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| 國(guó)美“去個(gè)人化”后會(huì)怎樣 |
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| 2009-06-30 陳寧遠(yuǎn) 來源:上海證券報(bào) |
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國(guó)美現(xiàn)董事局主席兼行政總裁陳曉6月25日因國(guó)美32億港元融資、貝恩入股國(guó)美之交易事項(xiàng),，在接受采訪時(shí)表示,，國(guó)美當(dāng)日股價(jià)大漲已證明市場(chǎng)的認(rèn)可，交易成功,。這理由聽起來似乎很確鑿,。
不錯(cuò)，停牌7個(gè)月之久的國(guó)美,，復(fù)牌當(dāng)日大漲近69%,，確實(shí)可以說是被市場(chǎng)熱烈追捧。按理,，一天振蕩幅度超乎尋常,，非常可能是公司突然有了或良性或變壞的結(jié)構(gòu)性變化,。只是國(guó)美這天的大漲,，卻不是這個(gè)邏輯。
因?yàn)樵趪?guó)美停牌的7個(gè)月里,，整個(gè)市場(chǎng)發(fā)生了巨變,。香港恒生指數(shù)從最低10676點(diǎn)最高上漲到19163點(diǎn),，上周五收盤維持在18600點(diǎn)上，最高漲幅接近80%,。所以,，國(guó)美復(fù)牌當(dāng)天漲幅，最普通的趨勢(shì)分析師也能看出這是補(bǔ)漲,。冷靜一點(diǎn)看,，無非可以說，國(guó)美既沒有因?yàn)槿谫Y變得特別壞,，也沒有因?yàn)樨惗魅牍勺兊锰貏e好,。唯一值得國(guó)美投資人及關(guān)聯(lián)客戶欣慰的是，國(guó)美也許平安了,。
因?yàn)樨惗魇且患以谌蚍秶芾沓^500億美元的各種資產(chǎn),，有25年歷史經(jīng)驗(yàn)的PE。這次完成的交易,，應(yīng)該是一項(xiàng)基本風(fēng)險(xiǎn)有量化標(biāo)準(zhǔn)的投資,，是把排除首富地震余波考慮在內(nèi)的。若是無法清除這個(gè)風(fēng)險(xiǎn),，這項(xiàng)交易連貝恩第一步的盡職調(diào)查都未必能通過,，遑論可以通過包括港交所在內(nèi)的全部法律程序而達(dá)成交易？
假如國(guó)美這次融資不是在黃光裕出事之后,，它要融資雖然是資本市場(chǎng)炙手可熱的項(xiàng)目,，但那只是投行機(jī)構(gòu)圈子里要爭(zhēng)奪的蛋糕，是一個(gè)完全正常的融資行為,。以國(guó)美的市場(chǎng)能力和品牌,，從資本市場(chǎng)上募集30億多點(diǎn)現(xiàn)金，哪里會(huì)算是什么重大新聞,？
國(guó)美這次融資之所以備受矚目,，無非各方都是想評(píng)價(jià)一下，國(guó)美去黃光裕之后會(huì)如何�,，F(xiàn)在結(jié)果皆大歡喜——國(guó)美依然是完全符合市場(chǎng)各種標(biāo)準(zhǔn)的公司,。但這個(gè)交易的成功，不能說明中國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)全面進(jìn)入管理層時(shí)代,，更不能說明我們進(jìn)入了公司管理要對(duì)投資人負(fù)責(zé)的時(shí)代,。
實(shí)話實(shí)說，現(xiàn)階段中國(guó)公司經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)還無法言及“去個(gè)人化”,。國(guó)美“去個(gè)人化”,，并不是中國(guó)公司經(jīng)營(yíng)治理，發(fā)生了所有者和經(jīng)營(yíng)者分離的改變,。我們的公司依然籠罩在大股東的陰影下,。
貝恩和國(guó)美的交易,，至多可以看成是排除了首富地震的法律風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)美的從過去時(shí)而來的市場(chǎng)地位,、盈利模式,，市場(chǎng)依然肯定其經(jīng)營(yíng)能力。但這種市場(chǎng)能力,，是國(guó)美從過去到現(xiàn)在自我發(fā)展開出來的證明,。
國(guó)美及其對(duì)手蘇寧電器，是異軍突起的中國(guó)家電市場(chǎng)所造就的,。在充分競(jìng)爭(zhēng)的連鎖行業(yè)中,，是中國(guó)本土企業(yè)自己相互競(jìng)爭(zhēng)，而不把跨國(guó)巨頭放在眼里的唯一特例,。這可以從家電連鎖的國(guó)際巨頭百思買,，在世界各地都敢打價(jià)格戰(zhàn)，而獨(dú)在中國(guó)不敢輕言價(jià)格為證,。稍微有點(diǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)經(jīng)驗(yàn)的人,，都知道這多么難得和值得珍惜。
再說,，一個(gè)公司由什么樣的架構(gòu)來決定公司的成熟穩(wěn)定和持續(xù)發(fā)展，沒有現(xiàn)成的答案,。家族性企業(yè),、個(gè)人魅力型企業(yè)，從來沒有從歷史舞臺(tái)上消失過,。我們很難接受沒有李嘉誠(chéng)的和記黃埔和長(zhǎng)江實(shí)業(yè),，但這不意味著這兩個(gè)公司就不具備現(xiàn)代管理結(jié)構(gòu)。
毋庸置疑,，國(guó)美這次“去個(gè)人化”暫時(shí)獲得了市場(chǎng)認(rèn)可,，但筆者以為，這主要還是國(guó)美有基本的市場(chǎng)價(jià)值,，現(xiàn)在還不能肯定它會(huì)是離開上校的肯德基,。因?yàn)樵谶@次交易終于正常化的結(jié)果中,，沒有被低估的基本價(jià)值是完全依靠公司的老本,。
進(jìn)入新發(fā)展階段的國(guó)美會(huì)如何，需要未來的歲月去證明,，而這個(gè)指標(biāo)肯定不是一時(shí)的股價(jià),，而是國(guó)美未來的市場(chǎng)能力。 |
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