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●美國政府采用大規(guī)模新增流動(dòng)性的辦法來解決資產(chǎn)的名義價(jià)格問題,，在貨幣乘數(shù)較低的情況下尚不至于帶來嚴(yán)重影響,，一旦經(jīng)濟(jì)得到恢復(fù)，表面上消失的金融市場危機(jī)將轉(zhuǎn)化為貨幣危機(jī)而繼續(xù)威脅世界經(jīng)濟(jì),，全球主要國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境和政策調(diào)控環(huán)境將更加錯(cuò)綜復(fù)雜,。
●我國本階段以筑底企穩(wěn)為目標(biāo)的積極財(cái)政政策處于全面推進(jìn)期，其核心是以科學(xué)發(fā)展觀為基礎(chǔ),，以公共產(chǎn)品和公共服務(wù)為投入重點(diǎn),，全面覆蓋投資,、消費(fèi)、出口,、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及社會(huì)建設(shè)等各方面的內(nèi)容,，注重政策的前瞻性、協(xié)調(diào)性和效率性,。
 世界經(jīng)濟(jì)在2009年第一季度仍然持續(xù)著2008年以來的下滑趨勢,，但從美國的情況看，金融危機(jī)開始向貨幣危機(jī)悄然轉(zhuǎn)型,，并隨之推動(dòng)全球金融危機(jī)的轉(zhuǎn)變,。中國經(jīng)濟(jì)依然處在震蕩期，經(jīng)濟(jì)增速下滑的趨勢沒有根本改變,，但經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的積極因素增多,，新積極財(cái)政政策全面快速推進(jìn)，適度寬松貨幣政策開始逐步激活資本市場,，十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃也陸續(xù)出臺(tái),，中國經(jīng)濟(jì)筑底企穩(wěn)的征兆隱現(xiàn)。
一,、 全球金融危機(jī)轉(zhuǎn)型與伯南克—周小川框架
2009年第一季度既是美國新政治周期的開始,，又是其應(yīng)對危機(jī)的新經(jīng)濟(jì)政策的肇基。
(一) 全球金融危機(jī)轉(zhuǎn)型：從金融市場危機(jī)到貨幣危機(jī)
奧巴馬政府上臺(tái)以來,，密集推出了一系列措施以挽救金融機(jī)構(gòu),、穩(wěn)定金融市場、重振美國經(jīng)濟(jì),。這些政策措施主要包括：經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃,、住房救助計(jì)劃、數(shù)量寬松貨幣政策,、有毒資產(chǎn)處理計(jì)劃和公允價(jià)值計(jì)價(jià)原則的放松安排,。
我們認(rèn)為，就美國自身的金融市場危機(jī)而言,，奧巴馬政府的新政策是有效的,，在政府大幅度放松資產(chǎn)價(jià)格監(jiān)管和大量投放流動(dòng)性的共同作用下，美國資產(chǎn)的名義價(jià)格將趨于穩(wěn)定,，進(jìn)而推動(dòng)金融市場交易的快速恢復(fù),，并刺激和支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但是,，我們同時(shí)也應(yīng)該看到,，美國政府采用大規(guī)模新增流動(dòng)性的辦法來解決資產(chǎn)的名義價(jià)格問題，在經(jīng)濟(jì)總體形勢不好,，貨幣乘數(shù)較低的情況下尚不至于帶來嚴(yán)重影響,，一旦經(jīng)濟(jì)得到恢復(fù),，貨幣乘數(shù)快速提升，將給美國以及主要的貿(mào)易和投資伙伴帶來嚴(yán)重的通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫壓力,，表面上消失的金融市場危機(jī)將轉(zhuǎn)化為貨幣危機(jī)而繼續(xù)威脅著世界經(jīng)濟(jì),，全球主要國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境和政策調(diào)控環(huán)境將更加錯(cuò)綜復(fù)雜。
