全球航空業(yè)2008年虧損80億美元，我國國航,、東航,、南航三大航企的虧損占了其中的48.1%。今年以來,，隨著原油價格逐節(jié)上升,，公允價值的負值出現(xiàn)回轉(zhuǎn)。6月30日油價升至70美元上方,，由此推斷出國航燃油套保減虧35億元,，東航燃油套保減虧30億元。顯然,，面對油價過山車式的暴漲暴跌,，企業(yè)在套保過程中如何進行風(fēng)險控制等諸多問題，需要重新認(rèn)識,。
新會計準(zhǔn)則規(guī)定,，套期保值是指企業(yè)為規(guī)避外匯風(fēng)險,，利率風(fēng)險、商品價格風(fēng)險,、信用風(fēng)險等，指定一項或一項以上套保工具,，使套保工具的公允價值或現(xiàn)金流量變動，預(yù)期抵消被套項目全部或部分公允價值或現(xiàn)金流量變動,。套保業(yè)務(wù)可分為公允價值套保,、現(xiàn)金流量套保和境外經(jīng)營凈投資套保三類,。所謂公允價值套保是指對已確認(rèn)資產(chǎn)或負債、尚未確認(rèn)的確定承諾的資產(chǎn)或負債,，尚未確認(rèn)的確定承諾中可辨認(rèn)部分的公允價值變動風(fēng)險進行的套�,！，F(xiàn)金流量套保是指對現(xiàn)金流量變動風(fēng)險的套保,。為防止原材料價格上漲或產(chǎn)品價格下跌而進行的套期保值,，屬于現(xiàn)金流量套期保值的范疇,。
企業(yè)通過套保規(guī)避價格波動風(fēng)險,，既可以鎖定生產(chǎn)經(jīng)營成本或利潤，也可以防止不利價格波動帶來的流動風(fēng)險,。不同的企業(yè)有不同的套保策略,。對于上游敞口的企業(yè)、要在期貨市場買入套期保值,，回避原材料價格上漲導(dǎo)致成本增加的風(fēng)險。對于下游敞口的企業(yè)應(yīng)賣出套期保值,，以回避產(chǎn)品價格下跌導(dǎo)致利潤下降,。
我國各大航企利用燃油套保的方式來鎖定航油成本，并非錯誤的選擇,，關(guān)鍵是如何用好這個選擇，把握好減少賬面浮虧的策略,。一般情況下，當(dāng)國際油價已處于歷史高位時,，就不需要去套期保值,。若在高位套保，因為未來油價下跌的可能性較大,，反而會增加采購成本。美國航空在瞬息萬變的2008年,，通過從事燃油套保對沖油價成本,，節(jié)省了3.8億美元。他們的策略就是主要關(guān)注未來三個月的燃油走向,，簽訂一些三個月左右的套保合同。
套保的動機,，既不是風(fēng)險的最小化,，也不是利益的最大化，而是兩者的統(tǒng)一,。套保的目的是試圖在風(fēng)險與收益之間得到一個最優(yōu)平衡,。套保比率有全部套保和部分套保的不同選擇,，比率的大小取決于套保者對市場趨勢的判斷和風(fēng)險的偏好程度,。企業(yè)應(yīng)嚴(yán)格測算套保規(guī)模,，防止投機行為，并將風(fēng)險限定在可控范圍內(nèi),。例如,，美國航空“2008年只對30%左右的用油量實行三個月左右的套保”,，“目的是減少市場的波動性,，通過一定時間的特定價格來鎖定燃油成本,，而不是為了賺錢”，2008年6月時任南航董事長的劉紹勇在國外“敏銳地發(fā)現(xiàn)石油價格發(fā)生大波動,，馬上告訴財務(wù)部門套保業(yè)務(wù)全部清倉,，那時國際油價每桶高達150美元�,！�,。
我國企業(yè)參與國際金融活動時間不長，普遍存在對國際金融產(chǎn)品的復(fù)雜性了解不足的狀況,。對某些金融衍生品收益有限,、損失無限的風(fēng)險缺乏認(rèn)識。而國際金融衍生工具存在著巨大的杠桿作用,，對投機者有著巨大的吸引力,，超越合約金額會帶來巨大的投機風(fēng)險。企業(yè)簽訂套保合約,，應(yīng)嚴(yán)格測算套保規(guī)模,，防止出現(xiàn)以套保之名簽訂經(jīng)過包裝的復(fù)雜的“套保+投機”的混合合約。對套保業(yè)務(wù)要謹(jǐn)慎操作,，要從國際大視野出發(fā),，實施全方位戰(zhàn)略性動態(tài)監(jiān)控,，加強內(nèi)部控制與風(fēng)險管理,。（作者單位：中材股份）
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