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經(jīng)濟企穩(wěn)回升非常明顯
從上半年公布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看,，國民經(jīng)濟企穩(wěn)回升跡象非常明顯,，尤其是GDP、工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資,、貨幣與信貸等指標表現(xiàn)明顯好于預期。具體來說：一是經(jīng)濟增長率回升提速,，二季度GDP增長率達到7.9%,，比一季度上升了1個百分點；二是工業(yè)生產(chǎn)加快回升,；三是固定資產(chǎn)投資快速增長,，投資結構優(yōu)化；四是貨幣供應量快速增長,，金融機構貸款大幅增加,。表現(xiàn)相對穩(wěn)定的宏觀指標是社會消費品零售總額，上半年增長比較平穩(wěn),。表現(xiàn)比較差的指標是出口,、物價。上半年我國出口增長率為－21.8%,，CPI同比增長－1.1%,。
在政府力量的引導下，上半年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資錄得33.6%的增幅,，基本符合預期,。從行業(yè)特征來看，與政府部門相關的“鐵公基”項目增長快速,。事實上,，中國產(chǎn)業(yè)與地域發(fā)展的不均衡為投資快速增長提供了巨大的空間,。今年以來，投資行業(yè)轉移和地域轉移的特征表露無遺,，具體而言：相對薄弱的第一產(chǎn)業(yè)（68.9%）,、第三產(chǎn)業(yè)（36.6%）增速高于第二產(chǎn)業(yè)（29.0%）；中部（38.1%）,、西部（42.1%）地區(qū)的增速高于東部（26.7%）,。從理論上將，固定投資的啟動可大致分為兩個階段,，首先是政府行政引導下,，基建項目的快速增長；其次是經(jīng)濟預期好轉,，微觀經(jīng)濟主體修復過度收縮的投資,；與此同時，主導行業(yè)——房地產(chǎn)也開始恢復增長,。當下經(jīng)濟的狀況是政府投資占據(jù)主導,，民間投資和房地產(chǎn)投資已悄然啟動。
下半年調(diào)結構將全面鋪開
隨著宏觀經(jīng)濟逐季回升,，國內(nèi)政策導向的焦點將轉向推動經(jīng)濟結構的調(diào)整,，以尋求經(jīng)濟的可持續(xù)增長。從時點來看,，預計三季度政策將微調(diào),，四季度將會有較明顯的變化。下半年,，調(diào)結構政策將全面鋪開,。
第一，年內(nèi)經(jīng)濟回升的態(tài)勢基本確立,，但是現(xiàn)有的保增長刺激政策不會退出。今后一個時期的中國經(jīng)濟,，既有上行的動力,，也有下行的風險。
第二,，下一步政策著重兩方面,，一方面是進一步深化與體制改革聯(lián)系密切的經(jīng)濟體制改革，包括城鄉(xiāng)統(tǒng)籌,、社會保障體系完善,、收入分配體制改革和匯率形成機制改革；另一方面是原有的經(jīng)濟結構問題的調(diào)整,，包括擴消費,、產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整,、區(qū)域結構調(diào)整。此外,，對新經(jīng)濟(310358基金凈值,基金吧)增長引擎比如新能源行業(yè)的培育也將提到戰(zhàn)略高度,。
第三，未來一段時間,，應當在堅持積極的財政政策前提下,，進一步優(yōu)化政府投資結構，加大對消費,、民生,、企業(yè)技改等領域的投資力度，有效帶動民間投資增長,。繼續(xù)加大財稅對高新技術產(chǎn)業(yè)和優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的支持力度,，為相關產(chǎn)業(yè)重組和淘汰落后產(chǎn)能創(chuàng)造條件；積極引導投資結構優(yōu)化,，提高自主創(chuàng)新和結構調(diào)整投資的比重,。
第四，在堅持適度寬松的貨幣政策前提下,，引導貨幣信貸合理增長,，優(yōu)化信貸結構，防范潛在的金融風險,。貨幣政策的數(shù)量型工具逐步微調(diào)的可能性將加大,。央行將綜合公開市場到期資金量、外匯占款變動,、商業(yè)銀行信貸投放量及IPO重啟等因素進行公開市場操作,，通過央票發(fā)行和回購操作調(diào)節(jié)商業(yè)銀行的信貸投放節(jié)奏，如果未來繼續(xù)出現(xiàn)信貸高增長局面,，不排除重啟定向央票及三年期央票的可能,。價格工具方面，流動性充裕決定利率暫無下調(diào)的必要,，而年內(nèi)也不太可能加息,；匯率方面，人民幣升值現(xiàn)在還缺乏實體經(jīng)濟的足夠支撐,，保持穩(wěn)定仍是最佳選擇,。
第五，下一階段與擴大消費相關各項改革將以收入分配制度改革為核心,，社會保障,、教育、醫(yī)療,、廉租住房制度,、個人所得稅等各項改革全面鋪開,。初次分配領域著重提高就業(yè)水平和工資收入，再分配領域著重加強和完善社會保障體系建設,。
第六,，區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展已經(jīng)躍升至國家戰(zhàn)略層面，結合區(qū)域特點的各項發(fā)展措施將綜合推進,，以縮小區(qū)域間的差距,，加快產(chǎn)業(yè)梯度升級。
第七,，土地管理制度改革是統(tǒng)籌城鄉(xiāng)發(fā)展的關鍵環(huán)節(jié),。
第八，引導企業(yè)加大研發(fā)投資,，未來新能源,、新材料等等這些新的研發(fā)投資帶動產(chǎn)業(yè)發(fā)展，需要有大的調(diào)整,。在哥本哈根大會之前,，中國將會就扶持低碳經(jīng)濟或與之相關的行業(yè)出臺一系列政策。近期將要推出的是《新能源振興規(guī)劃》,，規(guī)劃將提出,，2020年新能源投資將超過3萬億，重點發(fā)展風電,、扶持太陽能和生物質(zhì)能,，對上網(wǎng)電價進行補貼及解決新能源并網(wǎng)難題等。
第九,，加大要素價格形成機制的改革,，更多依靠市場配置要素資源，結構調(diào)整才能加快推進,。目前我們國家結構不合理主要原因還是要素價格不合理�,，F(xiàn)在是調(diào)整要素價格的好時機。壓縮新開工項目的審批,，嚴格控制下半年新開工項目和金額,。
第十，資源稅改革步伐將加快,。
全年GDP將超八
我們初步測算，2009年全年GDP增長率將超過8.0%,。
需求回升以及基數(shù)因素使得工業(yè)增加值增速繼續(xù)上升,。工業(yè)生產(chǎn)處于經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈的中上游位置，需求的回升將推動工業(yè)增加值繼續(xù)上升,。而且由于庫存效應的存在,，工業(yè)生產(chǎn)的波動幅度比需求的更大,。再加上去年同期基數(shù)的不斷下降，我們認為,，工業(yè)增加值增速下半年將在12%以上甚至更高,。
下半年，政府項目的增速會有所放緩,，而受益于銷售面積的快速增長,，房地產(chǎn)投資會承接。值得強調(diào)的是,，房地產(chǎn)市場的回暖可以充實地方政府財力,，而地方政府更大規(guī)模的投資將把經(jīng)濟引向“過熱”的邊緣。我們預計2009年固定資產(chǎn)投資增長率將達到34.5%,。
下半年通縮壓力減輕,，自2009年11月份開始CPI同比增長轉正，全年CPI漲幅－0.5%,。
雖然PPI還在繼續(xù)下滑,，但我們認為，這種狀況很可能在7月份改變,，最遲8月份實現(xiàn)降幅收窄,。（作者單位：海通證券研究所） |