(二) 全球金融危機(jī)轉(zhuǎn)型與伯南克—周小川框架
對于奧巴馬新政和美國金融危機(jī)的轉(zhuǎn)型,，中國央行始終予以關(guān)注和研究,。3月23日，中國央行行長周小川在央行官方網(wǎng)站上發(fā)表署名文章《關(guān)于改革國際貨幣體系的思考》,，對創(chuàng)造一種非主權(quán)性的國際儲(chǔ)備貨幣展開了討論,。我們認(rèn)為，作為當(dāng)前國際貨幣改革和防范貨幣危機(jī)的第一步,，應(yīng)在國際儲(chǔ)備的債務(wù)國和債權(quán)國之間建立起直接聯(lián)系框架,。這一聯(lián)系框架應(yīng)包括危機(jī)緩沖與調(diào)整機(jī)制、主權(quán)性儲(chǔ)備貨幣的幣值穩(wěn)定機(jī)制和違約處置機(jī)制等內(nèi)容,，考慮到危機(jī)轉(zhuǎn)型后的貨幣屬性,，我們將其稱為伯南克—周小川框架，建議的內(nèi)容如下：
1. 危機(jī)緩沖與調(diào)整機(jī)制
危機(jī)緩沖與調(diào)整機(jī)制包括兩個(gè)層面,，為從源頭上控制美元的過多發(fā)行,，可建立由中國央行增持美國國債的機(jī)制；而為了控制美元的對內(nèi)貶值上,，則需維護(hù)中美間良好的貿(mào)易渠道,，通過中美正常貿(mào)易往來平衡美國通貨膨脹壓力。
2. 美元幣值穩(wěn)定機(jī)制
美元作為世界性的儲(chǔ)備貨幣和清算貨幣,，其幣值的穩(wěn)定對于世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的良性發(fā)展有著重要的意義,。近期美國應(yīng)支持人民幣在東亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)貿(mào)易發(fā)展中發(fā)揮更大的作用，支持人民幣成為東亞貿(mào)易的計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣,，支持在東亞地區(qū)發(fā)行人民幣資產(chǎn)憑證或?qū)崿F(xiàn)美元與人民幣資產(chǎn)憑證的互換,，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)東亞地區(qū)貨幣的美元—人民幣雙本位機(jī)制,。
3. 違約處置機(jī)制
本框架下的違約處置機(jī)制包括兩項(xiàng)內(nèi)容：第一,，中國“用腳投票”機(jī)制；第二,，可探索建立單向的政府間“美元—人民幣”掉期機(jī)制,。掉期機(jī)制可由中美兩國政府以現(xiàn)行匯率為基礎(chǔ)，約定一個(gè)固定匯率水平和資金規(guī)模,，在中國政府購入資金規(guī)模內(nèi)的美國國債的同時(shí),，由中國貨幣當(dāng)局按該固定匯率買入人民幣遠(yuǎn)期。一旦美元出現(xiàn)大幅度貶值導(dǎo)致中國美元儲(chǔ)備縮水,，中國貨幣當(dāng)局即執(zhí)行掉期交易以控制和減少損失,，并對美國對美元幣值的隨意性形成約束,。美國執(zhí)行遠(yuǎn)期交易的人民幣可通過東亞市場上的美元資產(chǎn)與人民幣資產(chǎn)互換獲取。
二,、 宏觀經(jīng)濟(jì)態(tài)勢
2009年第一季度的宏觀經(jīng)濟(jì)處于全球金融危機(jī)深化和積極財(cái)政政策與適度穩(wěn)健貨幣政策的共同影響之下,，總體形勢處于震蕩期。從各項(xiàng)指標(biāo)看,，雖然擴(kuò)大內(nèi)需,、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的一攬子計(jì)劃已經(jīng)初見成效，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行表現(xiàn)出許多積極特點(diǎn),，但仍處于下行區(qū)間,。這一階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特點(diǎn)包括：(1)經(jīng)濟(jì)增長速度趨緩，但總體形勢好于預(yù)期,；(2)外部需求持續(xù)萎縮,，中國外貿(mào)、外資形勢嚴(yán)峻,；(3)固定資產(chǎn)投資增長加快,，投資結(jié)構(gòu)有所改善；(4)消費(fèi)保持較快增長,，國內(nèi)需求穩(wěn)步提高,；(5)銀行體系流動(dòng)性充裕，貨幣信貸快速增加,；(6)工業(yè)生產(chǎn)逐步企穩(wěn),，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)形勢總體穩(wěn)定，金融企業(yè)經(jīng)營狀況良好,。
