在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，金磚四國(guó)有能力降低對(duì)以發(fā)達(dá)國(guó)家為中心的國(guó)際分工體系的依賴(lài),。發(fā)展中國(guó)家之間更為緊密的貿(mào)易往來(lái),，可以降低南北半球間的國(guó)際收支失衡。如果金磚四國(guó)能更多地加強(qiáng)彼此間貿(mào)易,，全球失衡就會(huì)從邊際上得以改善,。而金磚四國(guó)的敲打，則會(huì)提醒華盛頓切實(shí)執(zhí)行負(fù)責(zé)任的財(cái)政貨幣政策，避免全球由失衡滑入災(zāi)難性的崩潰,。
四個(gè)國(guó)情迥異的國(guó)家坐在一起,，本身就是一件意義重大的事件。有趣的是,，這是由國(guó)際投行分析師首次促成的多邊國(guó)家集團(tuán),。
金磚四國(guó)所創(chuàng)導(dǎo)的多元化理念，將有助于彌合彼此間的差別和緊張的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系,。四國(guó)的發(fā)展方向相當(dāng)不同：巴西重點(diǎn)發(fā)展農(nóng)業(yè),，俄羅斯依賴(lài)大宗商品，印度服務(wù)業(yè)最發(fā)達(dá),，中國(guó)則以制造業(yè)為重,。與西方世界的密切程度也有顯著差異。這四個(gè)國(guó)家在全球衰退中的經(jīng)歷同樣大相徑庭,，中國(guó),、印度保持了不錯(cuò)的較高增長(zhǎng)，俄羅斯受到了較大的沖擊,。
在國(guó)際分工上,，金磚四國(guó)的巨大差異已越來(lái)越成為互惠的基礎(chǔ)。金融危機(jī)大大動(dòng)搖了發(fā)達(dá)國(guó)家－發(fā)展中國(guó)家間的脫鉤假說(shuō),。人們認(rèn)為,，以金磚四國(guó)為代表的新興發(fā)展中國(guó)家即便在金融領(lǐng)域所受直接沖擊不大，但由于外向型部門(mén)較大,，且都嚴(yán)重依賴(lài)著發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng),，因此不大可能獨(dú)自復(fù)蘇。但需要注意到的是,，過(guò)去十年里,，發(fā)展中國(guó)家內(nèi)部之間的貿(mào)易比重持續(xù)上升。根據(jù)IMF的預(yù)測(cè),，2009年發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)將收縮3.6％,，而發(fā)展中國(guó)家則增長(zhǎng)1％。以中,、印為代表的發(fā)展中國(guó)家如果能率先復(fù)蘇,，至少可以支持相對(duì)脫鉤的假說(shuō)。
在另一些人士看來(lái),，金磚四國(guó)的崛起,，制造了全球不平衡。金磚四國(guó)以及中東國(guó)家持續(xù)積累的貿(mào)易盈余,，與美國(guó)高企的逆差形成了全球失衡的兩端,，并由此構(gòu)成國(guó)際資金流轉(zhuǎn)的布雷頓森林體系2,。這個(gè)體系被認(rèn)為導(dǎo)致了美國(guó)長(zhǎng)期利率保持在低位，進(jìn)而刺激了美國(guó)的高杠桿和金融泡沫,。
無(wú)論這種解釋有多少合理性,，可以預(yù)見(jiàn)，金磚四國(guó)間的合作其實(shí)有助于全球經(jīng)濟(jì)的重新平衡,。
在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,，金磚四國(guó)有能力降低對(duì)以發(fā)達(dá)國(guó)家為中心的國(guó)際分工體系的依賴(lài)。各國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)蘊(yùn)含著巨大的互補(bǔ)潛力,。發(fā)展中國(guó)家之間更為緊密的貿(mào)易往來(lái),，可以降低南北半球間的國(guó)際收支失衡。美國(guó)白宮經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)薩默斯將當(dāng)前的全球失衡歸納為中美之間的核恐怖均衡,。既然是核恐怖,，明智選擇就是全球聯(lián)手削減各自的“核武庫(kù)”。這要求各國(guó)調(diào)整自己的內(nèi)外部失衡,。發(fā)展中國(guó)家應(yīng)將發(fā)展的重心放在國(guó)內(nèi),，適當(dāng)調(diào)整出口導(dǎo)向的發(fā)展模式。如果金磚四國(guó)能更多地加強(qiáng)彼此間貿(mào)易,，而不是與發(fā)達(dá)國(guó)家間的貿(mào)易,，全球失衡就會(huì)從邊際上得以改善。這些考慮,，在峰會(huì)后宣布的十六點(diǎn)結(jié)論中著墨甚多,。
