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本幣貶值并非一國(guó)所獨(dú)有的“法寶”,，能夠被貿(mào)易伙伴輕易復(fù)制,；單個(gè)經(jīng)濟(jì)體本幣大幅貶值極有可能引發(fā)貿(mào)易保護(hù)主義的全面興起；一旦人民幣長(zhǎng)期趨勢(shì)由升值轉(zhuǎn)為貶值,，熱錢(qián)必然會(huì)選擇及時(shí)套利了結(jié),，并回流本土。因此,，匯率政策目前不應(yīng)成為調(diào)控政策的主角,。
在市場(chǎng)幾乎習(xí)慣了人民幣升值的趨勢(shì)之時(shí)，人民幣匯率卻出現(xiàn)了大幅下跌,。12月1日美元兌人民幣在詢(xún)價(jià)系統(tǒng)收?qǐng)?bào)6.8848,，人民幣匯率較上日收盤(pán)價(jià)6.8349重挫0.73%。
本幣匯率的大幅波動(dòng)引起市場(chǎng)各方的高度關(guān)注,。中國(guó)海外出口形勢(shì)趨于惡化,，讓有關(guān)人民幣匯率將由升值轉(zhuǎn)貶值的判斷占據(jù)了上風(fēng)。而單日人民幣匯率的大幅下跌,，似乎讓這一判斷得到了印證,。然而，綜合各方面因素,，筆者認(rèn)為,，斷言人民幣匯率趨勢(shì)就此走向貶值的可能性并不大。
出口萎縮是本輪中國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整的最初表現(xiàn),，也是抑制中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要負(fù)面因素,。通過(guò)本幣貶值，能夠使得出口商品的海外貨幣計(jì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)降低,，是國(guó)際貿(mào)易領(lǐng)域慣常的“獎(jiǎng)出限入”措施,。然而，現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)狀況要比理論測(cè)算復(fù)雜的多,，單方面貨幣貶值的最終經(jīng)濟(jì)效果往往達(dá)不到理論預(yù)期,。
首先一點(diǎn)，貨幣間的匯率高低是一個(gè)相對(duì)價(jià)格,，本幣貶值并非一國(guó)所獨(dú)有的“法寶”,，能夠被貿(mào)易伙伴輕易復(fù)制,。十年前的亞洲金融危機(jī)時(shí)，東南亞各國(guó)都試圖通過(guò)本幣大幅貶值來(lái)輸出危機(jī),，但是集體一致的貨幣貶值行為結(jié)果,，根本無(wú)法改變相互間貨幣兌換基準(zhǔn)。同樣的,，中國(guó)如果輕易選擇大幅貶值,，只會(huì)遭致其他經(jīng)濟(jì)體的跟風(fēng)報(bào)復(fù)，貶值行為本身只能帶來(lái)貨幣數(shù)值的賬面變化,。
其次,，此次金融危機(jī)席卷全球，各大經(jīng)濟(jì)體聯(lián)合起來(lái)一致應(yīng)對(duì)才有可能取得政策成效,。之前各大央行的集體降息就是表率,。反言之，一旦“聯(lián)盟”被打破,，只會(huì)讓各個(gè)調(diào)控部門(mén)自亂陣腳,，使得金融危機(jī)的危害性進(jìn)一步擴(kuò)大。單個(gè)經(jīng)濟(jì)體本幣大幅貶值極有可能引發(fā)貿(mào)易保護(hù)主義的全面興起,，在互相敵視的貿(mào)易環(huán)境下,，顯然不利于各經(jīng)濟(jì)體聯(lián)手應(yīng)對(duì)金融危機(jī)。
第三,，之前市場(chǎng)普遍預(yù)期人民幣將長(zhǎng)期維持升值狀態(tài),，也正因此，大量的所謂海外熱錢(qián)紛紛涌入境內(nèi),。對(duì)于這些熱錢(qián)而言,，一旦人民幣長(zhǎng)期趨勢(shì)由升值轉(zhuǎn)為貶值，必然會(huì)選擇及時(shí)套利了結(jié),，并回流本土,。如果估算中數(shù)千億美元規(guī)模的熱錢(qián)突然撤出，對(duì)于中國(guó)金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)實(shí)體運(yùn)行的沖擊之大可想而知,。
綜上可以看出,，人民幣匯率短期內(nèi)大幅貶值不利于應(yīng)對(duì)金融危機(jī)。當(dāng)下,，內(nèi)需刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策才是保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心,，匯率政策不應(yīng)成為調(diào)控政策的主角。 |