三,、 財(cái)政收入狀況分析
由于經(jīng)濟(jì)減速、結(jié)構(gòu)性減稅和企業(yè)收益下滑等多種因素的影響,，2009年第一季度的財(cái)政收入出現(xiàn)明顯下降,。從財(cái)政收入的結(jié)構(gòu)看，稅收收入的下降比非稅收入的下降明顯,；從財(cái)政收入的分配看,，中央財(cái)政收入出現(xiàn)明顯下降，而地方財(cái)政收入則仍呈小幅增長,。由于在人大會(huì)批復(fù)預(yù)算之前只能按預(yù)撥款執(zhí)行預(yù)算,，至3月中旬后，積極財(cái)政政策才開始全方位展開,，財(cái)政在大幅減收的情況下仍出現(xiàn)1831億的盈余,。但可以預(yù)計(jì)，隨著大規(guī)模財(cái)政支出的到來,，中國未來一段時(shí)間內(nèi)將執(zhí)行赤字財(cái)政,，財(cái)政收入狀況的好壞直接關(guān)系到赤字政策的有效性和可持續(xù)性,。
2009年第一季度，全國財(cái)政收入14642.05億元,，完成年度預(yù)算的22.1%,，比去年同期進(jìn)度低5.2個(gè)百分點(diǎn)；同比減少1329.29億元,，下降8.3%,。其中，中央本級(jí)收入7212.99億元,，完成年度預(yù)算的20.1%,，比去年同期進(jìn)度低7.6個(gè)百分點(diǎn)；同比減少1546.5億元,，下降17.7%,。地方本級(jí)收入7429.06億元，完成年度預(yù)算的24.5%,，比去年同期進(jìn)度低2.3個(gè)百分點(diǎn),；同比增加217.21億元，增長3%,。財(cái)政收入中的稅收收入13023.58億元,，同比下降10.3%。非稅收入1618.5億元,，較去年同期上漲11.7%,，財(cái)政收入來源狀況下降。
在預(yù)算平衡上,，2009年第一季度總體財(cái)政收支是盈余狀態(tài),，總額為1831.11億元，其中,，中央財(cái)政實(shí)現(xiàn)盈余4763.53億元,，地方財(cái)政實(shí)現(xiàn)盈余為-3932.40億元。出現(xiàn)這種狀況的原因是地方預(yù)算交付人大審議批準(zhǔn)的較早,，并先行推動(dòng)積極財(cái)政政策的實(shí)施,。但需要注意的是，除非地方財(cái)政經(jīng)過審慎研究可以在一季度后實(shí)現(xiàn)財(cái)政收入的較快增長,，否則應(yīng)適度控制赤字規(guī)模,，以免導(dǎo)致財(cái)政風(fēng)險(xiǎn),。
總體上看,，導(dǎo)致一季度財(cái)政收入大幅度減收的主要原因有三：第一，經(jīng)濟(jì)增長放緩,，企業(yè)效益下滑,，財(cái)政收入來源減少,；第二，實(shí)施積極的財(cái)政政策,，進(jìn)行結(jié)構(gòu)性減稅,，包括下調(diào)證券交易印花稅稅率及單邊征收、增值稅轉(zhuǎn)型改革減稅,、對小企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)所得稅實(shí)行低稅率,、減免個(gè)人所得稅、對小排量汽車減按5%的稅率征收車輛購置稅,、幾次提高部分商品出口退稅率等,，政策性減收較多；第三,，工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù),、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)雙下降，使以現(xiàn)價(jià)計(jì)算的財(cái)政收入減少,。
2009年,，中國將發(fā)行7500億元的國債和2000億元的地方債。在一季度,，新疆維吾爾自治區(qū)于3月30日在上海交易所發(fā)行第一期30億元的地方債,，開啟了地方債券發(fā)行及上市交易的進(jìn)程。從發(fā)行情況看,，相關(guān)交易一切順利,，其票面利率只有1.61%，低于同期銀行存款和國債的利率,。
