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●今年下半年明年上半年世界經(jīng)濟(jì)將企穩(wěn)
●走出底部必須尋求新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)
●危機(jī)之后全球經(jīng)濟(jì)增長模式會發(fā)生變化
●警惕美國的大量注資造成通貨膨脹
近期，中國社科院世界經(jīng)濟(jì)及政治研究所副所長李向陽在社科院金融研究所金融論壇上，就世界金融危機(jī)及危機(jī)后的世界經(jīng)濟(jì)走勢做了一個系統(tǒng),、全面的闡述。他說,，國際金融危機(jī)與世界經(jīng)濟(jì)的前景，國內(nèi)外討論分歧很大,。他認(rèn)為,，今年下半年明年上半年將企穩(wěn),，前景不樂觀，要走出底部必須尋求新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn),。危機(jī)之后,，全球經(jīng)濟(jì)增長模式會發(fā)生變化，我們必須考慮中長期的應(yīng)對和調(diào)整措施,。他強(qiáng)調(diào),，必須警惕美國的大量注資在短期內(nèi)造成通貨膨脹，那將對我國經(jīng)濟(jì)造成巨大沖擊,。
金融危機(jī)前景的判斷
金融市場在今年下半年企穩(wěn)
實(shí)體經(jīng)濟(jì)2010年上半年企穩(wěn)
從07年開始的國際金融危機(jī)到現(xiàn)在已經(jīng)持續(xù)了將近兩年時間,，但是到現(xiàn)在仍然沒有看到任何觸底的跡象，反而程度跟范圍不斷加深,。對于它未來的走勢,，我想至少考察三個領(lǐng)域的因素，可以說這三個領(lǐng)域決定著未來國際金融危機(jī)的發(fā)展方向,。
第一個領(lǐng)域是房地產(chǎn)市場,，房地產(chǎn)市場泡沫的崩潰要遠(yuǎn)遠(yuǎn)早于金融危機(jī)。從06年年初開始到現(xiàn)在已經(jīng)持續(xù)了三年多的時間,，那么在今年2月份剛剛公布的數(shù)據(jù),，似乎出現(xiàn)了一點(diǎn)企穩(wěn)的跡象。而截止到今年1月份美國絕大多數(shù)地方平均房地產(chǎn)價格降幅在30%左右,。近期,，奧巴馬政府準(zhǔn)備掏出將近1萬億收購金融機(jī)構(gòu)持有的房地產(chǎn)問題債券，這跟美聯(lián)儲收購國債是同時推出的,。那么在此之前奧巴馬政府還針對無法償還抵押貸款贖回率作出行政性的干預(yù),。
第二個領(lǐng)域是大國聯(lián)合救援的效果。在這輪金融危機(jī)里面我們看到大國在經(jīng)濟(jì)政策方面的合作,，總體來說還可以，但是保護(hù)主義傾向也在加強(qiáng),。除去傳統(tǒng)貿(mào)易保護(hù)主義之外,，這輪金融危機(jī)出現(xiàn)了新的現(xiàn)象，就是金融保護(hù)主義,，這種金融保護(hù)主義表現(xiàn)為大國對金融機(jī)構(gòu)實(shí)施救援,，要求金融機(jī)構(gòu)對本國增加貸款，除此之外,，一些國家還采取其他措施,，比如鼓勵在本國金融機(jī)構(gòu)總部把海外分支機(jī)構(gòu)的資金調(diào)回來，甚至包括跨國公司在海外的投資收益調(diào)回來,。這種做法毫無疑問對本國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有利,，但是如果每個國家都這么做,，實(shí)際上損害了其他國家的金融安全。美聯(lián)儲購買國債的行為,，就是一種非常嚴(yán)重的金融保護(hù)主義,。
