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CPI負值不代表通縮 V形復蘇過于樂觀
    2009-06-11    社論    來源:21世紀經(jīng)濟報道
    最新公布的數(shù)據(jù)表明,,5月份,CPI同比下降1.4%,環(huán)比下降0.3%,。與4月份相比,同比跌幅縮小0.1個百分點,環(huán)比跌幅擴大0.1個百分點。PPI則同比下降了7.2%,,環(huán)比實際上是上升,。考慮到季節(jié)性因素以及如豬肉價格(去年上漲,、今年下跌)等一次性因素,,目前CPI已經(jīng)相對平穩(wěn),實際上,,1-5月份,,糧食價格環(huán)比已經(jīng)連續(xù)五個月上漲,可能影響未來CPI走勢,。
    PPI降幅擴大是因去年基數(shù)較大,去年5-8月,,PPI由8.2%逐步上升到10.1%后,,才開始掉頭向下;CPI則在4月份(8.5%)開始掉頭向下,,因此,,預計未來CPI降幅將收窄,而PPI可能因上月以來,,全球石油以及大宗商品價格快速上漲,,很快會傳導至生產(chǎn)部門,因此,,盡管未來幾個月面臨去年基數(shù)較高的問題,,但也有收窄趨勢。
  目前,,需要警惕的是全球大宗商品價格的上漲,。在過去一個月,,油價跳漲30%,目前石油期貨已超過70美元一桶水平,,錫價自3月以來升幅達到40%,,倫敦三個月期銅漲幅更達到68%,玉米(資訊,行情),、大豆(資訊,行情)和小麥(資訊,行情)期貨在資金買盤的推動下,,過去數(shù)周內均觸及了八個月高位。
  商品價格大幅反彈主要有四個原因,,第一,,各國經(jīng)濟有觸底復蘇的跡象,尤其是美國最新的數(shù)據(jù)顯示,,最壞的時期或許已經(jīng)過去了,;其二,大宗商品價格的下跌空間,,在2008年4季度至2009年1季度已經(jīng)耗盡,,從而出現(xiàn)了價格企穩(wěn)和超跌反彈的局面。第三,,由于價格大幅下跌,,世界上一些政府和企業(yè)趁機“抄底”,增加戰(zhàn)略儲備,,在一定程度上穩(wěn)定了市場,。其四,有關美元貶值預期所造成的通脹恐慌,,令資金大規(guī)模流入原油和商品市場,。
  可確定的是,新近的大宗商品價格大幅反彈并不具有真實基本面的支撐,,主要是資金推動,。一些機構的預估顯示,今年的燃料需求將以1981年以來最大幅度下滑,,顯而易見的是,,為應對危機所采取的全球性貨幣寬松政策導致的流動性,是商品泡沫的主要動力,。
  作為全球為應對危機而在實體經(jīng)濟領域投資規(guī)模最大的經(jīng)濟體,,中國必須開始考慮通脹與資產(chǎn)泡沫問題。這是因為,,第一,,鑒于價格管制和國家收儲等行為,中國上游原材料價格并沒有大幅下跌,,但目前受國際價格影響,,有上漲動力,;其二,推動中的資源價格改革,,包括征收資源稅等行為會助漲國內資源價格,;第三,我國的M0增速從危機前的9%提升至11%-12%,。在大幅減息之余,,至今已發(fā)放6萬億以上的貸款,M2增幅也創(chuàng)下了25.95%的新高,;第四,,鑒于中國大規(guī)模的財政投資和貨幣投放,人民幣國際化以及美元貶值,,種種因素可能吸引大量國際熱錢更容易的進入中國,,引起資產(chǎn)價格上漲。也就是說,,即使不考慮國際大宗商品與石油價格等因素,,中國所特有的諸多因素也預示著通脹可能比預期更快來臨。
  這種“以新的泡沫來收拾舊泡沫殘局”的趨勢一旦形成,,全球受害最大的是中國,,最重要的原因是,在危機中,,中國的資產(chǎn)泡沫并沒有破滅,,尤其是房地產(chǎn)價格水平幾乎沒有下跌,目前有上漲的強烈預期,。如果在當前住宅價格水平繼續(xù)上漲,,則可能會吹大泡沫,令中國當前產(chǎn)能過剩危機蔓延到金融領域,。其次,,中國是制造業(yè)出口大國,對國際能源和原材料的依賴很強,,如果大宗商品價格繼續(xù)上漲,必會對剛剛復蘇的制造業(yè)造成沉重打擊,,盡管中國降低了出口退稅可以減輕企業(yè)的成本壓力,,但并不可持續(xù)。
  盡管目前一些主流意見并不認為通脹是一個立即的麻煩,,更加關注經(jīng)濟的復蘇速度,,但我們不能忽略這樣一個事實,缺乏真實需求支持的上游價格被流動性推高,,商品泡沫再次破裂,,可能對復蘇中的全球經(jīng)濟造成新一輪打擊,,呈現(xiàn)“W形”復蘇。而這種復蘇形態(tài)對中國和美國的危害最大,,若美國復蘇進程被打斷,,其財政赤字的風險可能會導致信用破產(chǎn),進而危及美元地位,,并造成全球貨幣的混亂,。但對于中國的風險同樣不小,因為目前大規(guī)模的信貸投放和財政投資刺激方案,,只適應于“V形”復蘇,。一旦復蘇進程被打破而呈現(xiàn)“W形”,那么,,包括“財政信貸化”在內的大規(guī)模信貸可能成為令人頭疼的問題,,政府是否有能力繼續(xù)以財政投入拉動經(jīng)濟很難確定。
  因此,,中國政府應該比世界上任何其他政府都應該警惕和防止資產(chǎn)泡沫,,確保信貸流向實體經(jīng)濟,并令這些包括信貸和財政在內的資金并有助于改善居民就業(yè)和收入,,有助于解決需求和促進結構調整,,令經(jīng)濟復蘇的路徑穩(wěn)健和有質量,防止過于重視單純的增長速度而孤注一擲,。
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