|
原本大家都擔(dān)心今年中國經(jīng)濟(jì)出大的問題、大的滑坡、大的困難,，但現(xiàn)在來看,，最壞的階段已經(jīng)過去了。擴(kuò)大內(nèi)需應(yīng)該說已經(jīng)初步取得重要成效,，基本上現(xiàn)在可以說2009年肯定是“混”過去了,，甚至有可能2010年也能夠“混”過去，預(yù)計(jì)2009全年增長可望實(shí)現(xiàn)保八,。
剛才我用的是“混過去”這個(gè)詞,，沒有說“真正過去”了，是因?yàn)閺?fù)蘇并不完全樂觀,。的確,，經(jīng)濟(jì)增長今年四個(gè)季度很有可能會按“六七八九”的方向走，第一季度6.1%,，第二季度7%,，第三季度8%，第四季度是9%,，全年保8的目標(biāo)可望完成,。應(yīng)該說這也是了不起的。我們看到世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從2006,、2007年5%的增長,，大幅回落到今年可能3%的負(fù)增長，世界銀行剛剛的預(yù)測是全世界經(jīng)濟(jì)2.9%的負(fù)增長,，也就是說,，由于金融海嘯的影響，世界經(jīng)濟(jì)到今年整整滑落了8個(gè)百分點(diǎn),，而中國經(jīng)濟(jì)在2009年居然還能保8,，這是很了不起的成就，擴(kuò)大內(nèi)需功不可沒,。
但是有幾個(gè)方面的指標(biāo)都很差,，所以我們的復(fù)蘇是很脆弱的，更不能說是全面的復(fù)蘇,。比如外貿(mào)很差,，每況愈下，表明國際經(jīng)濟(jì)還在繼續(xù)變壞。中國經(jīng)濟(jì)受世界經(jīng)濟(jì)的影響很大,，在世界還在繼續(xù)變壞時(shí)要想單獨(dú)復(fù)蘇是要打一個(gè)問號的,。其次，民間投資也沒有跟進(jìn),，表明市場信心仍然很弱,。第三，就業(yè)是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的最重要指標(biāo)之一,，但今年的就業(yè)情況比去年還壞,，這顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不可高估。當(dāng)然,，我們沒有就業(yè)指標(biāo),，美國是特別重視這個(gè)指標(biāo)的，我們恰恰沒有這個(gè)指標(biāo),，如果把這個(gè)指標(biāo)考慮進(jìn)去,，我們現(xiàn)在的復(fù)蘇實(shí)際上要打一個(gè)大折扣。
經(jīng)濟(jì)病毒有可能出現(xiàn)變種：滯脹
我要提出一個(gè)警告,，就是經(jīng)濟(jì)病毒有可能出現(xiàn)變種,，就像流感病毒的變異，從一代病毒變成二代病毒一樣,。而且,，變出來的可能是更可怕的病毒。一開始,，我們看到的是經(jīng)濟(jì)衰退,、經(jīng)濟(jì)危機(jī)這個(gè)病毒，我們用“燒錢過冬”的辦法消滅病毒,。財(cái)政燒錢的力度相當(dāng)于第一次擴(kuò)大內(nèi)需時(shí)的三倍,；銀行貸款的燒錢力度今年預(yù)計(jì)相當(dāng)于普通年份的一倍以上；另外股市的回升,，從一千多點(diǎn)到三千點(diǎn),，這相當(dāng)于流通市值從最低點(diǎn)增加約4萬億，其燒錢效應(yīng)相對于政府投資的4萬億有過之無不及,；還有就是地方政府也在借勢燒火或者火上澆油,。燒錢過冬的好處是把經(jīng)濟(jì)衰退的一代病毒在中國率先干掉了，這是值得慶幸的,。但不幸之處在于,，一代病毒有可能演變成二代病毒，更可怕的一個(gè)病毒,，就是滯脹,。
當(dāng)前滯脹在中國的演變有兩個(gè)背景。一是國際背景。國際背景我們說主要的,，就是全球流動性泛濫以及美元放水導(dǎo)致的美元泡沫破滅趨勢下的物價(jià)變態(tài)性上漲。我們知道,，上個(gè)世紀(jì)90年代美國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)繁榮其實(shí)是靠三大泡沫來支撐的,，第一個(gè)泡沫是高科技或者叫互聯(lián)網(wǎng)泡沫，這在克林頓時(shí)期實(shí)現(xiàn)了比較長時(shí)期的繁榮,，然而這個(gè)泡沫在2000年崩潰了,。緊接著，美國人啟動了第二個(gè)泡沫也就是房地產(chǎn)金融泡沫,，來托住美國經(jīng)濟(jì),，不讓他崩盤，但現(xiàn)在這個(gè)泡沫也崩潰了,。美國還有第三大泡沫就是美元泡沫,，從美國整個(gè)國家的負(fù)債和各個(gè)方面的負(fù)債情況來看，美國的負(fù)債在25萬億—50萬億美元,，美國已成為全世界最大的破產(chǎn)戶,，這無法支撐美元，美元的前景是泡沫破滅,。