第三個領(lǐng)域是實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退對金融市場的作用。從金融危機(jī)開始到去年年終這一年多的時間,，基本上集中在金融市場,，但是從去年的第四季度開始，以美國為主的發(fā)達(dá)國家,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)明顯受到?jīng)_擊,。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的衰退反過來再加劇金融市場動蕩，從美國證券市場走勢就可以看出,。
那么到底國際金融危機(jī)什么時候觸底什么時候企穩(wěn),，我們只能從經(jīng)驗(yàn)做簡單外推，這種外推就是依照過去金融危機(jī)的發(fā)展歷程推斷,。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)銀行業(yè)危機(jī)平均持續(xù)兩年左右,，房屋價格會在六年內(nèi)下跌35%，股票價格在三年半時間下跌55%,，與此同時失業(yè)率四年內(nèi)上升7個百分點(diǎn),，下跌9%，政府債務(wù)平均上升86%,。一般認(rèn)為,，目前的這種國際金融危機(jī)比過去二戰(zhàn)以來所有危機(jī)都要嚴(yán)重。如果做一個簡單對比的話,，從07年8月份開始,，到現(xiàn)在實(shí)際上銀行業(yè)的危機(jī)已經(jīng)持續(xù)了將近兩年的時間。那么以美國為例美國房地產(chǎn)價格到現(xiàn)在已經(jīng)跌幅達(dá)到30%,，甚至可能到2月份以后整體水平超過30%,。股票價格從道瓊斯指數(shù)已經(jīng)跌了50%。做簡單外推,，虛擬經(jīng)濟(jì)繼續(xù)惡化的空間已經(jīng)不大,，從虛擬經(jīng)濟(jì)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間還有一個滯后，從經(jīng)驗(yàn)來看有半年甚至更長時間的滯后,。對照以往的經(jīng)濟(jì)周期波動的實(shí)施特征看,，主要發(fā)達(dá)國家的實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退也就是剛剛開始，從失業(yè)率來看歐元區(qū),、日本跟美國,，尤其美國的失業(yè)率出現(xiàn)迅速上漲，在這場金融危機(jī)開始前的大約4.5%,，到今年1月份上升到8.1%,。所以,，我們認(rèn)為這場金融市場有可能在今年下半年企穩(wěn)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)可能會在2010年上半年的時候出現(xiàn)見底或者是企穩(wěn),。
全球主要經(jīng)濟(jì)體增長前景
美國將負(fù)增長——-2.5%
日本衰退最強(qiáng)——-6%-7%
歐元區(qū)也不樂觀——-2.4%
美國經(jīng)濟(jì)的負(fù)增長是從08年開始,，到第四季度下滑幅度非常大，超過6%,。造成美國經(jīng)濟(jì)第四季度下滑的主要原因就是消費(fèi)跟投資同時下降,。2009年美國經(jīng)濟(jì)可以肯定會繼續(xù)下滑，美國私人消費(fèi)下滑對經(jīng)濟(jì)增長的負(fù)拉動作用非常明顯,。主要是由于金融危機(jī)使得資產(chǎn)的縮水非常嚴(yán)重,，資產(chǎn)的縮水帶來負(fù)財(cái)富效應(yīng)相當(dāng)明顯。指望像危機(jī)前依靠資產(chǎn)升值,，依靠正財(cái)富效應(yīng)拉動美國私人消費(fèi)從而拉動美國經(jīng)濟(jì)增長的模式,，短期內(nèi)是不可能了。從投資角度說,，投資對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)主要取決于信貸,，金融機(jī)構(gòu)的惜貸和信貸緊縮現(xiàn)在已經(jīng)成為常態(tài)。