jīng)濟(jì)失衡的矛盾，困擾全球經(jīng)濟(jì)的均衡運(yùn)行,。
中國(guó)政府應(yīng)該堅(jiān)持,，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正常運(yùn)行后，美國(guó)對(duì)人民幣施加升值壓力也是沒有道理的,。在美元本位的國(guó)際體系下,，中美以及美國(guó)與其他經(jīng)濟(jì)主體的雙邊貿(mào)易失衡應(yīng)是常態(tài)。只要匯率穩(wěn)定,，各自失衡“適度”,，全球貿(mào)易達(dá)到均衡，全球經(jīng)濟(jì)秩序就該是平穩(wěn)的,。雙邊適度貿(mào)易順差,，不是人民幣升值的理由,。
特別重要的是，各國(guó)貿(mào)易失衡,，不完全是匯率的問題,。歐元，日元對(duì)美元都是浮動(dòng)匯率,，但是歐盟和日本對(duì)美國(guó)都長(zhǎng)期保持了較大規(guī)模的貿(mào)易順差,。浮動(dòng)匯率并沒有平衡多邊和雙邊的貿(mào)易失衡。實(shí)際上,，國(guó)際貿(mào)易是需求而不是供給主導(dǎo)的,，美國(guó)巨大的、過度消費(fèi)的市場(chǎng),，使歐洲和日本的商品“有口可出”,。消費(fèi)需求“市場(chǎng)”應(yīng)是主導(dǎo)雙邊貿(mào)易的決定因素。
中美貿(mào)易失衡擴(kuò)大,，當(dāng)然也是需求主導(dǎo)的,。舉兩個(gè)例子。這次危機(jī)中,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)大幅下滑,，最重要的因素是出口受阻。當(dāng)世界經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退,，發(fā)達(dá)國(guó)家特別是美國(guó)歐洲消費(fèi)市場(chǎng)萎縮,，進(jìn)口大幅減少，中國(guó)庫存增加,，產(chǎn)能過剩問題凸現(xiàn),，工業(yè)增加值大幅跳水，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大幅下滑,�,？梢姏]有需求，供給能力根本不能實(shí)現(xiàn),。需求是失衡的主導(dǎo)因素,。另外，2004年,，中國(guó)開始著手調(diào)整產(chǎn)能過剩,，但是2005年國(guó)際鋼鐵的需求大幅增加，不但吸收了中國(guó)的過剩產(chǎn)能,，還把中國(guó)鋼鐵產(chǎn)量推到史無前例的6萬億噸,，使2004年的調(diào)整流產(chǎn)，這也加劇了這次全球危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響,。
本次中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話,，中美兩國(guó)代表在增加儲(chǔ)蓄調(diào)整消費(fèi)和擴(kuò)大內(nèi)需增加消費(fèi)的問題上相互贊賞推崇，想來不僅僅是客氣和禮貌,，而是中美雙方達(dá)成的最大共識(shí),。從貿(mào)易“適度”失衡的角度看，美國(guó)應(yīng)調(diào)整過度消費(fèi)的增長(zhǎng)方式,，中國(guó)應(yīng)推動(dòng)國(guó)內(nèi)消費(fèi)增長(zhǎng)的發(fā)展模式,。想讓全球經(jīng)濟(jì)走出危機(jī)，重返“一般均衡”,，中美雙方包括其他相關(guān)經(jīng)濟(jì)主體,，都需要把各自的過度失衡調(diào)整到“適度”失衡的水平。（作者系銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家） |