四,、 積極財(cái)政政策的全面推進(jìn)與宏觀經(jīng)濟(jì)筑底企穩(wěn)
2009年的第一季度是一個(gè)多重經(jīng)濟(jì)矛盾交織的時(shí)期。全球金融危機(jī)在奧巴馬新政的推動(dòng)下面臨著向貨幣危機(jī)轉(zhuǎn)型的風(fēng)險(xiǎn),；中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處于下行階段,，前一階段被高速經(jīng)濟(jì)增長所掩蓋的矛盾集中爆發(fā)；人民幣國際化進(jìn)程提速,，在國際金融危機(jī)風(fēng)暴肆虐的情況下,，逆市推進(jìn)；財(cái)政收入出現(xiàn)明顯減收,，主體稅種增長乏力,，平衡收支的難度很大。這些矛盾和挑戰(zhàn)將給我國宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控提供一個(gè)非常微妙的環(huán)境,，全面推進(jìn)的積極財(cái)政政策將在這個(gè)環(huán)境下與貨幣政策搭配協(xié)同,，相機(jī)抉擇，支持經(jīng)濟(jì)筑底企穩(wěn)，實(shí)現(xiàn)“V型”復(fù)蘇,。
(一) 貨幣政策的實(shí)施建議
根據(jù)宏觀調(diào)控政策的基本框架和貨幣政策特征,，我們建議在本階段以操作性政策的調(diào)整為基礎(chǔ)，積極推進(jìn)儲(chǔ)備性政策建設(shè),，將政策重心和措施重點(diǎn)轉(zhuǎn)向以下方面：(1)略高于國際平均水平的低利率政策,；(2)以人民幣匯率合理區(qū)間下限值為調(diào)控目標(biāo)的匯率政策；(3)適度約束信貸規(guī)模,，控制貨幣發(fā)行量,；(4)構(gòu)建有效率的金融市場體系；(5)積極構(gòu)建和推行良好的國際貨幣,、金融框架與機(jī)制,。
(二) 以筑底企穩(wěn)為目標(biāo)的積極財(cái)政政策要點(diǎn)
本階段的積極財(cái)政政策處于全面推進(jìn)期，其核心是以科學(xué)發(fā)展觀為基礎(chǔ),，以公共產(chǎn)品和公共服務(wù)為投入重點(diǎn),，全面覆蓋投資、消費(fèi),、出口,、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及社會(huì)建設(shè)等各方面的內(nèi)容，注重政策的前瞻性,、協(xié)調(diào)性和效率性,，克服國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的矛盾和困難，以內(nèi)需建設(shè)為中心,，抵御國際金融危機(jī)及其轉(zhuǎn)型的挑戰(zhàn),。從進(jìn)程上說，本階段的積極財(cái)政政策是以托住“V型”的底為目標(biāo)的,，其擴(kuò)張性的政策訴求非常明顯,，具體措施包括：
1. 投資支持政策。
投資直接政策應(yīng)積極落實(shí)以下政策措施：第一,，在科學(xué)論證的基礎(chǔ)上,，對第一、二批共2300億元的中央投資項(xiàng)目,，盡快開工建設(shè),；第二，根據(jù)政府財(cái)力狀況和宏觀經(jīng)濟(jì)形勢,，盡快下達(dá)第三批中央投資,；第三，做好發(fā)行地方政府債券工作,，支持地方債債券的市場交易,；第四,，以政府投資項(xiàng)目核準(zhǔn)目錄為中心，對符合國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃的民間投資提供資金或擔(dān)保支持,；第五,，繼續(xù)開展中央投資項(xiàng)目建設(shè)全過程監(jiān)督檢查,，重視投資效率,，提升項(xiàng)目收益。
2. 消費(fèi)支持政策,。