因此投資這一項(xiàng)也是前景不妙,。進(jìn)出口方面,，最主要的影響因素就是匯率，由于美元的匯率近期處在一個高度不確定的狀態(tài),，美元對外國資金的吸引力也在下降,，1月份最新統(tǒng)計(jì)顯示，外國人購買美國國債的數(shù)量下降,，這是美聯(lián)儲購買美國國債的主要動力,。這究竟是暫時現(xiàn)象還是一個長期現(xiàn)象？這跟美元匯率走勢,、跟美國經(jīng)濟(jì)走勢有很大關(guān)系,。我們認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)在09年下跌是不可避免的，到2月底3月初的時候,，對美國經(jīng)濟(jì)預(yù)測已經(jīng)下調(diào)到-2.5%,。
第二塊是日本經(jīng)濟(jì)。日本早于美國并且下跌幅度比美國還要大,，出乎人們預(yù)料。這跟它的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有很大關(guān)系,，歐元區(qū)的國家跟日本,，基本上制造業(yè)比重比較大，而在國際貿(mào)易中真正可貿(mào)易的主要集中在制造業(yè),。因此,，外部需求的沖擊對于以制造業(yè)為主的日本跟歐元區(qū)國家,，相對沖擊就比較大。日本從第二季度就已經(jīng)陷入負(fù)增長,。尤其第四季度跌幅達(dá)到負(fù)13%,，這是戰(zhàn)后歷史上非常罕見的。第二個因素就是通貨緊縮,，這是個全球現(xiàn)象,，但是日本顯得尤為嚴(yán)重，1990年日本泡沫經(jīng)濟(jì)之后一直受困于通貨緊縮,，只是到05年以后才剛剛走出這種通貨緊縮的困擾,，但是沒想到在三年以后又再次面臨通貨緊縮的壓力，因?yàn)樗叱鐾ㄘ浘o縮以后,，CPI也就在1.5%這種空間,。相比之下在金融危機(jī)之前像歐洲、美國CPI相對高得多,。第三個因素就是政府經(jīng)濟(jì)干預(yù)政策的空間受到限制,，日本為了應(yīng)對泡沫經(jīng)濟(jì)的后遺癥以及通貨緊縮的壓力，一直采取積極的財(cái)政政策,，那么貨幣政策日本一直是央行短期利率,，所以發(fā)生金融危機(jī)以后日本央行至少在運(yùn)用利率手段上沒有任何空間。近期日本經(jīng)濟(jì)下滑的幅度不斷下調(diào),，現(xiàn)在最悲觀的估計(jì)是6%-7%,，三大經(jīng)濟(jì)體日本經(jīng)濟(jì)09年衰退程度會最強(qiáng)。
第三塊是歐洲區(qū)經(jīng)濟(jì),。歐元區(qū)在金融機(jī)構(gòu)介入次貸的程度方面介于美國和日本之間,，歐洲的金融體系跟美國相比，因?yàn)樯虡I(yè)銀行業(yè)務(wù)跟投資銀行合在一起,，抗風(fēng)險能力要強(qiáng)一些,，所以歐洲的金融機(jī)構(gòu)沒有出現(xiàn)美國那么巨大的動蕩。在經(jīng)濟(jì)刺激政策方面,，跟美國相比歐元區(qū)刺激經(jīng)濟(jì)政策空間也受到一定限制,，金融政策上歐洲中央銀行不隸屬于任何一個國家，它是一個跨國的金融管理機(jī)構(gòu),，因此很多人批評歐洲中央銀行在這輪金融危機(jī)中滯后,，這跟它的體制有關(guān)系，因?yàn)椴皇苤朴趩蝹�成員國政府,，同時從它成立之日起,，貨幣重點(diǎn)更關(guān)注歐元本身穩(wěn)定，美國人不用關(guān)心美元會哪一天崩潰，歐元就不一樣,。那么財(cái)政政策上成立時就有一個《穩(wěn)定增長公約》,，因此當(dāng)美國人迅速注資進(jìn)行救市時，歐元區(qū)國家還在爭論如何克服《穩(wěn)定增長公約》的約束,。第三個因素就是歐元區(qū)部分國家房地產(chǎn)調(diào)整的幅度不大,，因此未來調(diào)整還有很大空間。