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全球金融危機之下,，中國企業(yè)無法獨善其身,。在次貸危機全面惡化的2008年中,，為數(shù)不少的大型央企在國際金融市場衍生品交易領(lǐng)域折戟沉沙,。其中，既包括一些國有大商業(yè)銀行在美國次級抵押貸款市場遭受巨額損失,，也有一些非金融大型央企在境外套保業(yè)務(wù)中失利,。
痛定思痛，國務(wù)院國資委3月23日發(fā)布《關(guān)于進一步加強中央企業(yè)金融衍生業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》（下稱《通知》）,，要求進一步加強中央企業(yè)金融衍生業(yè)務(wù)監(jiān)管,，建立有效的風險防范機制，實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營,。無疑,，在金融危機波及實體經(jīng)濟、全球經(jīng)濟復蘇尚未明朗之時,，強化對央企的金融衍生品交易監(jiān)管制度迫在眉睫,。國資委的這個《通知》，可謂是“亡羊補牢,，猶未為晚”,。
次貸危機的爆發(fā)，使得國際金融形勢風云陡轉(zhuǎn),。在這輪蔓延全球的金融大動蕩中，原本備受推崇的金融衍生品的創(chuàng)新,，也到了該深入反思的時候,。造就次貸危機的一個重要原因，正是衍生品創(chuàng)新自由化的過度膨脹,。
事實上,，在次貸危機全面爆發(fā)之后，海內(nèi)外已有眾多的專家學者將此輪金融危機的成因之一,，歸咎于美聯(lián)儲金融監(jiān)管的過度放松,。格林斯潘執(zhí)掌美聯(lián)儲時代，低利率,、松監(jiān)管的監(jiān)管政策造就美國經(jīng)濟黃金十年的神話已經(jīng)成為幻影,。格林斯潘本人也曾公開表示，正是其當初過于信任市場，才造成今日次貸危機的一發(fā)不可收拾,。強化金融衍生品場外交易市場的監(jiān)管,，已經(jīng)成為歐、美,、日等發(fā)達經(jīng)濟體的共識,。
就中國目前來說，雖然央行在銀行間交易市場推出了掉期,、互換等初級衍生品交易,，但是監(jiān)管層對于這一市場的準入監(jiān)管依然非常嚴格。因此,，次貸危機爆發(fā)之后,，出現(xiàn)巨額虧損的央企往往是與海外市場進行交易，而非國內(nèi)相關(guān)市場,。如當年轟動一時的中航油巨虧事件,，還有深南電與高盛全資子公司杰潤（新加坡）私營公司的原油期貨對賭協(xié)議所致的巨幅虧損，均是相關(guān)企業(yè)與海外交易對手進行的,。
坦率而言,，一些央企之所以熱衷于海外金融衍生品市場交易，除了國內(nèi)市場的監(jiān)管嚴格以外,，與其高管層責權(quán)利不對等密切相關(guān),。目前央企作為政府管理的主要企業(yè)，其行政性管理色彩濃厚,，且一些高層管理者對于錯綜復雜的國際金融衍生品市場缺乏足夠的風險認識,。加上國外炒家對中國企業(yè)的“聯(lián)合打壓”，共同通過控制價格走勢來影響中國持有衍生品價值,，中國一些企業(yè)在海外遭受挫折,，不難理解。
必須指出,，由于央企高管的經(jīng)營業(yè)績與風險掛鉤并不緊密,，其衍生品業(yè)務(wù)倘若出現(xiàn)問題，或可以通過政府救助脫困,。而一旦獲利的話,，則公司管理層可以借此獲得較高的回報，故大型央企的風險偏好普遍較高,。事實上,，即便是美國這樣的市場經(jīng)濟較為發(fā)達的國家，一旦政府承諾救助企業(yè),，其高管利用政府承諾謀取一己之利的行為同樣比比皆是,。如AIG在接受政府近1800億美元巨額援助的情況下,，依然給公司高管發(fā)放數(shù)億美元的獎金。更有甚者,，在美聯(lián)儲授意下被美國銀行并購的美林證券,，還曝出旗下交易員違規(guī)從事高風險匯率衍生品交易的丑聞，可能損失高達4.6億美元,。
因此,，對于具有政府背景的企業(yè)，必須強化公司高管的風險意識,，尤其是相關(guān)責權(quán)利必須明晰,。此次《通知》中重要的一點，是強調(diào)了啟動資產(chǎn)損失責任追究工作,。有關(guān)部門將對少數(shù)業(yè)務(wù)規(guī)模較大,、風險較高、浮虧較多的企業(yè)開展專項審計調(diào)查,，并進行責任認定和責任追究,。強調(diào)對責任的追究，自然是意在國際金融形勢依舊波譎云詭的時候,，防止進一步出現(xiàn)央企巨額海外金融衍生品交易損失的事件,。
此外，將央企金融衍生品交易監(jiān)管日�,；�,，完善對央企的監(jiān)管制度亦是此次《通知》中的關(guān)鍵內(nèi)容。如對央企從事的金融衍生業(yè)務(wù)建立季報和年報制度,，對發(fā)生重大損失,、被強行平倉等重大事項的企業(yè)建立周報制度，對持倉規(guī)模和持倉時間等超過規(guī)定范圍的建立備案管理制度,。這些規(guī)定,，也有助于強化現(xiàn)有的管理機制，及時了解央企在國內(nèi)外金融衍生品市場的動態(tài),，便于在危機爆發(fā)之前及時排查,，防患于未然。
央企海外金融衍生品交易的高風險,，已成為當前一個值得高度重視的問題,�,！锻ㄖ返募皶r發(fā)布,，對完善央企國內(nèi)外金融投資的監(jiān)管不無裨益。而在根本上,，還是要求央企審慎開展金融衍生業(yè)務(wù),，遵循套期保值原則,，完善內(nèi)部控制制度，建立切實有效的風險管理體系,，積極防范經(jīng)營風險,，有效維護股東權(quán)益。 |