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不到兩個月時間,，央行年內四次降息,，而且此次降息明顯針對落實適度寬松的貨幣政策,。具體而言,，旨在保證銀行體系流動性充分供應，促進貨幣信貸穩(wěn)定增長,，其核心目標是為了保增長,。
此次降息有以下幾個鮮明的特點：
第一，降息幅度創(chuàng)1997年亞洲金融危機以來之最,。1997年10月,，央行曾一次性降息144個基點,。此舉也意味著，宏觀經(jīng)濟面臨的困難可能遠超市場預期,。從外部環(huán)境來看,，各主要經(jīng)濟體均開始陷入衰退。從國內宏觀經(jīng)濟形勢來看,，情況也不容樂觀,。數(shù)據(jù)顯示，10月份我國宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)為94.7,，較上月大幅回落10.6,。央行調查也顯示，反映外需的出口訂單指數(shù)持續(xù)回落,，已跌至2005年7月以來的最低點,。反映內需的國內訂單指數(shù)較上季度下降了3.7個百分點，10月末的M1增速甚至跌至9％以下,。
第二,，降息顯示了央行保增長的決心。本次“雙率”下調分別為年內第四次下調貸款基準利率,，第三次下調存款基準利率,，第三次下調存款類金融機構人民幣存款準備金率，第二次區(qū)別下調大型及中小型存款類金融機構存款準備金率,，第一次下調活期存款基準利率，第一次下調中央銀行再貸款,、再貼現(xiàn)利率,。
第三，大幅降息符合貨幣政策反向操作宜“慢緊快松”的原則,。數(shù)據(jù)顯示,，10月份人民幣貸款僅新增1819億元，而前10月累計新增人民幣貸款約36600億元,。不難看出,，前三次降息的效果并不明顯。由此,，央行選擇一次性降息108個基點,，也就不難理解了。至于說繼續(xù)下調存款類金融機構存款準備金率,，則是在放松銀行信貸額度限制的硬約束基礎之上,，再一次為銀行信貸松綁，從供給的角度保證銀行體系的流動性充足,。
從政策銜接的角度來講,，本次降息明顯為對接4萬億元投資計劃做好了鋪墊,。眾所周知，投資計劃的落實,，離不開銀行信貸資金的支持,。但在當前宏觀經(jīng)濟形勢復雜多變的情況下，銀行的“惜貸”行為扮演了攔路虎的角色,。本輪降息之后,，銀行利差繼續(xù)收窄，一定程度上緩解了“惜貸”的矛盾,。除6個月以內期限貸款外,，各期限貸款基準利率全部下調108個基點。存款中占比超過一半的活期存款,，基準利率卻僅下調36個基點,。利差收窄的直接后果就是銀行重新重視規(guī)模擴張，貸款投放有望回升,。
從降息的幅度來看,，刺激消費的意圖比較明顯。首先,，五年期以上貸款基準利率并無特殊安排,，表明本輪降息并非特別針對房地產市場。但利息支出的大幅下降,，可以部分抵消高房價對于購房需求的抑制作用,，有助于刺激住房消費需求的釋放。其次,，一年期存款基準利率降至2.52％,，對于即期消費具有較強的刺激作用。最后,，大幅降息有助改善企業(yè)投資決策函數(shù)的盈虧平衡點,，企業(yè)的生產性消費也會相應增加。
同時,，也應該看到大幅降息對于消費的不利因素,，即居民儲蓄存款的利息收入同比下滑。同時,，活期存款基準利率減半,，則表明了央行呵護商業(yè)銀行之意。畢竟商業(yè)銀行有一半以上的存款屬于活期存款,，此舉直接導致了銀行利差不至于過度收窄,。
經(jīng)過本次大幅降息之后，市場對于繼續(xù)降息的預期開始減弱。我們認為,，在明年一季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)明朗之前,，再次降息的可能性不大。但本次降息的效果有待12月份央行數(shù)據(jù)驗證,，企業(yè)的投資意愿及居民的消費意愿能否如政策所愿大幅提高,，有待進一步觀察。 |