第四點(diǎn)就是來自東歐金融危機(jī)的風(fēng)險,，這幾年東歐國家在金融上高度依賴于西歐,，他們大多數(shù)本國的金融機(jī)構(gòu)都被西歐的金融機(jī)構(gòu)兼并，隨著這幾年東歐經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,，西歐金融機(jī)構(gòu)在那兒有大量貸款,，據(jù)估算高達(dá)1.3萬億美元，東歐國家的收支債務(wù)危機(jī)已經(jīng)開始影響到西歐國家的金融穩(wěn)定,。英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家3月份,，對歐元區(qū)下調(diào)到-2.4%。
很多人寄希望于金磚四國等新興市場經(jīng)濟(jì)體能夠在一定程度上緩解發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)衰退,，但是從現(xiàn)在來看這種可能性越來越小,，俄羅斯在0增長跟負(fù)增長之間，巴西調(diào)到1-2%,，印度經(jīng)濟(jì)在09年還能維持5%以上增長率,，就是說，在新興市場經(jīng)濟(jì)體中只有中國跟印度還能保持像樣的經(jīng)濟(jì)增長,。
國際金融危機(jī)的影響
保護(hù)主義將造成通貨膨脹
替代能源將成新增長點(diǎn)
第一個影響就是保護(hù)主義加大,，而且形式越來越多，尤其是美聯(lián)儲購買國債的做法,，實(shí)際上是一種變相的,，并且可能是危害非常大的一種保護(hù)主義措施，這種做法一個最直接的結(jié)果就是有可能引起競爭性的匯率貶值,，因?yàn)橛芍醒脬y行購買國債實(shí)際上是一種簡單的印鈔,，美國寧可忍受高通脹不愿意接受通貨緊縮，高通貨膨脹率還可以轉(zhuǎn)嫁金融風(fēng)險,，因?yàn)槊绹侨蜃畲蟮膫鶆?wù)國,。作為全球貨幣發(fā)行者的美國這么做，基本上意味著放棄了作為全球貨幣發(fā)行者的責(zé)任和義務(wù),。
那么有人要問,，現(xiàn)在注入了大量資金通貨緊縮狀態(tài)怎么沒有明顯好轉(zhuǎn)？那是因?yàn)闆]有信心,，因?yàn)樨泿帕魍ㄋ俣忍�,，一旦企穩(wěn),，貨幣流通速度加快,，通貨膨脹是不可避免的,。如果美國通貨膨脹，那么美元匯率也將走弱,。如果短期內(nèi)美元匯率就走入下降軌道,，對我們政策沖擊非常大，甚至我們來不及做出應(yīng)對,。
以美國為主的發(fā)達(dá)國家,，在過去20年間，以負(fù)債為手段的消費(fèi)拉動經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)而帶動外圍國家的出口,，這種所謂的雙循環(huán)模式可能要發(fā)生變化,。
美國在走出這輪危機(jī)之后，甚至從現(xiàn)在開始做的事情就是增加儲蓄減少消費(fèi),，到今年1月份美國私人儲蓄率從金融危機(jī)前的不到1%,，現(xiàn)在回升到5%。這意味著走出這輪危機(jī)之后,，全球經(jīng)濟(jì)增長模式可能要發(fā)生變化,。所以，我們必須要考慮中長期的應(yīng)對和調(diào)整措施,。
目前發(fā)達(dá)國家金融市場出了問題,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)都已經(jīng)外包出去了，美國制造業(yè)占美國GDP的比例,，只有15%左右,。那么靠什么來拉動新一輪經(jīng)濟(jì)增長。現(xiàn)在國際上爭論的問題,，什么是未來下一輪經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn),，清潔能源是最有可能的產(chǎn)業(yè)。在過去一個世紀(jì)里,，全球能源基本上處在化石能源時代,，以煤炭石油為主�,；谑拖∪毙�,，07年世界報(bào)告明確預(yù)測全球石油潛在儲量跟現(xiàn)實(shí)的儲量，應(yīng)該在2010--2015年期間是一個峰值,，從2015年以后石油產(chǎn)量將下降,，因此石油生產(chǎn)國在這個問題上已經(jīng)不再配合需求國來平抑價格。