當(dāng)然更重要的是在金融領(lǐng)域。金磚四國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人發(fā)表聯(lián)合聲明稱(chēng),，新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體必須在國(guó)際金融機(jī)構(gòu)中擁有更大的發(fā)言權(quán)和代表權(quán),。世界強(qiáng)烈需要一個(gè)穩(wěn)定,、可預(yù)測(cè)和更為多樣化的國(guó)際貨幣體系,。這意味著，金磚四國(guó)將通過(guò)國(guó)際貨幣的多元化改革當(dāng)前的美元獨(dú)大的國(guó)際貨幣體系,。與布雷頓森林體系的形成一樣,，這將是一個(gè)自然演進(jìn)的過(guò)程，可能需要相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間,。
金磚四國(guó)的訴求,，在當(dāng)前會(huì)對(duì)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策構(gòu)成約束。持有美元資產(chǎn)的國(guó)家有充分的理由表示擔(dān)憂和不滿,。美國(guó)國(guó)債的規(guī)模還將繼續(xù)膨脹,。在今后5年里，財(cái)政部發(fā)行的新債券可能多達(dá)3.8萬(wàn)億美元,。而這僅是冰山一角,。達(dá)拉斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)菲舍爾最近公開(kāi)表示,，除了財(cái)政部發(fā)行的那些新債券之外，美國(guó)政府還有大量的,、久拖不決的福利開(kāi)支空缺,，例如聯(lián)邦醫(yī)療保險(xiǎn)和社會(huì)保障的資金空缺。據(jù)他估計(jì),，這些空缺現(xiàn)在約為104萬(wàn)億美元,，而財(cái)政部在2009年至2014年即將積累的新債務(wù)，將只有這筆資金的二十分之一左右,。如果這些財(cái)政負(fù)擔(dān)顯性化,，財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)的壓力都會(huì)增加。這將為美國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期繁榮蒙上陰影,。
也可能這中間會(huì)產(chǎn)生一個(gè)赤字財(cái)政化的機(jī)制,。當(dāng)政府債券供給增加時(shí)，債券價(jià)格會(huì)下降,，利率會(huì)上升,，并會(huì)帶動(dòng)各種中長(zhǎng)期利率的整體上升。如果美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為有必要將利率保持在低位,，以降低融資成本,，刺激投資消費(fèi)，就不得不進(jìn)入國(guó)債市場(chǎng),，為赤字融資,。在這個(gè)過(guò)程中，可能沒(méi)有人要求美聯(lián)儲(chǔ)必須這樣做,，但它實(shí)際上執(zhí)行了通脹式的貨幣政策,。
對(duì)中國(guó)而言，在現(xiàn)有框架下調(diào)整外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的空間很有限,。黃金儲(chǔ)備在國(guó)家儲(chǔ)備中的比重有了一定的提高之后,，不少人建議應(yīng)繼續(xù)增持黃金以對(duì)沖美元貶值風(fēng)險(xiǎn)。這當(dāng)然是個(gè)正確的方向,，但黃金市場(chǎng)容量太有限,，只能有邊際上的改善。研究報(bào)告也顯示,，在美國(guó)國(guó)債之外,，中國(guó)外匯儲(chǔ)備也在嘗試更加積極的投資，比如增加股權(quán)投資比重等等,。有些經(jīng)濟(jì)學(xué)家主張?zhí)与x美國(guó)國(guó)債,，轉(zhuǎn)向美國(guó)股市，尤其是投資于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的上市公司,。這也是一個(gè)不錯(cuò)的選擇,。但相對(duì)于美國(guó)債券市場(chǎng),，美國(guó)股市容量要小得多，當(dāng)前總市值只有15萬(wàn)億美元左右,。另外,，大規(guī)模增持美國(guó)公司股票，很可能面臨人為阻力,。
美國(guó)赤字和國(guó)債的空前膨脹也讓貨幣政策面臨空前壓力,，歷史并沒(méi)有確切地告訴我們這種壓力是否已過(guò)大。只要美國(guó)政府能繼續(xù)在債券市場(chǎng)融資,，美聯(lián)儲(chǔ)就不必為債券市場(chǎng)托市,。這也表明，對(duì)于當(dāng)前投資者尤其是新興發(fā)展中國(guó)家對(duì)資產(chǎn)安全性表達(dá)出來(lái)的擔(dān)憂,，美國(guó)政府必須給予有效安撫,。美國(guó)政府信譽(yù)已有所下降。美國(guó)現(xiàn)在應(yīng)該就國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)改革作出可信承諾,，并給出可行的財(cái)政平衡框架,。
至少，金磚四國(guó)的敲打,，會(huì)提醒華盛頓執(zhí)行負(fù)責(zé)任的財(cái)政貨幣政策,，避免全球由失衡滑入災(zāi)難性的崩潰。
（作者系經(jīng)濟(jì)學(xué)博士,，財(cái)經(jīng)專(zhuān)欄作者） |
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