美元泡沫破滅會有多么嚴(yán)重,，羅杰斯有一個(gè)估計(jì)，他說美元泡沫如果崩潰,，美元貶值可能90%以上,。我們盡可以把他的說法當(dāng)成胡說八道，而且現(xiàn)在說這句話可能沒有任何人相信,，但是,，金融海嘯之前如果有人說花旗銀行市值會跌98%又有誰會相信呢？今年三月,，美聯(lián)儲向財(cái)政直接注資一萬億美元之后,，全球各國包括市場投資者紛紛逃離美元，引發(fā)美元貶值,，繼而引發(fā)國際大宗商品(類金融產(chǎn)品)的價(jià)格上揚(yáng),。國際市場的物價(jià)壓力會傳導(dǎo)到中國來，但這還只是一個(gè)方面,。更重要的是,，逃離美元的必然選擇是逃到比較安全的和美元對沖的領(lǐng)域如黃金及其他貴金屬，美元貶黃金就漲,，你同時(shí)擁有美元和黃金,，你基本上可以達(dá)到保值的目標(biāo)；另外則是逃避到安全島，中國就是安全島,，人民幣就是安全島,，因此下一步可能會再度出現(xiàn)大量外匯流入，美元可能再度換成人民幣,，然后人民幣又再度進(jìn)入人民幣資產(chǎn)領(lǐng)域,，比如房地產(chǎn)。
二是國內(nèi)的流動性泛濫以及內(nèi)需型經(jīng)濟(jì)和外需型經(jīng)濟(jì)這種新型“二元結(jié)構(gòu)”轉(zhuǎn)換帶來的滯脹壓力,。今年銀行放出去這么多錢,，但要注意到這些錢并沒有進(jìn)入到實(shí)體領(lǐng)域。工業(yè)增長,，雖然5月份有所穩(wěn)固,，整體上還是非常虛弱的，大量貸款沒有進(jìn)入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,，從4月份的貸款來看工業(yè)領(lǐng)域是負(fù)增長,，5月份增長僅為212億元。反映出工業(yè)部門不愿意借錢,。貸款顯然也沒有流入外向型經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,，因?yàn)榍?個(gè)月出口增長率是-20.5%，工業(yè)出口交貨值是-14.3%,；貸款也沒有提升消費(fèi),，因?yàn)榍?個(gè)月的消費(fèi)增長比去年回落了6個(gè)百分點(diǎn)，其中4月份回落了7.2個(gè)百分點(diǎn),。投資雖然增長高達(dá)30%以上,，但真正影響GDP的資本形成，由于工業(yè)去庫存化,，資本形成總額實(shí)際增長率遠(yuǎn)低于全社會固定資產(chǎn)投資增長率,。一季度資本形成總額實(shí)際增長率只有7%左右，而固定資產(chǎn)投資增長3月份以來保持在30%以上,，二者的分離表明用于投資的工業(yè)品供給來源仍是工業(yè)庫存,。此外，M2和信貸增長雖然很高,，但與居民消費(fèi),、企業(yè)活動關(guān)系更密切的是M1。從反映經(jīng)濟(jì)活力的指標(biāo)M1/M2比率看,，5月份只有0.33,，幾乎是歷史最低。這也意味著資金基本還停留在金融系統(tǒng)內(nèi)部,，真正流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的并不多,。
外需和內(nèi)需的轉(zhuǎn)換是痛苦的,，甚至是有矛盾的。過去外需針對的是人均三萬美元的市場消費(fèi),，現(xiàn)在你要把它轉(zhuǎn)向人均三千美元的市場消費(fèi)是轉(zhuǎn)不了的,。比如國外有割草機(jī)的需求，中國基本沒有,，因?yàn)橹袊俗〉氖枪�,，而不是別墅，沒有自己的花園,。
外需與內(nèi)需的二元結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換還面臨一個(gè)更本質(zhì)、更深層的困難,。我們必須承認(rèn),，以前中國發(fā)展快，是因?yàn)橹袊拿耖g或者叫市場的力量很好地利用了國際商業(yè)文明的機(jī)器,，這臺機(jī)器非常完善,，所以我們跟著沾了光，在過去三十年的全球化浪潮中,，中國在全世界獲得的好處是最多的,。但是現(xiàn)在你要轉(zhuǎn)向內(nèi)需，這不是一般的轉(zhuǎn)換,，是要逼著你將對非常良好的國際商業(yè)文明機(jī)器的依賴,，一下子轉(zhuǎn)向?qū)鴥?nèi)黃土高坡的商業(yè)文明機(jī)器的依賴，這是一個(gè)“驚險(xiǎn)的跳躍”,。因?yàn)閲鴥?nèi)各種限制太多,，實(shí)際上工商業(yè)的手腳無法完全展開。