因此,，近幾年主要大國在他們一系列能源修改法案新能源法案中都明確把發(fā)展替代能源提到議事日程,。第三點(diǎn)我們說替代能源里面有多種多樣，減少對石油依賴增加對天然氣、核能,、風(fēng)能等等的使用量,。特別是生物能，雖然生物能源占的比例不大,，可以說全球需求很小,。但是它的影響非常大，因?yàn)樗怯眉Z食生產(chǎn),，也就是我們常說的乙醇的生產(chǎn),。美國新能源法規(guī)定2022年一個國家生產(chǎn)生物能源產(chǎn)量相當(dāng)于2007年全球生物能源的總產(chǎn)，歐盟也規(guī)定未來5-10年汽車的使用,，通過立法的形式規(guī)定汽車的使用燃油里面必須有一定比例的乙醇,。希拉里來中國以后談的首要一件事就是在環(huán)境保護(hù)方面的合作，上一輪中美對話,，我們曾經(jīng)討論中美能源合作可能會開辟一個新時代,。我們作為新興的大國，必須給予關(guān)注,，一旦走出危機(jī)我們將面臨十分迫切的選擇,。
(中國社科院世界經(jīng)濟(jì)及政治研究所副所長)
現(xiàn)場答問
提問：請問，您談到虛擬經(jīng)濟(jì)下跌空間已經(jīng)不大,，是指全球還是單指美國,？
李向陽：一定程度上講，只要美國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)全球就會企穩(wěn),。
提問：您談到清潔能源會成為下一輪經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn),，您能不能解釋一下它的充分性？
李向陽：關(guān)于清潔能源的充分性我們不說別的,，它盡管是一個長期的事情,，但是它只要能夠給大家創(chuàng)造投資的空間，那么它對經(jīng)濟(jì)增長就會有帶動作用,。就是說現(xiàn)在讓美國的投資者再去投資銀行很顯然沒有信心,，我們現(xiàn)在是在找一個能夠讓人們有持久信心，市場找一個有持久題材,、讓人們反復(fù)炒高的東西,。這個東西能帶我們從底部走出來，而在經(jīng)濟(jì)周期里面,，產(chǎn)能過剩消除才能刺激下一輪投資,，傳統(tǒng)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)刺激不了人們持久投資的信心，而清潔能源占全球的比例上升到20%或者50%,，那是多大的市場,，它能促使人們持久大規(guī)模投資,，在這方面美國政府已經(jīng)開始投資，而政府的投資最終能夠帶動民間的大規(guī)模投資,。至于它究竟能在多大程度上改變目前經(jīng)濟(jì)增長方式,，或者是改變目前全球石油市場的供求格局，我想這是短期能夠改變的,。
提問：中國的外匯儲備買了許多美國國債,，這對中國爭取國際經(jīng)濟(jì)話語權(quán)有哪些作用？
李向陽：其他國家持有資產(chǎn)一般都有不同幣種,、不同資產(chǎn)置換，但是中國太大,，且不說中國拿出幾千億,，就是拿出幾百億來進(jìn)行幣種之間的置換都會引起全球金融市場的巨大波動。所以下一階段中美之間的博弈,，至少短期內(nèi)美國自己買國債,，中國又開始陷入被動。我們現(xiàn)在就是買大宗商品也有問題,，據(jù)說今年前三個月世界銅價格漲了28%,，主要因?yàn)橹袊笳衽d計(jì)劃產(chǎn)業(yè)里面有色金屬儲備計(jì)劃引發(fā)的。只要中國一買,，就是價格上漲,。中國高達(dá)兩萬億外匯儲備，而美元資產(chǎn)超過1——1.2萬億,，這個船太大,，掉頭起來太難。所以中美之間的談判中國的砝碼不是特別多,。
專家點(diǎn)評
