最近,，《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》新鮮出爐了,，這意味著創(chuàng)業(yè)板市場離我們越來越近了。
從該暫行辦法的內(nèi)容可以看出,，監(jiān)管層針對創(chuàng)業(yè)板市場的特點,，在制度上設(shè)計已經(jīng)作了周密的安排，例如第四十條：“發(fā)行人應當在招股說明書顯要位置作如下提示："本次股票發(fā)行后擬在創(chuàng)業(yè)板市場上市,，該市場具有較高的投資風險,。創(chuàng)業(yè)板公司具有業(yè)績不穩(wěn)定、經(jīng)營風險高,、退市風險大等特點,，投資者面臨較大的市場風險。投資者應充分了解創(chuàng)業(yè)板市場的投資風險及本公司所披露的風險因素,，審慎作出投資決定,。"”再如發(fā)行人應該滿足嚴格的財務指標要求：連續(xù)三年的經(jīng)營記錄,，最近兩年凈利潤合計不少于1000萬,，收入增長不低于30%等。
應該說,，這樣的標準在全球創(chuàng)業(yè)板市場是少見的,，反映了監(jiān)管層“穩(wěn)步推進”和“保護投資者”的良苦用心。
但筆者以為,，已經(jīng)出臺的這些制度主要針對上市公司和中介機構(gòu)（保薦人,、會計師事務所等），其目的是確保上市公司的質(zhì)量,。而市場的主體除了上市公司和中介機構(gòu)之外,，還有投資者及監(jiān)管者，每個市場主體的行為對市場的健康發(fā)展都構(gòu)成影響,，如何規(guī)范投資者及監(jiān)管者的行為,，成為創(chuàng)業(yè)板市場能否發(fā)展壯大的問題。
規(guī)范監(jiān)管者的行為關(guān)鍵是真正貫徹落實股票發(fā)行的核準制,，拋棄主板市場一以貫之的“通過控制發(fā)行數(shù)量和節(jié)奏來調(diào)控股價”的做法,。假如未來的創(chuàng)業(yè)板市場延續(xù)主板的發(fā)行制度，控制發(fā)行數(shù)量和節(jié)奏，很可能出現(xiàn)這樣的結(jié)局：一開始出現(xiàn)爆炒,，因為這些股票的總股本都很小,，適合個人大戶操縱。出現(xiàn)整體估值都很高的情況,，于是,，為了避免出現(xiàn)股價的大幅度下跌，監(jiān)管機構(gòu)放緩新股上市,，市場失去融資功能,。
創(chuàng)業(yè)板市場要走出“政策市”的怪圈，應該從一開始就明確新的規(guī)則,，即監(jiān)管機構(gòu)不再限制上市公司的數(shù)量與價格,；上市的節(jié)奏由上市公司和投資銀行自行決定，當市場行情好的時候,，發(fā)行價格高,，發(fā)行數(shù)量就會增加，對市場起到自我調(diào)節(jié)的作用,；而市場人氣低迷時,，發(fā)行價格低，上市公司就會自動放棄發(fā)行,，市場不會因為新股上市供應數(shù)量大而出現(xiàn)大幅度調(diào)整,。
對投資者行為的規(guī)范也十分重要。這次出臺的暫行辦法第七條明確提出：“創(chuàng)業(yè)板市場應當建立與投資者風險承受能力相適應的投資者準入制度,，向投資者充分提示投資風險”,。但市場準入制度和對投資者教育是難以讓投資者真正樹立風險意識的，權(quán)證市場幾乎瘋狂的表現(xiàn)已經(jīng)對此作了很好詮釋,。要讓投資者真正確立風險意識,，實現(xiàn)嚴格的上市公司退市制度是不可或缺的。
在我們的主板市場,，存在一個明顯的特點是垃圾股普遍受到投資者的追捧,，原因是這些股票很少被退市，而且經(jīng)常被借殼重組,，使烏雞變鳳凰,，投資這些垃圾股收益很高。垃圾股重組的游戲不利于市場樹立正確的投資理念,，因為隨著市場規(guī)模越來越大,，垃圾股也越來越多，垃圾股被重組的可能性將越來越小,，很多投資者將面臨血本無歸的結(jié)局,。
為了避免主板市場的弊端,，希望創(chuàng)業(yè)板市場從一開始就確立嚴格的退市制度，讓投資者真正強化創(chuàng)業(yè)板市場的高風險意識,，使創(chuàng)業(yè)板市場合理定價,。為了讓該制度在創(chuàng)業(yè)板市場開始就起作用，建議在主板市場立即啟動嚴格的退市制度,。
可喜的是,，暫行辦法的第五十一條已經(jīng)明確表示，“證券交易所應當建立適合創(chuàng)業(yè)板特點的上市,、交易,、退市等制度”。希望未來的創(chuàng)業(yè)板市場的退市制度比主板市場嚴格一些,。 |
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