IPO限售股是新股發(fā)行改革怎么繞都繞不過去的一道門檻,。
IPO限售股帶給證券市場的不僅僅是心理壓力,，而且還有實實在在的資金壓力。據(jù)研究機構預計,，2009年將有6851.25億股限售股上市流通,，其中IPO限售股為4513.15億股，占65.48%,�,？梢栽O想，如果今年啟動IPO,，今后給證券市場將帶來多少暫時不流通的IPO限售股,？這些限售股不同于股改前的大小非，流通時并不需要支付對價,。如果IPO限售股的問題不解決好,，就會成為新股發(fā)行改革道路上的“攔路虎”。
那么,，如何消滅這只“攔路虎”呢,？裝醉是不可以的，裝睡更不可取,，不妨讓我們群策群力,，為管理層獻策獻計。
首先,，要減少“攔路虎”的數(shù)量,。《證券法》規(guī)定,，公司股本總額超過人民幣4億元的,，公開發(fā)行股份的比例為10%以上，而國際慣例是20%至25%,。因此,，大幅度提高新股發(fā)行股份占總股份的比例是非常有效的措施,。筆者建議，可把這一比例提高到30%左右,。只有流通股份占的比例大,，才能更真實地讓公司股票價格反映公司價值。另外,，征求意見稿中提到暫不實行存量發(fā)行,，仍實行增量發(fā)行，這顯示出了管理層求穩(wěn)的思路,，但在改革的進步性上有所欠缺,。存量發(fā)行可以不增加上市公司總股本，也就是減少了IPO限售股,，應該盡早實施,。
其次，要盡早結束“攔路虎”的生命周期,。它存活的時間越短,，對投資者的危險就越小，對市場的壓力也就越小,。我們假設一下,，如果一只老虎的壽命是1到3年，和它的壽命是1個月甚至1天比起來,，當然是后者的危險性小,。所以，國外成熟資本市場很聰明地把IPO限售股這只“老虎”的生命周期定為3個月,。那么,，我們能否大幅縮短IPO限售股的上市日期呢？筆者建議,，可以規(guī)定IPO限售股的限售期也為3個月,。當然，這些IPO限售股上市當天就能流通最好,，這樣任何公司的股票價格在上市第一天就能真實地反映出來,。上市新股的股票價格肯定高不了，那對投資者來說,，這個市場就是一個滿地是金元寶的“聚寶盆”,，證券市場自然會成為人們青睞的投資場所，魅力大增,。
此外,，要想降低“老虎”的危害性，還有一招也很管用,，那就是引入更多的長期機構投資者,。如果不能讓IPO限售股在短時期內上市流通的話,，筆者建議，給A股市場引進更多的長期戰(zhàn)略投資者,，讓這些長期投資者化解IPO限售股的壓力也是一個好辦法,。A股市場缺乏主心骨，缺乏降伏IPO的英雄,，主要與缺乏長期投資機構有關,。管理層可考慮擴大社保基金和中央匯金入市的比例,，以及組建新的平準基金。這些長期資金可以用比較低的市盈率來收購市場中的大小非股份,，持有10年以后再允許出售,。這將大大增強市場上的投資信心，讓市場化發(fā)行不再可怕,。
如果管理層能夠采納這三招,，或許能夠在一定程度上鏟除IPO限售股這只“攔路虎”。期待管理層在循序漸進的改革中,，不妨再激進一些,，改革的步伐再加快一些，讓新股發(fā)行改革早日取得成功,。 |
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