中國社科院金融所副所長王國剛：金融危機(jī)牽扯方方面面,，可以從許許多多角度切入，李向陽談得很綜合,。有些問題可以從多種角度做更多思考,。比如說今年1、2月份普遍發(fā)生的PPI,、CPI負(fù)增長,。叫不叫通貨緊縮？如果就負(fù)增長這一點(diǎn)來看好像是,，那么這個負(fù)增長跟什么比,，跟去年同期比，去年同期國際糧價都是成倍地往上翻,。那么治理通貨緊縮,，要治到什么水平,？去年這時候的水平嗎？去年是翻倍,，那只不過說今年不翻倍而已,。如果要回到前年的糧食價格水平，那恐怕不是負(fù)增長1,、2%,，而是負(fù)30%、50%才能回到前年的水平的,。同樣PPI也是,，石油價格從147掉下來，同比當(dāng)然是負(fù)增長,。思考這種問題得有一點(diǎn)時間概念,，不要就一個時點(diǎn)討論，多做一些時段的比較,。
如果有興趣翻一下07年關(guān)于石油問題的討論就會發(fā)現(xiàn),，當(dāng)時得油價上漲了好幾倍，而07-08年國際對石油的需求有沒有突發(fā)性的上漲呢,？沒有,。同樣，利率的問題也是這樣,，如果一個國家利率下降就會導(dǎo)致貸款比較便宜,，大量資金就會到海外投資。但是,，如果利率比較高就意味著你的匯價比較占優(yōu)勢人們會到你這兒賭匯價升值,。高的時候人家會來低的時候人家也會來，為什么,？這些問題提出來供大家思考,。
[背景鏈接一]20國金融峰會四大亮點(diǎn)
今年，以美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融海嘯,，引發(fā)人們重新審視和思考當(dāng)今世界金融體系的制度缺陷,，挑戰(zhàn)以美元為主導(dǎo)的金融運(yùn)行機(jī)制。
在這種背景下召開的20國集團(tuán)金融峰會,，著力于全球金融體系的改良和創(chuàng)新：一是建立多元化貨幣體系,，挑戰(zhàn)以美元為主導(dǎo)的單一貨幣體系。二是會上突顯了發(fā)展中國家和新興經(jīng)濟(jì)體的地位和話語權(quán),，以化解金融風(fēng)暴對發(fā)展中國家金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊,。這不能不稱作是一大進(jìn)步和創(chuàng)新。
[背景鏈接二]中國相關(guān)數(shù)據(jù)
世界銀行發(fā)布《中國經(jīng)濟(jì)季報(bào)》,，將2009年中國GDP增長預(yù)測下調(diào)至6.5%,，較去年11月底的預(yù)測調(diào)低了1%,。這是繼最近世銀調(diào)低2009年全球經(jīng)濟(jì)增長和進(jìn)口預(yù)測后所作出的調(diào)整。世行稱中國經(jīng)濟(jì)的基本面依然強(qiáng)勁,。
這份定期對中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)行評估的報(bào)告指出,，中國銀行業(yè)基本上沒有受到國際金融動蕩的影響，中國經(jīng)濟(jì)仍具有采取強(qiáng)有力刺激措施的大量空間,。然而,，隨著全球危機(jī)加劇，中國的出口遭受重創(chuàng),，影響到社會投資和市場情緒,，制造業(yè)尤其明顯。根據(jù)這種情況,，世行把對2009年中國GDP的增長預(yù)測下調(diào)至6.5%,。
李向陽簡介
經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，研究員,，中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長。1996年榮獲“中國社會科學(xué)院有突出貢獻(xiàn)的中青年專家”,。1998年榮獲國務(wù)院政府特殊津貼,。兼任：中國世界經(jīng)濟(jì)學(xué)會副會長，全國美國經(jīng)濟(jì)學(xué)會副會長,，中華外國經(jīng)濟(jì)學(xué)說研究會理事,，中國社會科學(xué)院研究生院教授、博士生導(dǎo)師等,。 |
