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國家統(tǒng)計(jì)局新近公布的數(shù)據(jù)顯示,，1-2月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降37.3%，降幅創(chuàng)下近十年新高,。然而,，種種跡象表明,，企業(yè)利潤繼續(xù)回落的空間已經(jīng)不大，但何時(shí)回升則要待需求回暖趨勢得到確認(rèn),。
前兩個(gè)月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可以用喜憂參半來形容,。一方面新增信貸、發(fā)電量,、固定資產(chǎn)投資等指標(biāo)出現(xiàn)回暖跡象,，另一方面工業(yè)增加值二次探底，物價(jià)走低顯示通縮壓力不減,，工業(yè)企業(yè)利潤回落則是前兩者低迷的共同反映,。
1-2月份，多數(shù)工業(yè)行業(yè)利潤情況均明顯惡化,，其中以產(chǎn)品價(jià)格回落過快以及出口導(dǎo)向型行業(yè)利潤回落最為明顯,，如鋼鐵、石油開采,、化工,、電子通信設(shè)備制造業(yè)等。少數(shù)行業(yè)則出現(xiàn)利潤止跌企穩(wěn)的趨勢,，如建材行業(yè)下降3.6%,，利潤降幅低于大多數(shù)行業(yè),。電力行業(yè)同比下降77%，降幅比去年1-11月收窄7.1個(gè)百分點(diǎn),。
歷史數(shù)據(jù)表明,，企業(yè)利潤是宏觀經(jīng)濟(jì)景氣的放大器。在經(jīng)濟(jì)下行周期,，企業(yè)利潤的下滑速度往往超過GDP,。但無須對(duì)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)的下降過分恐慌，1-2月工業(yè)企業(yè)利潤同比下降37.3%,，比去年同期回落53.8個(gè)百分點(diǎn),。經(jīng)季節(jié)調(diào)整后1-2月環(huán)比降幅為17%，環(huán)比去年8-11月縮小10個(gè)百分點(diǎn),。從這個(gè)角度講,，企業(yè)利潤急速回落的時(shí)刻已經(jīng)或正在過去。
工業(yè)企業(yè)利潤回落速度過快,，直接原因是企業(yè)去庫存化和PPI的回落,，導(dǎo)致產(chǎn)品生產(chǎn)和價(jià)格雙雙處于低位。根本原因則在于國內(nèi)外需求的回落,，未來如果需求得不到啟動(dòng),，產(chǎn)品供需曲線只能達(dá)到低水平下的均衡，而不能使企業(yè)利潤步入穩(wěn)步上升通道,。
從存貨角度,，1-2月工業(yè)應(yīng)收賬款同比增長7.3%，增幅比去年同期回落9.9個(gè)百分點(diǎn),。產(chǎn)成品資金同比增長11.7%,，增幅比去年同期和去年1-11月分別回落9.5和13.3個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)測算,，工業(yè)應(yīng)收賬款和產(chǎn)成品庫存占過去12個(gè)月銷售收入的比重均大幅回落,，這說明經(jīng)過前期的猛烈去庫存化，當(dāng)前企業(yè)存貨水平已處于較低水平,。
從存貨周期來看,，當(dāng)存貨開始上升6個(gè)季度以后，企業(yè)利潤開始出現(xiàn)企穩(wěn)復(fù)蘇跡象,。數(shù)據(jù)表明,，去年1月份企業(yè)存貨開始明顯上升，以此推算,，今年三季度以后,，工業(yè)企業(yè)利潤有望出現(xiàn)增速企穩(wěn)的積極現(xiàn)象。
物價(jià)走勢同樣能對(duì)判斷企業(yè)盈利狀況有借鑒意義。2月份,，我國PPI同比下降4.5%,，連續(xù)三個(gè)月同比負(fù)增長。受翹尾因素影響逐步擴(kuò)大等影響,，未來幾個(gè)月我國PPI增幅為負(fù)的情況仍可能延續(xù),。
從歷史情況來看，1998年和2001年我國PPI均出現(xiàn)較長時(shí)期的負(fù)增長,，而工業(yè)企業(yè)利潤明顯好轉(zhuǎn)分別出現(xiàn)在1998年第三季度和2001年第四季度,，領(lǐng)先于PPI扭負(fù)為正半年左右。但PPI的環(huán)比走勢與企業(yè)利潤基本一致,，這意味著如未來PPI環(huán)比下跌勢頭得到扭轉(zhuǎn),，可將其作為衡量企業(yè)利潤的重要指標(biāo)。
值得注意的是,，與10年前相比,，目前我國PPI受國際市場影響更為明顯。3月份以來,，可作為PPI重要先行指標(biāo)的國際原油價(jià)格已突破了每桶50美元,。如果未來以國際大宗商品價(jià)格上漲帶動(dòng)PPI上漲，即PPI出現(xiàn)成本拉動(dòng)型上漲,，而不是需求拉動(dòng)型上漲，那么非但不會(huì)對(duì)企業(yè)利潤產(chǎn)生積極影響,，反而會(huì)加大原材料成本負(fù)擔(dān),，從而使企業(yè)利潤“雪上加霜”。
如上文提及,，企業(yè)利潤歸根到底依賴于需求回暖的確認(rèn),。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效需求不足的情況下，政府投資規(guī)模的擴(kuò)大,，有助于刺激企業(yè)生產(chǎn),，將需求曲線向右移動(dòng)。如果今年宏觀經(jīng)濟(jì)能夠?qū)崿F(xiàn)前低后高的復(fù)蘇走勢,，那么企業(yè)利潤有望在明年擺脫負(fù)增長,。
調(diào)結(jié)構(gòu)和促改革的作用同樣不可忽視。與國有和外資企業(yè)相比,，1-2月集體和私營企業(yè)利潤回落幅度要更小一些,，顯示了“草根經(jīng)濟(jì)”的頑強(qiáng)活力。有關(guān)部門應(yīng)放寬民間投資準(zhǔn)入,，完善價(jià)格環(huán)境,，有效破除行業(yè)壟斷，進(jìn)一步激發(fā)民營經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)的活力,，帶動(dòng)企業(yè)利潤乃至宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,。 |