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盡管現(xiàn)在行情火爆,，表明市場似乎“不差錢”，但是隨著越來越多的“巨無霸”進(jìn)入市場,，在這種巨大的“吸金”效應(yīng)的作用下,，市場無疑會遭受巨大的壓力。
這說明,，目前的新股定價(jià)制度是不利于股市穩(wěn)定發(fā)展的,。在此次IPO重啟的過程中，管理層力推發(fā)行定價(jià)的“市場化”,，但從已有的幾家公司的實(shí)踐來看,，發(fā)行公司與保薦人可以自由地對新股定價(jià)進(jìn)行裁量，這種“市場化”已經(jīng)成了發(fā)行公司毫無節(jié)制地圈占資本市場資源的一個(gè)工具,。由于缺少監(jiān)管約束,，我國新股發(fā)行市場正向“自由市場”的方向演進(jìn)。
股票市場分為發(fā)行與交易兩個(gè)市場,，人們通常把前者稱為一級市場,，把后者稱為二級市場。為什么一個(gè)市場要分成兩個(gè)層面,？這是因?yàn)楣善钡陌l(fā)行與交易是兩種不同的行為,。
一級市場是發(fā)行公司通過募資將股東的資金轉(zhuǎn)化成公司的資金，公司的募集資金必須與募資所投資項(xiàng)目相匹配,，而且這種投資項(xiàng)目必須經(jīng)得起檢驗(yàn),。由于大量普通的投資者沒有條件進(jìn)行這種檢驗(yàn),，于是市場才需要保薦人的保證，需要會計(jì)師的驗(yàn)證,，需要監(jiān)管部門的監(jiān)管,，這是為了保證投資者的資金安全。而二級市場是發(fā)生在股票交易者之間的行為,，它是一種買賣行為,。
目前在一級市場推行的“市場化”，實(shí)際上混淆了一級市場與二級市場的區(qū)別,，把一級市場當(dāng)作二級市場來看待了,。
在這種情況下，不僅管理部門放棄了對發(fā)行公司新股定價(jià)的監(jiān)管,，發(fā)行公司自身也把新股定價(jià)當(dāng)作一種與市場“討價(jià)還價(jià)”的行為,。一級市場已經(jīng)成為與二級市場爭搶資源的一個(gè)場所，二經(jīng)市場出現(xiàn)多高的市盈率,，一級市場在發(fā)行公司和保薦人的合謀操縱下,，也必得以更高的市盈率來進(jìn)行新股定價(jià)。
多年來,，我國資本市場的管理部門積極倡導(dǎo)以“市場化”的手段來管理市場,，但我們發(fā)現(xiàn)，這種“市場化”其實(shí)更多地傾向于新股發(fā)行的“市場化”,。簡而言之,，也就是削弱了新股發(fā)行定價(jià)上的剛性約束作用，而在其他方面的“市場化”則是乏善可陳,。
目前的這種發(fā)行方式,，使二級市場只能被動地接受一級市場的定價(jià)，二級市場的交易者為了盈利,，不得不在已經(jīng)很高的發(fā)行定價(jià)基礎(chǔ)上把股價(jià)炒得更高,，從而制造出很大的風(fēng)險(xiǎn)。在這種“市場化”的發(fā)行定價(jià)模式之下,，哪一家發(fā)行公司先進(jìn)入市場,，實(shí)際上便有了先搶占市場資源的機(jī)會。從表面上看,，目前的市場火爆有利于發(fā)行公司定出很高的發(fā)行價(jià),，但是，當(dāng)眾多的公司爭相如此作為時(shí),，二級市場總有一天會招架不住,。當(dāng)市場下跌的壓力大到讓管理部門難以承受時(shí)，管理部門就不得不以暫停新股發(fā)行來迎合交易市場,，等市場修復(fù)以后便再來一次竭澤而漁,。
多年以來,，中國的股票市場是在這種輪回之中演進(jìn)，投資者的財(cái)富在這種輪回之中一次次地被銷蝕,，唯有以高價(jià)發(fā)行新股的上市公司,，可以立于不敗之地。 |