從目前情況看,，調(diào)整消費(fèi)結(jié)構(gòu)的重點(diǎn)在于擴(kuò)大文化、旅游,、信息等服務(wù)性消費(fèi),，以提升消費(fèi)層次，提高消費(fèi)商品的收入需求彈性,；培育消費(fèi)熱點(diǎn)的重點(diǎn)在于合理規(guī)劃房地產(chǎn)市場和振興汽車產(chǎn)業(yè)等關(guān)鍵性企業(yè),；提供消費(fèi)支持的重點(diǎn)是支持“家電下鄉(xiāng)”等政策的開展，切實(shí)讓農(nóng)民和低收入群體得到實(shí)惠,；舒解消費(fèi)瓶頸包括提供便利的消費(fèi)服務(wù),，消除公共事業(yè)領(lǐng)域損害消費(fèi)者權(quán)益的規(guī)定和收費(fèi)等等。
3. 外貿(mào)支持政策,。
當(dāng)前階段,，積極財(cái)政政策的支持重點(diǎn)應(yīng)包括：一是清理限制出口的政策；二是壯大外貿(mào)發(fā)展基金的實(shí)力,，加大對高新技術(shù)產(chǎn)品和勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口的支持,；三是加大出口信貸支持力度；四是利用有利時(shí)機(jī),，適當(dāng)增加重要能源,、短缺原材料、關(guān)鍵技術(shù)和先進(jìn)設(shè)備進(jìn)口,，建立國家高科技吸收,、轉(zhuǎn)化中心和能源、資源儲(chǔ)備中心,，并以此配合中央銀行的匯率政策實(shí)施,；五是以能源和資源開采、開拓國際市場,、規(guī)避貿(mào)易壁壘為先后順序,，支持有條件、有實(shí)力的企業(yè)“走出去”,。
4. 經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與產(chǎn)業(yè)發(fā)展支持政策,。
具體來說，第一，保持農(nóng)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展,。全面落實(shí)強(qiáng)農(nóng)惠農(nóng)政策,。第二，加快推動(dòng)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興,。抓緊出臺(tái)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃配套實(shí)施方案,，完善落實(shí)支持自主創(chuàng)新和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策，在新能源,、節(jié)能環(huán)保,、生物制藥、信息通訊,、現(xiàn)代服務(wù)等方面培育新的增長點(diǎn),。
5. 社會(huì)與民生建設(shè)支持政策。
目前財(cái)政支持社會(huì)與民生建設(shè)的重點(diǎn)是：盡快制定完善醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革實(shí)施方案和配套文件,；強(qiáng)化對農(nóng)民工轉(zhuǎn)移就業(yè)的公共服務(wù),，強(qiáng)化對零就業(yè)家庭、就業(yè)困難人員的就業(yè)援助,；探索多種過渡性就業(yè)形式,，調(diào)整和改革科研課題財(cái)務(wù)管理辦法，提供助學(xué)貸款減免和創(chuàng)業(yè)資金以加強(qiáng)高校畢業(yè)生就業(yè),；檢查督促地方做好義務(wù)教育階段教師績效工資制度改革工作,；加快推進(jìn)社會(huì)保障體系建設(shè)。加大保障性安居工程,、農(nóng)村危房改造的建設(shè)力度,。
6. 結(jié)構(gòu)性減稅政策。
在現(xiàn)階段,，我們首先需對現(xiàn)行減稅框架進(jìn)行考察,，以合理調(diào)整減稅措施和減稅幅度；其次還應(yīng)積極探索結(jié)構(gòu)性減稅框架下的增稅機(jī)制,，以加強(qiáng)對外部性較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)或具有健康和社會(huì)導(dǎo)向意義的產(chǎn)業(yè)的引導(dǎo)和調(diào)控,，并提供相對寬松的財(cái)政環(huán)境。當(dāng)前,，可重點(diǎn)考慮資源稅和高檔煙酒消費(fèi)稅的增稅方案,，從而在加強(qiáng)環(huán)境保護(hù)和引導(dǎo)健康消費(fèi)的同時(shí)，提供規(guī)模較為可觀的財(cái)政收入,。(本報(bào)告執(zhí)筆：閆坤 張鵬財(cái)) |