從外向型經(jīng)濟(jì)向內(nèi)需型的經(jīng)濟(jì)增長模式轉(zhuǎn)換,，難度很大,。這里非常大的難度是體制改革的難度。如果我們不能把國內(nèi)的商業(yè)文明機(jī)器打造得跟國際一樣,，想真正轉(zhuǎn)換幾乎不可能,。在這種情況下，外貿(mào)部門的大量資金會轉(zhuǎn)向哪里,？有兩個(gè)策略,，第一個(gè)策略叫“現(xiàn)金為王”，拿著現(xiàn)金度過這個(gè)春天再說,。第二個(gè)策略叫“短期套利”,，無論股市、樓市有了短期套利的機(jī)會馬上套利,。這就是國內(nèi)的資產(chǎn)泡沫或者滯脹形成的機(jī)制,。
當(dāng)前,，放出去很多錢并沒有進(jìn)入到實(shí)體領(lǐng)域，主要流向首先是投資領(lǐng)域,，其次是資產(chǎn)領(lǐng)域,。因此，有可能會出現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)格的上揚(yáng),，最近房地產(chǎn)市場出現(xiàn)了量價(jià)齊漲的現(xiàn)象,。在我看來，有些地方甚至已經(jīng)明顯地出現(xiàn)了泡沫,，比如有些城市的房屋銷售量甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了泡沫嚴(yán)重時(shí)期的2007年,。
所以，新的泡沫有可能會出現(xiàn)在資產(chǎn)領(lǐng)域,，并且是在CPI繼續(xù)低迷的掩蓋下出現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)格暴漲,。當(dāng)前，CPI由于種種原因并不太可能有一個(gè)大的上揚(yáng),。比如農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格對中國的CPI有主要影響,，但農(nóng)產(chǎn)品當(dāng)前價(jià)格的趨勢仍是往下走。前幾年豬肉價(jià)格高的時(shí)候鼓勵(lì)大家養(yǎng)豬,，現(xiàn)在生豬出欄,，肉價(jià)跌得厲害，所以農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格還會向下,。另外,，國際市場消費(fèi)物價(jià)也是低的，因?yàn)樾枨蟛徽�,。我們的估算,，大概今年年�?1月份12月份的時(shí)候，CPI會到2%左右,，上漲壓力并不大,。真正的問題是錢跑到資產(chǎn)領(lǐng)域，導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫,，但被低CPI所掩蓋,，如果我們掉以輕心，就會犯大錯(cuò),。
資產(chǎn)價(jià)格很熱,，資產(chǎn)領(lǐng)域很熱，但是實(shí)體也還是比較熱,，經(jīng)濟(jì)增長沒有達(dá)到如期的復(fù)蘇效果,，這樣就形成了病毒的變異。從經(jīng)濟(jì)衰退的病毒變成了滯脹病毒,，滯脹病毒是更可怕的病毒,，沒有任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家知道怎么干掉這個(gè)病毒,。
期待兩大改變
怎么辦？現(xiàn)在很清楚的一點(diǎn),，就是擴(kuò)張政策的蜜月期已經(jīng)過去,。前一段時(shí)間地方政府跟中央政府關(guān)系非常好，擴(kuò)大內(nèi)需取向高度一致,，開發(fā)商和政府的關(guān)系也非常好,，穩(wěn)定樓市取向高度一致。但現(xiàn)在全社會都擴(kuò)張的政策蜜月期已經(jīng)過去,。接下來會有兩大改變,，或者說我們期待兩大改變：一是從總量擴(kuò)張的政策轉(zhuǎn)向更加精致的產(chǎn)業(yè)政策，或者兩者間有更好的結(jié)合,。很顯然總是燒錢是不可以的,，需要與更加細(xì)致的產(chǎn)業(yè)政策結(jié)合，要把資金的潮水從資產(chǎn)領(lǐng)域引入到實(shí)體領(lǐng)域,，比如用免稅的辦法或者補(bǔ)貼的辦法鼓勵(lì)民間投資和民間消費(fèi),。二是加大改革力度,。我們靠凱恩斯主義,，燒錢過冬，現(xiàn)在中國已經(jīng)率先復(fù)蘇了,，基本上克服了經(jīng)濟(jì)衰退,，接下來凱恩斯主義要跟鄧小平理論有一個(gè)結(jié)合乃至切換。鄧小平理論的核心是改革,，如果沒有凱恩斯主義和鄧小平理論之間的切換,，下一步我們不會有真正的經(jīng)濟(jì)增長的活力，也就不可能有真正持續(xù)的復(fù)蘇,，而有可能演變成我們說的第二代病毒感染的情景,。 |